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熱門產業:去化過剩產能

過去的中國以投資、消費、出口的需求側「三駕馬車」為經濟成長動能,但在全球需求不足、生產過剩、庫存過多等問題叢生下, 2015年11月中國官方提出了「供給側改革」的概念,中國國家主席─習近平9天內連續提及3次供給側改革,宣示中國對經濟政策的立場已由擴大需求逐步轉向至要素供給,從勞動力、土地、資本、創新等生產要素,進行經濟結構調整,使得各項要素能夠實現最有效率的配置,進而促進經濟成長。

供給側結構性改革成為十三五規劃重要任務,化解產能過剩、降低企業成本、消化地產庫存、防範金融風險等四大項目成為發展重點,根據統計,目前有煤炭、鋼鐵、紡織、化工等7大產業面臨產能過剩問題。而為了化解過剩產能,中國發改委提出五項措施來化解產能過剩:(一)加強宏觀調控和市場監管,嚴禁建設產能嚴重過剩行業新增產能專案、(二)注重運用市場機制、經濟手段、法治辦法來化解產能過剩、(三) 加大政策力道引導產能主動退出、(四) 營造公平競爭的市場環境,使各類企業公平參與市場競爭、(五)以鋼鐵、煤炭業等為重點,力爭通過一段時間的努力,在化解產能過剩方面取得重大突破,而政府有關部門也正在醞釀推出一系列政策,建立產能過剩行業退出通道。

以鋼鐵業為例,根據統計,1996年中國鋼鐵業的年產能僅約3億噸,但在各家業者積極擴產下,鋼鐵產能年年增加,如今全中國鋼鐵產能已逾10億噸,占約全球產能一半,但是全國每年需求僅約7億噸,等於每年至少有逾3億噸的過剩產能,而過去中國曾將過剩產能出口,以紓解過剩產能,只是近年來多國開始對中國生產的鋼鐵實施反傾銷稅,也影響了其出口表現,故鋼鐵業整體產能過剩情況日趨嚴重。而根據清華大學中國與世界經濟研究中心的研究報告分析,若中國鋼鐵業的整體產能下降到2010年時7億噸的水平,趨於供需平衡,鋼價就可望由目前的每噸2000~2500元人民幣(下同)回升到每噸4000~4500元,故先前中國國務院即表示將削減1~1.5億噸的粗鋼產能,去化過剩產能成為全球鋼鐵需求有限下的中國官方政策方向。

再以煤炭業為例,由於煤炭嚴重供過於求,煤炭價格連年持續下滑,2015年煤炭業者虧損比重超過了90%。根據統計,目前中國煤炭産能超過40億噸,在建專案規模超過10億噸,只是根據國際能源署(IEA)最新報告即表示煤炭在中國的黃金時代似乎已經結束,2014年中國煤炭需求已較2013年度下滑2.9%至39億噸,後續隨著經濟增速放緩及産業結構調整打擊煤炭需求,可能整體需求已觸頂,産能過剩及供需失衡問題正困擾著中國的煤炭業者,也逼得官方加速去化落後產能,並進行兼併重組。

為了去化產能,減少產量而提升品質,近期中國官方正推出一系列抑制新增産能,淘汰落後産能,加快産業技術革新的措施,以調整產業結構,進而重建市場秩序,這對於產業地位或技術居前的業者而言,後續隨著市場進行兼併重組及破產清算,整體市占率可望提升,未來營運可望朝正向發展,如鋼鐵的寶鋼股份(CN-600019)、武鋼股份(CN-600005)、攀鋼釩鈦(CN-000629)、本鋼板材(CN-000761)等,煤炭的陝西煤業(CN-601225)、安源煤業(CN-600397)、山煤國際(CN-600546)、中國神華(CN-601088)、雲煤能源(CN-600792)、神火股份(CN-000933)、西山煤電(CN-000983)、潞安環能(CN-601699)等,以及其他建材水泥相關的南玻A(CN-000012)、金剛玻璃(CN-300093)、青松建化(CN-600425)、冀東水泥(CN-000401)、海螺水泥(CN-600585)、寧夏建材(CN-600449)、祁連山(CN-600720)等,隨著相關汰弱留強,去化過剩產能步伐加快,後續發展可進一步追蹤。

相關個股

本鋼板材(CN-000761)

以鋼板、鋼胚和其他副產品的生產銷售為主,擁有1個國家級技術中心,以及多個省市技術中心,技術上趨於領先地位;其產品定位於中高端汽車用鋼、家電用鋼、及高強鋼材等領域,具有利基性。目前其子公司本鋼浦項已與 30 多家汽車廠建立穩定供貨合作關係,其中包括通過通用汽車、一汽豐田、東風日産等汽車廠等認證,後續隨著產品結構差異化,中高檔板材的市佔率可望提升,有機會在鋼鐵業汰弱留強之後脫穎而出,後市值得追蹤。


年度 2016(F) 2015 2014 2013
EPS(元) 0.08 0.07 0.07 0.09

中國神華(CN-601088)

從事煤炭、電力的生產及銷售,鐵路、港口和航運業務等業務,擁有一體化經營的優勢,能以所擁有黃驊港、天津港、錦州港和龍口港四大港口,與鐵路物流對其事業體產生綜效,此將有利於煤炭和發電業務營運推展;後續隨著其煤電鐵港航等一體化營運效益漸現,配合政策針對產能過剩產業進行汰落留強,兼併重組,短期雖仍將受煤炭行業下行的干擾,但以中長期來看,反而有利於其市占率的提升,整體效益可列入觀察。


年度 2016(F) 2015 2014 2013
EPS(元) 1.19 1.17 1.85 2.3

海螺水泥(CN-600585)

從事水泥及水泥製品的生產及銷售,營運管理能力強,具有成本優勢,較其他水泥企業低約20-30元/噸,於華東及華南地區擁有豐富的優質石灰石礦山資源,含鹼度低,碳酸鈣含量高,因此產品品質相對較佳,近兩年也透過購併與自建方式進軍西部地區。目前擁有熟料産能 2.3 億,水泥産能 2.9 億噸。短期雖遇產業景氣不佳,水泥價格下跌,但以中長期來看,隨著其積極透過購併提升市占率與控制力,未來在產業秩序重建,以及新增基礎建設帶動下,後續發展值得關注。


年度 2016(F) 2015 2014 2013
EPS(元) 1.81 1.62 2.07 1.77

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