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歐普康視(300595):業績符合預期,關注產能釋放以及渠道拓展

2017-03-15  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:4

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◆ 事件

公司發佈公告,2016年實現收入2.35億元,同比增加33.35%;實現歸屬母公司扣非淨利潤1.04億元,同比增加30.81%;核心産品角膜塑形鏡産品毛利率保持穩定;並提出每10股派發現金紅利3.50元,送紅股8股利潤分配方案。同時發佈2017年一季度業績預告,盈利區間在2200-2700萬元之間,同比增長15.43%-41.66%。

◆ 簡評

量價齊升下業績增長符合預期,核心産品毛利率穩定:2016年實現收入、歸母扣非淨利潤增長均超30%,基本符合我們前期的判斷。其中硬性角膜鏡(包含夢戴維、日戴維)實現銷售量23.42萬片,同比增加19.05%、銷售均價773元/片,同比增加10.74%;核心産品角膜塑形鏡(即夢戴維)實現收入1.75億元,同比增長32.2%,整體收入占比達74.33%,毛利率方面超87%,最近三年保持高位穩定,作爲大陸地區唯一獲批的角膜塑形鏡生産企業,公司行業資質壁壘明確,在近視人群基數擴大、年輕化加劇背景下,基於渠道的不斷突破公司有望持續維持高增長。

産能瓶頸得到緩解,募投專案穩步推進:2015年公司産能利用率達98%,報告期公司採取多種手段緩解産能瓶頸:1)從美國進口一套最新的鏡片加工設備,生産能力得到擴大;2)對員工多崗位培訓、流程優化等措施,定製片平均加工時間縮短,單位時間産量得到提升等。募投專案年産40萬片角膜塑形鏡及配套件系列產品,2016年已基本完成土建部分,工程進度與預期一致,預計在2017年完成驗收。

自主研發、外延收購並舉,打造眼視光領域全球性企業:報告期發生研發費用784.63萬元,同比增長28.11%;核心産品方面,公司推出了技術升級版的新型鏡片:夢戴維 IV-E,産品的安全性和舒適度同步得到提高。公司還積極尋求高端眼科和眼視光技術與産品的橫向合作,報告期公司投資入股廣州衛視博,其研發的全球首創“折疊式人工玻璃體”目前在註冊審批中,如果獲批上市,將爲公司品牌形象的提升和中長期業績增長提供動力。

盈利預測與估值:公司核心産品定位於非手術近視矯正市場,行業景氣度持續受益於消費升級、健康意識提升、渠道推廣三大因素,大行業小公司特質突出,謹慎預測2017-2018年歸屬母公司淨利潤分別爲1.42、1.91億元,2016-2018年EPS分別爲2.09、2.81元,對應PE爲56、42倍,維持“增持”評級。

2016年公司實現收入2.35億元,同比增加33.35%;實現歸屬母公司扣非淨利潤1.04億元,同比增加30.81%;基本符合我們前期的判斷,目前公司的渠道佈局仍以華東地區爲主,收入占比達60%,未來渠道方面關注華東地區二三級醫院的進一步深化以及其他區域市場的逐步開拓。

報告期公司發生研發費用784.63萬元,同比增長28.11%;核心産品方面,公司推出了技術升級版的新型鏡片:夢戴維 IV-E,産品的安全性和舒適度同步得到提高。

除了自主研發外,公司還積極尋求高端眼科和眼視光技術與産品的橫向合作,報告期公司634萬投資廣州衛視博9.01%股權,其研發的全球首創“折疊式人工玻璃體”,被評爲“2015年我國十大眼科成就”之一,目前正在國家食藥監總局按照“創新醫療器械特別審批程式”進行註冊審批中,入股廣州衛視博後,公司將負責“折疊式人工玻璃體”在中國的推廣和銷售。如果獲批上市,將爲公司品牌形象的提升和中長期業績增長提供動力。

公司核心産品角膜塑形鏡過去4年毛利率維持在87%,作爲大陸地區唯一獲批廠商,資質壁壘稀缺下成長較爲明確,過去4年産品呈現量價齊升的狀態,未來行業景氣度持續受益於消費升級、健康意識提升、渠道推廣三大因素,大行業小公司特質突出,謹慎預測2017-2018年歸屬母公司淨利潤分別爲1.42、1.91億元,2016-2018年EPS分別爲2.09、2.81元,對應PE爲56、42倍,維持“增持”評級。

盈利預測核心假設:

1)公司核心産品夢戴維、日戴維價格、毛利率保持穩定;

2)現有醫院渠道客流穩步提升的同時渠道開拓穩步進行;

3)募投産能2019年達産,2016-2018年産能擴張來自于設備增加、流程優化、作息時間等的調整。

◆ 風險提示:

1、新的近視矯正技術或産品出現對角膜塑形鏡行業産生系統性風險;

2、國家對於醫療器械産品價格管制加強;

3、非規範使用産品帶來消費者安全事故影響産品的進一步推廣等。

◆ 報表預測

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股市有風險,入市需謹慎。

 

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