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【週報】國際股債市回顧與建議

2017-03-17  提供機構:富蘭克林投顧  作者:‧ 富蘭克林投顧  點閱次數:613

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一、           主要區域股債市回顧與展望

l           過去一週表現回顧:聯準會較預期鴿派,美股收高

聯準會如市場預期決議升息一碼,將基準利率上調至0.75%~1%區間,另維持今、明年各三碼的升息幅度預估,較市場預期鴿派,激勵美股上漲,葉倫主席於會後記者會中表示,委員會要傳遞的訊息就是經濟表現良好且升息步調將循序漸進;歐股方面,近一週受到美元走弱金屬價格大漲,基本資源類股週線勁揚逾7%,歐股週線收紅。政治消息方面,週四荷蘭出口民調顯示,現任首相Rutte領導的自由民主黨(VVD)在選舉中擊敗了Wilders領導的民粹政黨自由黨(PVV),取得下議院150個席位中31個席位,自由黨預計獲得19個席位,選後料仍由現任執政黨聯合其他政黨組成聯合政府。經濟數據多優於預期:上週初請失業救濟金人數連續第106週少於30萬人,二月消費者物價指數年增率自2.5%加速至2.7%,生產者物價指數年增2.2%,均為近五年最大增幅,顯示通膨升溫,二月新屋開工增加3%至年率128.8萬戶,升至四個月高點,惟營建許可減少6.2%,二月零售銷售月增0.1%,增速創半年新低;德國二月CPI年增幅2.2%,符合預期及前值的2.2%,德國ZEW現況調查優於預期的77.3,較上月的76.4上升至78。歐元區2月CPI年增率2%,符合預期和前值。

史坦普500十一大類股漲多跌少,僅工業及醫療類股收黑,其餘類股漲幅介於0.12%~1.50%;聯準會較市場預期鴿派壓抑公債殖利率,推升不動產、通訊及公用事業類股上漲超過0.6%;消費耐久財及科技類股漲幅優於大盤,獲摩根大通重申買進評等的賭場運營商Wynn Resorts股價勁揚,蘋果創紀錄新高,甲骨文挾財報利多大漲7%,晶片龍頭英特爾宣布以153億美元收購無人駕駛技術生產商Mobileye,後者大漲28.5%,市場傳言雲端服務供應商Citrix Systems正與顧問公司合作,尋求可能的收購方;上週美國原油庫存下降支撐油價,能源類股收高0.4%;惟美國東北部暴風雪來襲導致航班取消,航空股走跌拖累工業類股領跌大盤;美國國會預算辦公室評估,共和黨醫改提案將導致未參保人數增加,拖累醫院股HCA Holdings及Tenet Healthcare股價下跌,總統川普可能提議刪減美國國立衛生研究院資金,生技公司Biogen因被券商下修投資評級而下跌4.5%,醫療類股收黑(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.18%至20934.55點,史坦普500指數上漲0.41%至2381.38點,那斯達克指數上漲0.69%至5900.76點,費城半導體指數上漲1.14%至1002.81點,羅素2000指數上漲1.57%至1386.03點,那斯達克生技指數下跌0.72%至3121.83點;MSCI歐洲指數原幣上漲1.20%(彭博資訊,統計期間為2017/3/13~3/16,含股利及價格變動)。

l     未來一週市場展望與觀察指標:聚焦採購經理人指數等數據、美歐政治/政策消息面

(1)       經濟數據:美國留意二月成屋銷售及新屋銷售、耐久財訂單,三月Markit製造業採購經理人指數等,聯準會主席葉倫及眾多聯準會官員將發表談話;3/23歐元區消費者信心指數、3/24德國、法國、歐元區Markit法國製造業、服務業及綜合採購經理人指數。

(2)       美國政策消息面:(a)3/16川普公布2018財政年度聯邦政府預算藍圖: 內容包括提高國防預算540億美元,相應之下,提議削減國務院、環境保護局、美國國立衛生研究院經費等非國防開支、減少支付給世界銀行等國際組織的資金,許多仰賴聯邦政府撥款的獨立機構資金被取消,川普未在此預算藍圖中公布基礎建設及稅制改革計劃,不過,此預算藍圖已遭到許多議員的反對,參議院軍事委員會主席暨共和黨議員麥凱恩即表示此預算提案難以在參議院獲得通過;(b)川普旅遊禁令: 川普修改版的旅遊禁令遭到夏威夷聯邦地區法院凍結,川普政府表示將提起上訴。

(3)       歐洲政治消息面:3/20法國總統首次電視辯論會,留意辯論攻防及會後民調;英國蘇格蘭首席部長Sturgeon尋求蘇格蘭議會支持Section 30以舉行第二次獨立公投。3/22英國首相下議院質詢時間。3/23荷蘭下議院選後首次商討組閣。

中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,全球景氣增溫有利歐股企業獲利

美股:聯準會維持今、明年各三碼的升息幅度預估,較市場預期鴿派,加上美國經濟表現良好,有利股市多頭氛圍,後續市場關注焦點在於川普及共和黨政策進度,優先進行的醫改政策目前共和黨黨內意見仍有分歧,Evercore ISI(3/6)分析師預期於六月通過的機率較高,稅改政策通過的時間點則可能落在2017年第四季至2018年初。美銀美林證券認為,春~夏季美股波動可能增加,然而,由債轉股的資金輪動還未開始,且通常在股市進入多頭後期階段,評價多能達到明顯超過其公平價值的水準且此分化可能維持數年,看好美股維繫多頭格局(彭博,3/1)。市場樂觀氣氛也反映在資金流向上,根據EPFR統計至3/15止的一週,資金由債市轉向股市,美國股票型基金獲120億美元資金淨流入,創近13週最大單週淨流入,其中美國價值股重獲資金青睞,創16週來最大單週淨流入(美銀美林證券,3/16)。

富蘭克林證券投顧表示,2017年史坦普500企業獲利預估成長9.8%,自2016年的微增0.4%攀升,2018年將再成長12%(Factset,3/9),在景氣及企業獲利成長加速、通膨上揚環境下,看好美股續攀新高可期,建議已進場者續抱,空手者留意震盪加碼機會,看好景氣循環與政策受惠題材(金融、能源),以及創新成長(生技、科技)類股。富蘭克林證券投顧表示,金融類股為升息環境及潛在稅改政策下的受惠者,而且,未來18個月,多位重要相關金融監管機構的人事將重新指派,為川普推進放寬金融監管提供空間,搭配美國銀行持有不少超額資金,RBC資本市場統計美國六大銀行持有的超額資金預估逾千億美元(華爾街日報,2/5),銀行股股利配發及股票回購看增,金融股評價有再向上提升空間。

歐股:德銀(3/1)表示隨著第四季企業財報陸續公布,各產業的企業獲利展現了廣泛的復甦,月度盈餘上修幅度也來到六年來的新高,未來的上修幅度有賴總體經濟數據的逐漸升溫。產業方面,看好殖利率走高有望挹注金融業盈餘,以及工業有望受到歐洲製造業採購經理人的上揚及中國經濟數據良好提振。花旗銀行(3/1)表示,儘管勒龐民調居前,但其政黨國民陣線料難以在6/11及6/18議會選舉取得多數席次,此情形將大幅降低脫歐公投的可能性。花旗(3/9)表示未來義大利政府的改革力道及穩定性可能降低,且不排除五星運動黨可能與其他右翼的反歐盟政黨結盟。法國大選進入倒數一個月的短兵相接期,選情變幻莫測,整體風險情緒仍受民調公布及案件調查進度影響,儘管短線政治風險環繞波動難免,但以更長線的觀點來看,歐洲的政治風險事件幾乎集中在第二季,目前MSCI歐洲指數未來12個月本益比相較美國史坦普500指數仍便宜約兩成,且歐洲PMI穩步站在榮枯分水嶺之上,企業獲利亦預估將有雙位數成長,政治烏雲有望在第二季過後逐漸散開,建議可採三至六個月定期定額策略,掌握歐股政治利空測試的低檔佈局機會。

全球新興股市 

l           過去一週表現回顧:聯準會採取溫和升息路徑,新興股市週線大漲

新興股市:中國累計前二月重點經濟數據顯示中國經濟情勢穩定,而荷蘭大選結果出爐,選民向民粹主義說不,緩解市場對歐洲情勢的擔憂,而美國聯準會如預期升息一碼,但維持原有的今年升息三次之預估,非市場先前擔心的四次,新興市場貨幣大漲,引領新興股市周線收高。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上漲4.03%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上揚3.23%。

拉美股市:以美元計價的拉美指數週線上漲3.32%。據央行調查,經濟學家下調巴西今年經濟成長率預估至0.48%,也下修巴西今年底基準利率預估至9.00%,國際信評公司穆迪將巴西債券評級從負面展望調整為穩定,加上巴西政府拒絕延後對退休金的改革,提振巴西股市週線上漲1.71%。個股表現方面,商品股領漲,反應美元修正下的大宗商品漲勢,鐡礦砂Vale大漲9.71%,鋼鐵廠Gerdau勁揚7.64%。投資人期待巴西央行加速降息,租車商Localiza上揚8.03%,教育股Kroton上漲3.81%。墨西哥股市上漲2.03%,因美國白宮國家貿易委員會主管Navarro表示,美國希望與墨西哥及加拿大合作,成為地區生產基地,化解貿易保護主義擔憂,通訊與消費股強勢。

歐非中東與邊境股市:以美元計價的東歐指數週線上揚3.69%。美國原油庫存下滑,加上聯準會鴿派升息,帶動盧布漲勢,推升以美元計價的俄羅斯RTS指數周線上漲3.82%。土耳其與波蘭股匯齊揚,因聯準會升息利空出盡,資金回流高風險資產。羅馬尼亞國家統計局公佈2016年GDP增長4.8%,為2008年以來增速最快的一年,連續兩年居歐盟首位,羅國股市上漲。(資料來源︰彭博資訊,統計時間2017/3/13~2017/3/16原幣計價含股利計算)。

未來一週市場展望與觀察指標:巴西通膨、俄羅斯利率會議(估不變)、油價、美元指數

拉美展望:富蘭克林證券投顧表示,關於美國貿易保護主義的潛在威脅,美國川普總統在上台後的實際貿易政策措施,一直不如選前所口頭威脅地那麼多,似乎有與現實妥協的傾向。在拉美各國與美國的貿易情勢上,除了美國占墨西哥出口超過八成以外,其他主要拉美國家如巴西、智利與秘魯,對美國的出口僅占總出口不到15%,而且該些國家出口佔GDP的比例都不到25%,而巴西出口佔GDP的比例更只有10%,顯示對於拉美經濟體,觀察國內需求變化的重要性更甚於出口,也降低美國貿易政策變化對拉美經濟的潛在威脅。BTG指出(3/16),巴西股市整體看起來仍便宜,扣除Vale和Petrobras的大盤指數預估本益比僅12.8倍,僅略高於歷史平均,依中性假設,評價面來到歷史平均的一個標準差,巴西股市可上看73000點。

l           中長線投資展望:新興市場股價低廉,佐以基本面改善,評價面有重估機會

富蘭克林證券投顧表示,這波新興國家經濟重啟動能主要由拉美與新興歐洲的商品國家領軍,而新興亞洲國家經濟大多表現穩定,而且成熟經濟體的復甦也對新興經濟體有所助益。當前新興國家的經濟體質已較2013年時好上許多,更有能力來抵禦聯準會的升息風險,雖然美國潛在的貿易保護風險猶存。

從價值面來看,新興市場貨幣仍在歷史低點附近,而股市本益比也相對成熟股市折價20%,相對便宜。在體質方面,先前飽受市場擔憂的脆弱五國(巴西、俄羅斯、土耳其、南非和印尼),其平均經常帳赤字占GDP比重已從4.5%縮減至1.5%,對美國實質利率變化有更高的承受力。而且,在產出仍有缺口下,可壓抑勞工成本,提振企業毛利與股東權益報酬率,同時資本支出占銷售額比例明顯下滑,這將有益於企業的現金流量。至於在向上動能方面,新興市場具有高營運槓桿的特性,當全球通膨與經濟回升的同時,新興市場可望受益最大。

區域新興股市–新興亞洲股市

l           過去一週表現回顧:聯準會可能加速升息之擔憂降溫,亞洲股匯齊揚

聯準會如期升息一碼且未釋出加速升息訊息,資金回流帶動亞洲市場呈現股匯雙漲格局。日股逆勢收黑,聯準會未如市場預期鷹派、日本央行利率會議決議維持基準利率與寬鬆政策不變,日圓兌美元升值,獲利了結賣壓拖累出口導向的汽車類股與銀行股走弱。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲3.63%,亞洲不含日本小型企業指數上漲2.90%。(彭博資訊,3/13~3/16)

中國一二月份工業生產成長6.3%、固定資產投資成長8.9%,皆優於預期,零售銷售受汽車銷售下滑影響僅成長9.5%、不如預期,數據整體顯示中國經濟情勢穩定。國務院發展研究中心主任也表示,中國經濟正從上半場的降速階段過渡到下半場的提質階段,加以美國總統經濟顧問表示川普可能將緩和對於中國的批評,市場信心獲得提振,推升中港股市同步走強,國企股指數漲勢居前,但受人行上調公開市場附賣回(逆回購)操作以及中期借貸便利(MLF)操作利率,緊縮政策擔憂略壓抑陸股漲勢。台股由半導體、光電等電子類股與百貨、陶玻等傳產類股領漲收高。總計過去一週上證綜合指數上漲0.77%,香港恆生指數上漲3.16%,恆生中國企業指數上漲4.41%,台灣加權股價指數上漲2.92%。(彭博資訊,3/13~3/17)

南韓前總統朴槿惠確定下台,短線政治不確定性解除帶動買盤回流,推動韓股由三星電子等科技類股,以及銀行金融、電力類股領漲收高,獲市場看好公司分拆後獲利前景的造船商現代重工股價亦大漲。泰股由銀行與能源等權值類股領漲,隨整體亞股收高。印度執政黨人民黨於北方省議會選舉取得壓倒性勝利,總理莫迪政策改革進程可望獲得延續,印股上演慶祝行情,大盤由權值股菸草商ITC與塔塔鋼鐵、ICICI銀行等股領漲收高。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲3.21%,泰國SET指數上漲1.32%,印度SENSEX指數上漲2.61%。(彭博資訊,3/13~3/17,泰國與印度股市截至17:00)

l           未來一週市場展望與觀察指標:中國房市數據

(1)    經濟數據:未來一週亞洲市場經濟數據較為清淡,留意中國將公佈二月房地產市場價格數據。

(2)    亞股投資前景評析:高盛證券(3/13)表示,預期亞太不含日本2017年實質經濟成長率可望由2016年提升0.2%至6.2%,但隨通膨增溫,名目經濟成長率將明顯提升1.9%至9.8%,由於名目經濟成長率與企業營收以及獲利動能相關性較高,因而上調MSCI亞太不含日本2017年企業獲利成長率2個百分點至13%、上調MSCI中國指數成長率3個百分點至13%,同時以中國名目經濟成長率明顯上升將拉動企業獲利、19大會議前政策穩定性高、較佳的資金動能等利基為由,上調中國股市投資評等至加碼。潛在風險須留意美元走勢回升、美國貿易保護主義與歐洲政治不確定性。

l           中長線投資展望:亞洲經濟前景與企業獲利改善,看好循環性產業將受惠資金青睞

富蘭克林證券投顧表示,2017年中國正處領導人換屆之際,政策面將以維穩為最高指導原則,且出口動能亦有明顯回升,將降低中國經濟大幅放緩風險,隨著印度金融體系流通貨幣回升至滿足一般交易需求的規模,預期印度先前受到壓抑的需求將被釋放,搭配借貸利率下滑以及中低收入戶減稅政策,將有助於刺激印度消費動能明顯回升,印尼不僅為內需大國,同時也是多項商品原物料的主要出口國,商品價格回升有利印尼經濟表現。整體而言,在中國經濟持穩、印度與印尼加速成長帶動下,預期2017年亞洲整體經濟成長動能將較2016年小幅提升。此外,亞股企業獲利成長率預估為14.7%(IBES、2017/02/17),且有持續獲得上修的趨勢,亞股預估本益比相較全球股市仍有逾二成折價空間,在基本面與評價面優勢支撐下,預期亞洲股市於2017年仍有較佳的表現空間。看好循環性產業可望在經濟展望提升的趨勢下受惠資金青睞,建議於亞洲市場佈局可特別側重於能源、消費性耐久財與金融等循環性產業的配置。

全球債市

l           過去一週表現回顧:聯準會維持漸進升息路徑,美國公債領漲

全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週上漲0.16%,聯準會再升息一碼至0.75%~1%,但維持今明兩年升息預測不變,激勵美國公債反彈0.45%。歐洲公債則下跌0.18%,荷蘭大選結果民粹主義政黨挫敗,公債避險需求下滑,加上有歐洲央行官員暗示升息壓力已存並認為應該要先上調存款利率,且英國央行有官員對維持利率不變有異議,英德公債領跌(彭博資訊,截至3/16)

新興債市:花旗新興國家美元主權債指數反彈0.75%,美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.53%(換算回美元上漲1.93%),聯準會維持漸進升息路徑,新興債市漲聲歡慶,拉丁美洲債市上漲0.90%領先。穆迪信評因巴西總體經濟狀況趨於穩定,而於3/15調升其主權債信展望至穩定(原為負向),再加上巴西政府拒絕延後對退休金的改革,推升巴債上揚1.32%。智利央行鑑於通膨低於目標而宣佈再降息一碼至3%,並暗示可能還有降息空間。印度執政黨人民黨於北方省選舉告捷,印度當地公債上揚0.35%。就整體利差,因投資人風險趨避心理紓解,美銀美林新興債指數利差下滑1點至315基本點(彭博資訊,截至3/16)

高收益債市:花旗美國高收益債券指數上漲0.28%,美銀美林歐洲高收益債指數下跌0.04%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.50%(截至3/16,彭博資訊)。聯準會利率決策會議如市場預期調升基準利率一碼至0.75%~1%,小幅調升2017年核心通膨與2018年經濟展望,並指稱未來幾次會議可能不會有調整動作,市場解讀偏向鴿派,債市壓力緩解,公債及投資級公司債同步走揚;高收益債方面,除了聯準會態度不如市場預期鷹派外,帶動美元走軟,美國公布近周原油庫存意外下降,沙國能源部長鬆口表態不排除延長減產協議,激勵商品債跌深反彈,能源設備及石油瓦斯勁揚1.89%與0.78%,金屬礦業同步收紅0.87%,但受到對沖基金Ackman賣出持股的影響,加拿大Valeant周線跌逾4%,製藥債下跌2.69%、表現居末。歐洲方面,荷蘭選舉底定,新歐陣營大勝,英國議會通過脫歐計畫,預期三月底前將啟動脫歐程序,英國央行宣告利率維持不變,但警告後續恐有升息風險,壓抑歐洲高收益債小幅收黑。就利差而言,美國高收益債指數利差自前一週五389個基本點,減至388個基本點;同期間歐洲高收益債指數利差則自352個基本點,增至354個基本點(截至3/16)。

l           市場展望與觀察指標:經濟數據、利率會議

利率會議:紐西蘭(3/23,預期持平於1.75%)、菲律賓(3/23,預期持平於3%)、俄羅斯(3/24,預期持平於10%)、哥倫比亞(3/24,預期降息一碼至7%)

經濟數據:未來一週美國將公布二月成屋銷售、新屋銷售、耐久財訂單,目前市場看法相對中性,另外,需留意G20財長及央行會議發展,聯準會官員Evans、Dudley、George等談話,主席葉倫也將發表演說;歐洲方面則以工業生產、失業率、Gfk消費者、企業&製造業信心指數、以及法國GPD數據為主。

l           中長線投資展望:新興債及高收益債可受惠經濟成長環境

新興債市:根據EPFR統計截至3/15,新興國家債券型基金單週再流入7億美元,已連續七週淨流入。摩根大通證券(3/7)表示,儘管新興債評價面已不是特別具吸引力,但仍值得列入全球資產配置中的一環;新興國家公司債評價面偏貴而維持減碼建議,但看好高殖利率債市如巴西、哥倫比亞、俄羅斯及南非,就區域別,建議加碼拉丁美洲而減碼亞洲。高盛證券表示,聯準會維持漸進升息軌道,預估美國十年期公債殖利率年底仍上看3%(彭博資訊,3/16)。富蘭克林證券投顧認為,高債息的新興國家當地公債仍有利差優勢,尤其部份拉丁美洲國家的政治及經濟轉機題材甚至可能創造資本利得空間,然為順應美國公債殖利率走升趨勢,建議可再搭配放空美國公債操作來增強投資組合績效。

高收益債市:根據EPFR統計至3/15當周,美國高收益債基金連續兩周資金淨流出,近一週規模達41億美元,創2014年八月來最大單週淨流出金額。富蘭克林證券投顧表示,全球經濟活動回升、油價穩步向上,以及對美國財政刺激政策的樂觀期待,強化高收益債的投資需求,並趨動債信基本面的正向循環,信評機構穆迪預估今年底美國高收益債違約率將由2016年的5.1%降至3%,凝聚利差潛在的續收斂機會;另一方面,美國總統川普的首度國會演說,重申對稅改、醫改、擴大基礎建設、以及重塑美國優先的決心,高盛證券(2/20)指出如果公司稅率調降納入邊境調整稅的綜合性考量,美國能源生產的損益平衡成本有機會進一步調降,且隨油價持續復甦,將為企業帶來200億美元的現金流量;另外,金融業隨殖利率曲線上移、金融交易與併購活動轉趨活絡的挹注下,今年第一季美國大型銀行股的平均盈餘可望有雙位數的增長,現階段相對看好該兩類資產的後勢續揚潛力。

國際匯市

過去一週表現回顧:美元指數下跌,新興市場貨幣勁揚

三月聯準會如市場預期加息一碼且維持今明兩年加息次數預測,未若先前鷹派令美元指數DXY週線下跌0.90%至100.34元。荷蘭大選出口民調顯示,執政黨自由民主黨(VVD)擊敗民粹政黨自由黨(PVV),提振歐元士氣,歐元週線上漲0.80%至1.0758,日本央行一如預期維持貨幣寬鬆政策不變,並直言儘管核心通膨率今年可能升至1%,但即便如此也不會自動觸發殖利率曲線上調,但通週受到美元貶值影響,升值1.27%至113.35元,英國央行本週維持基準利率在0.25%,但委員Forbes投票贊成加息,市場偏鷹派解讀,英鎊週線升值1.41%。

新興國家貨幣一週升值2.03%,因美國聯準會未若先前鷹派激勵新興市場貨幣勁揚,拉丁美洲貨幣領漲,墨西哥披索及巴西里拉分別升值1.72%及2.37%,金屬價格回揚亦提振南非幣週三漲幅居冠,週線上漲3.07%;新興亞洲貨幣近一週升值0.40%,印度盧比週二大漲1.18%,因總理Modi 在地方選舉中大獲全勝,投資人樂觀看待改革進程,儘管美元走弱,中國人行態度偏向維穩匯市波動,人民幣週線僅小幅升值0.03%至6.9074元。(彭博資訊,截至3/17 16:00)。

中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,三月聯準會如市場預期升息一碼,且維持今明兩年升息預測不變,隱含今年還有二碼的升息空間,美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大,再加上歐洲民粹主義上升,選舉可能產生的風險,可透過放空歐元對沖歐洲民粹主義的風險(3/16)。摩根士丹利(3/2)表示歐元區政治風險及區內經濟增速不一,歐洲央行料維持寬鬆貨幣政策,持續看空歐元。新興市場部份,富蘭克林證券投顧(2/1)認為,墨西哥披索在沒有考量川普效應的公平價格大約為13元,如果把邊境稅20%考量進來,公平匯價為14元~16元,目前美元兌墨西哥披索約20元,顯然過度貶值。摩根士丹利(3/4) 儘管美國升息但隨著全球景氣復甦以及原物料出口回升,將有利新興市場,美元和新興市場貨幣的敏感性可望降低,看好高息貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、印度盧比、印尼盾及俄羅斯盧布的未來表現。摩根士丹利(3/16)建議買進墨西哥披索,考量聯準會升息節奏將穩步漸進,且本月墨西哥將升息一碼,墨西哥資產已出現投資甜蜜點。

天然資源與黃金 

過去一週表現回顧:聯準會鴿派升息,商品市場週線收高

中國累計前二月重點經濟數據顯示中國經濟情勢穩定,而荷蘭大選結果出爐,選民向民粹主義說不,緩解市場對歐洲情勢的擔憂,而美國聯準會如預期升息一碼,但維持原有的今年升息三次之預估,非市場先前擔心的四次,連番利多推升CRB商品指數周線上漲0.76%。金價方面,聯準會表示將堅守漸進升息的路徑,即使通膨率升破2%目標,金市為之一振,黃金近月期貨價格周線大漲2.14%至1227.1美元/盎司。工業金屬同步走強,秘魯最大礦場罷工,且高盛集團看好銅價三個月後將升至每噸6200美元,倫敦三個月期銅價格上漲3.09%,引領倫敦交易所基本金屬價格指數周線上揚2.66%。油價部分,雖然數據顯示上週美國原油集散地奧克拉荷馬州庫欣原油庫存量增加兩百萬桶以上,加上沙烏地阿拉伯二月產量回升的消息拖累油價,但國際能源署(IEA)報告顯示,上個月油國組織(OPEC)整體減產達成率來到 91%,科威特石油部長表示,他們願意支持延長減產措施實施期間至六月以後,而且EIA公佈,截至3/10的一周,美國原油庫存意外下滑23.7萬桶,且汽油庫存大減305.5萬桶,舒緩供過於求憂慮,紐約原油近月期貨價格周線上漲0.54%。(彭博資訊,至3/16)。

觀察焦點與投資展望:留意OPEC實際減產訊息與原油庫存數據,美元與利率走勢牽動黃金

富蘭克林證券投顧表示,全球經濟回揚,有利實現國際能源署(IEA)對今年全球原油需求可增長每日140萬桶的預估,IEA也預估,未來五年全球原油需求量平均每日可增加120萬桶,使得原油需求增長終能彌平供過於求的狀況。另外,油國組織(OPEC)已經快速落實其減產的承諾,若能保持減產,加上美國頁岩油供給無法跟上,全球油市今年供不應求情勢依然可期,雖然美國原油庫存飆高,但在美國以外的國家,整體原油庫存已看見下滑的狀況。預估隨著夏季開車用油旺季來臨,油價將逐漸進入每桶55~65美元的中長期合理區間。目前看來是對大多數生產方都有利的水準,而且對低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一些些鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。

油價短期波動對美國原油庫存與OPEC減產訊息敏感,可以該兩指標為觀察重點。另外,CFTC西德州中級(WTI)原油期貨投機空單與油價通常呈反指標關係,當原油期貨投機空單再升至25萬口以上時,多為油價相對低點,可伺機進場回補能源股部位。

黃金:雖然聯準會處於升息循環,未必一定不利金價,實質利率對黃金價格更加重要,從今年以來的全球通膨數據來看,通膨已有明顯加速現象,若未來通膨升溫的速度快過聯準會升息,仍對金價等實體資產有益,而且歐美政策與政治的不確定性,也可能催化黃金的避險需求,為黃金市場提供下檔的題材支撐。受到聯準會於2016年12月中利率會議後釋出的利率點陣圖顯示,決策官員預估美國2017年將升息三次,衝擊近月黃金期貨價格在去年12/22來到每盎斯1128.75美元的低點,因此只要市場對今年聯準會升息次數的預期不要超過三次,金價仍可能形成底部墊高的技術面雙腳結構,加上以美元指數的上升循環,若能照過去的周期運行,也來到循環末期,使得金價與金礦股拉長時間周期來看,仍具良好的投資機會。整體來看,由於今年全球經濟面臨通膨與政策/政治的高度不確定性,令黃金市場存在眾多題材,有利金價及金礦類股走勢漸入佳境,建議投資人仍可於資產組合中納入黃金產業型基金,做為規避未來通膨與市場風險之資產。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

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