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雙傑電氣(300444)- 毛利率下滑,不改全年向好趨勢

2017-04-20  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:6

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◆公司發佈2017年一季度報告

2017年一季度公司實現營業收入1.17億元,同比增長7.07%;淨虧損1712.91萬元,同比下降280.65%;扣非淨虧損1722.43萬元,同比下降281.65%。經營活動淨現金流爲-4550.80萬元,同比下降146.34%。

◆簡評

預告一季度業績下滑,略低於市場預期

一季度業績預告略低於市場預期,主要原因是2017年第一季度費用有所增長,本期執行合同較少,産品分攤固定成本較大,導致毛利率降低。2017年一季度毛利率爲21.85%,同比下降了13.15個百分點。同時公司新設子公司北傑新能、南傑新能目前處於業務開拓階段,尚無收入産生。經營性現金流下降的主要原因是公司並購的無錫市電力變壓器有限公司執行現有訂單向供應商支付貨款,故經營活動産生現金淨流出較大。

毛利率下滑幅度較大,不改全年向好趨勢

電網設備行業存在明顯的季節性,第一季度實現的收入占比較少,因此一季度業績下降對全年的影響很小。全年來看,公司擬通過調整銷售組織及引進人才,擴大區域市場份額;積極調整銷售方式,滿足新業態的需求;其次公司加快新産品,如移開式固體櫃、40.5kV固體櫃和充氣櫃等的研發;第三通過優化産品設計、生産、供應鏈等方式,控制現有産品的成本,儘量穩定毛利率。

把握電改機會,著重發展智慧能源園區業務

公司緊抓電改帶來的商機,擬發展售電和配網業務,計劃開展智慧能源、智慧園區的業務,以開發區爲主要目標,搶佔一定的市場份額;依託分散式光伏和售電業務的發展,爲園區提供智慧型綜合能源服務。同時也計劃積極參與電動汽車+充電樁市場,聯合電動汽車生産企業,借助金融工具發展充電樁業務。公司將充分利用在配電領域的經營經驗和技術積澱,加快在綜合能源領域的戰略佈局;另一方面,對配網自動化産品、微網和儲能産品及軟體平臺的研發正在進行中。但因各項業務尚處於業務開拓階段,對公司業績增長具有一定的影響。

濕法隔膜業務拓展未來增長空間

天津東臯膜生產線各項工作按計劃推進,同時也加大對國內鋰電池客戶的業務拓展。東臯膜一期産能3000萬平的濕法隔膜生產線已經投産,2016年虧損4299.86萬元,低於市場預期,主要原因是産能投放進度低於預期。二期工程計劃投資4.5億元,建設4條生產線,年産能合計2億平米。因爲濕法隔膜技術門檻高,需求增長快,東臯膜將打開公司未來增長的空間。

預計公司2017、2018、2019 年的EPS爲0.54、0.83、1.16元,對應PE爲45、30、21倍,維持 “買入”評級,目標價30元。

◆重要聲明

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股市有風險,入市需謹慎。

 

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