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長海股份(300196):業績穩增長,受益全產業鏈拓展-2016年年報點評

2017-04-20  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:7

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◆事件

4月15日,長海股份發佈2016年度年度報告,報告期內公司實現營業收入17.68億元,同比上漲16.61%;實現歸母淨利潤2.58億元,同比上漲20.64%。

◆簡評

1. 玻纖行業復蘇,公司全産業鏈受益。公司爲國內爲數不多的擁有從玻纖生産、玻纖製品深加工到玻纖複合材料製造的完整産業鏈的玻纖企業,玻纖産品16年均價提升,帶動玻纖下游産品價格上揚,由於公司擁有從玻纖紗到玻纖製品到玻纖複合材料的完整産業鏈,公司産品毛利水平有所提升,進一步擴大了細分産品的市場份額。2016年,公司實現營業收入17.68億元,同比上漲16.61%;實現歸母淨利潤2.58億元,同比上漲20.64%。需求端,有國家通過“一帶一路”和“中國製造2025”等拉動內需的政策推動,玻纖行業景氣度的持續提升,供給端,行業集中度提升,,玻纖價格已在當前高點企穩回升,玻纖行業2017年將維持景氣格局。                                                                                                                                 2. 完成增發,多個産品産能繼續擴張。2016年8月22日,公司非公開發行股票完成,新增股份20,248,038股,發行價爲39.51元/股,扣除發行費用後,實際募集資金爲782,069,981.38元。募集資金的到位使得公司現金大幅增加,顯著改善公司現金流狀況,降低公司的融資風險與成本。公司將募集資金承諾投資於一下專案:環保型玻璃纖維池窯拉絲生產線專案、原年産70,000噸E-CH玻璃纖維生產線擴能技改專案、年産7,200噸連續纖維增強熱塑性複合材料生產線專案、4萬噸/年不飽和聚酯樹脂生産技改專案,涉及到的産品産能繼續擴張,公司主營業務規模將有效擴大,能夠更好地滿足快速增長的市場需求,進而使得公司盈利水平上升。

3.收購天馬剩餘股權,協同效應進一步增強。收購完成後,公司持有天馬集團100%的股權,天馬集團成爲公司全資子公司。公司進一步加強了對其控制能力,將天馬集團經營管理工作和技術研發工作納入公司整體規劃中,雙方取長補短,統籌資源、共同提高,從而增強上市公司的市場競爭力;通過銷售團隊的整合,公司將與天馬集團在市場開拓、客戶資源分享等方面充分發揮協同效應,從而取得並分享更爲廣闊、優質的市場資源。本次交易可以更好的發揮上市公司與天馬集團在各個方面的潛力,加深和提高各方在各個方面的合作水平,合力實現共同發展。同時,本次交易將有助於公司對重要原材料的進一步控制,進一步拓展玻纖增強熱固性樹脂及輔料、玻纖增強複合材料的生産業務,使上市公司形成更加完整的産業鏈,天馬集團本年度産能利用率將繼續提升從而降低公司原料成本。

4.部分新産品有望成爲新的增長點,國外占比有所提升。公司核心産品濕法氈的市場前景廣闊,隨著濕法薄氈在下游應用領域的不斷延伸及國內市場需求的增長,濕法氈仍有很大提升空間。近幾年公司濕法薄氈産能增長較快,公司已經成爲濕法氈市場的龍頭。目前,我國濕法氈市場規模僅占玻璃纖維行業總規模的3%左右、且仍有部分高端産品仍依賴進口,而北美市場濕法氈市場規模占玻璃纖維行業總規模的30%、其應用領域更爲寬廣。公司加大了對電子薄氈的推廣力度並對産品性能做了進一步的提升,報告期內電子薄氈産能利用率提高,銷售增幅明顯。結構上,公司境外占比有所提升。報告期內公司在境外實現營業收入6.55億元,占營業總收入比重爲37.02%,同比增長37.39%。

5. 盈利預測和投資評級:我們預計公司2017年和2018年營業收入23.34億元、28.01億元,同比增長32.00%、20.00%;歸屬於母公司的淨利潤3.42億元、4.23億元;EPS爲1.64元、2.03元。維持“增持”評級。

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