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軍工類:殲-20列裝試飛順利推進,板塊進入戰略配置期 (二)

2017-10-13  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:10

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2.2 中長期觀點

我們認為,2017年軍工板塊整體行情將會好於2016年,下半年或好於上半年。上半年以事件性刺激帶來的短期震蕩行情為主;展望下半年,新裝備列裝拐點的臨近+軍改影響的逐步消除將提升產業鏈的業績預期,軍工科研院所改制、混改等軍工體制改革下半年或將取得實質性進展,這將提升市場的風險偏好。上述兩大因素的改善將成為驅動板塊展開持續性行情的基本面支撐。

我們認為,國防預算、周邊局勢、武器裝備建設、軍工體制改革、軍隊體制改革、板塊估值水平是影響軍工板塊的五大基本面因素。其中,武器裝備建設、軍工體制改革是最為關鍵的兩大因素,建議投資者重點關注相關進展!

對於以上因素,我們的觀點如下:(詳情請參考2017年軍工行業中期投資策略報告《拐點前夜,靜待黎明》,http://dwz.cn/6eCz1u)

1、 國防預算增速18年或將反彈

2017年我國國防預算同比增長7.0%,相較於16年的7.6%出現小幅下滑。雖然17年增速處於近年較低水平,但絕對額仍持續增長,總體量已突破萬億水平。我們判斷全球軍費將於18財年開啟新的增長周期,主要驅動因素在於特朗普取消美國國防預算上限,全球其他國家也將陸續增加國防預算支出。受全球大趨勢影響,2018年我國國防預算增速或將觸底反彈,恢復至8%左右。(詳情請參考軍工半月談第一期《軍費專題研究報告:國防預算增速小幅下滑,18年或將觸底反彈》,http://dwz.cn/5SjouH)

2、周邊局勢持續緊張已成常態,僅對板塊造成短期刺激

和平與發展是當今世界的主題,我國周邊局勢緊張已成為常態,短期發生戰爭概率較小。從近期敘利亞、朝核問題的走向來看,軍事衝突已不再是世界各國解決爭端的首要選擇,加強軍事威懾的最終目的仍是通過和平對話解決問題。即便未來我國周邊安全形勢有所惡化,也僅僅是從緊張升級為更加緊張,爆發戰爭的概率微乎其微。回溯歷史可以看出,由國際局勢緊張引發的板塊上漲持續時間較短,且事件過後往往會跟隨板塊出現較大幅度調整。

3、武器裝備建設持續推進,關注新產品列裝拐點到來

武器裝備建設持續推進,海空軍是重點投入方向。海軍未來將致力打造"兼具近海防禦和遠海護衛"能力的遠洋海軍,空軍建設正由"國土防禦"向"空天一體、攻防兼備"加速轉變,海空軍戰略轉變是新產品列裝的主要驅動力。17年是"十三五"第二年,新的採購周期即將開始,海空軍新產品逐漸接近列裝拐點。軍工集團旗下總裝/配套公司有望直接受益,相關產業鏈上下游的民參軍公司業績亦有望快速增長。

4、軍工體制改革穩步推進,期待院所改制取得實質突破

軍工體制改革主要包括研究院所改制、軍工混改、軍民融合改革三大方向。研究院所改制是軍工體制改革的焦點,當前仍處於試點階段。據科工局官方表述,院所改制當前已形成初步分類方案,明確了首批轉制院所名單,後續將加快制定和出臺軍工科研院所轉制實施意見,積極穩妥推進軍工科研院所轉制實施。17年應重點關注配套政策、首批轉制實施細則的推出時點,院所改制有望在年底前取得實質突破。

軍工混改是軍工體制改革的新舉措,2017年必須取得實質性進展。發改委在8月18日新聞發佈會上透露,繼前兩批19家企業混改試點啟動之後,第三批混改企業名單已完成遴選,目前正在按程式報批。在前兩批19家試點企業中,軍工領域有7家企業。軍工集團混改試點主要在二級或二級以下子公司,集中在純民品及競爭性較強的領域,混改進程的推進或將帶來板塊短期的階段性行情。

軍民融合改革始終處於快速推進狀態,進展基本符合市場預期。中央軍民融合發展委員會已于年初成立,融委的成立將有效改變軍民融合多頭管理、政策落實不到位等問題;裝發部隨後出臺推進裝備領域軍民融合深度發展的思路舉措,部署制定12條舉措45項任務;後續可關注軍民融合十三五規劃及相關配套政策的出臺。自上而下炒作軍民融合政策推出預期的階段已經過去,現在應注重自下而上挖掘細分產業鏈帶來的投資機會。

5、軍隊體制改革年底前基本落地,對產業鏈業績影響有望消除

軍隊體制改革主要是領導指揮體制改革,長期有利於理順軍隊指揮和管理體制,但相關部門的重新調整短中期影響產業鏈公司的軍品訂單執行節奏。目前軍隊體制改革已經進入下半場,新的組織體系架構基本成型。全軍最新調整組建的84個軍級單位也已曝光,軍改主要部署或基本完成。軍隊體制改革或將在年底前基本落地,對產業鏈業績的壓制有望基本消除。

6、板塊估值處於歷史中部,融資餘額比例高於其他行業

回溯板塊歷史估值變化可以發現,從2005年至今,軍工板塊估值經歷數輪波動。當前軍工板塊整體估值水平為80倍,處於歷史中部水平。融資餘額方面,目前軍工板塊融資餘額占流通市值比例為4.69%,基本是A股平均水平的2倍,高於其他行業。其中大市值標的融資比例普遍低於軍工板塊平均水平,融資買入意願較低。

2.3 重點覆蓋與推薦標的

重點覆蓋標的

 

重點推薦標的

1、國家隊龍頭:中直股份、中航光電、中航機電、中國動力、國睿科技;

2、優質民參軍:天銀機電、銀河電子、航新科技、海蘭信。

 

三、一周行業動態

3.1國際動態

俄羅斯東部軍區開始舉行大規模空軍演習。新華社26日電,俄羅斯東部軍區部署在俄遠東地區哈巴羅夫斯克邊疆區和濱海邊疆區的多型戰機參與此次演習。俄東部軍區管轄後貝加爾地區和遠東地區所屬全部軍事力量,總部設在遠東城市哈巴羅夫斯克。

臺灣強化南沙太平島建設,將可停靠萬噸艦。臺灣聯合新聞網25日報道,太平島碼頭完工後,雖陸續有"海巡署"與海軍1000至3000噸艦艇完成泊靠作業,但當時碼頭設計目標是外側船席必須給近萬噸的海軍"旭海艦"或"磐石艦"泊靠。

俄火箭將為中國發射通信衛星,已完成準備工作。環球網26日電,俄羅斯赫魯尼切夫國家航太科研生產中心計劃於9月28日發射帶"和風-M"上面級和通信衛星亞洲九號(AsiaSat-9)的"質子-M"運載火箭,已完成加注燃料程式,並安裝在拜科努爾航太發射場的發射臺上。

俄羅斯副外長表示無法接受美國在沒有拿出相關證據的情況下無端指責俄羅斯違反《中導條約》。新華社莫斯科9月25日電,裏亞布科夫表示俄羅斯多次重申在聯合國安理會不擴散核武器會議上的所有要點,以及俄在此方面應盡的責任。而美方多次無端指責俄羅斯違反相關條約,並且不能提供任何有力證據。

印防長與美國防長舉行會談,表示希望深化兩國反恐與防務合作。新華社新德里9月26日電(記者 胡曉明)印度女防長西塔拉曼26日與到訪的美國防長馬蒂斯舉行會談,雙方表示印美戰略防務夥伴關係正進入新階段。西塔拉曼在會談後舉行的聯合記者會上表示,兩國防長當天就加強雙邊防務合作舉行了"全面的會談"。

朝鮮呼籲全民族遵循宣言精神,共同構築半島持久和平體制。新華軍事網27日電,"實踐6.15共同宣言民族共同委員會"北方委員會、南方委員會和海外委員會當天通過朝中社發表聯合呼籲書說,《10.4宣言》以《6.15共同宣言》為基礎,描繪了北南關係發展與和平繁榮的藍圖,在營造北南信任、促進北南關係在各領域全面發展、建立朝鮮半島和平體制等方面闡明了實踐方法

俄總統普京下達指令,俄庫存化學武器已全部銷毀 。人民網28日電,俄羅斯總統普京通過視頻連線,向位於烏德穆爾特共和國的銷毀工廠下達銷毀最後一批庫存化學武器的指令。至此,俄羅斯所有化學武器已全部銷毀。他稱讚這是"歷史性事件",並且敦促美國予以效仿。

美財政部宣佈對"參與支援"朝鮮發展大規模殺傷性武器的朝鮮8家銀行和26名公民實施制裁。新華社28日電,美國財政部在一份聲明中說,受到制裁的個人是朝鮮銀行在海外辦事處代表。根據制裁措施,受到制裁的個人在美國境內資產將被凍結。美方希望通過此舉推動實現朝鮮半島無核化目標。

中巴軍演中,我軍殲11B曾以1敵2擊敗巴鐵梟龍戰機。新浪軍事29日電,"雄鷹-Ⅵ"中巴空軍聯訓中,空軍航空兵某旅副參謀長辛鑫,憑藉精湛的飛行技巧,贏得了同乘的巴基斯坦南部空軍司令哈希布少將的稱讚。

中國海軍第二十六批護航編隊訪問英國。新聞網4日電,在圓滿結束對丹麥的友好訪問後,由編隊指揮員王仲才、政治委員徐四清率領的中國海軍第二十六批護航編隊當日起開始對英國進行為期5天的友好訪問。這是中國海軍艦艇編隊第四次訪英,也是首次靠泊倫敦港對英國進行友好訪問。

俄空襲敘利亞IS分子,造成至少120人身亡。法新社10月7日電,俄羅斯國防部表示,在過去的24小時中,俄羅斯對在敘利亞的"伊斯蘭國"(IS)武裝分子進行了一系列的空襲,大約有120名IS武裝人員死亡,其中包括60名外國雇傭軍。

中國駐菲大使:中國無意以武力解決南海爭議。環球網10月7日電,中國駐菲大使趙鑒華昨天表示,中國將遵守"南海共同行為宣言"的約束,無意以武力手段解決南海爭議。趙鑒華大使昨天在菲武裝部隊總部表示,中國承諾以和平方式處理南海爭議,即使是在軍事上,中國也持續加強與南海主權聲索國間的關係,包括菲律賓、越南及馬來西亞。

3.2 國內動態

外交部發言人在25日進行例行記者會。外交部25日電,例行記者會上表示,半島局勢已經高度複雜、敏感、嚴峻,只有有關各方都負起應負的責任、謹言慎行、相向而行,才能為通過對話和平解決半島核問題找到一條可行的出路;中方一貫支援朝韓雙方加強接觸交流,希望韓方對朝鮮人道主義援助的有關做法有利於半島北南雙方改善關係,有利於推動緩和半島局勢;

外交部在26日舉行記者招待會上。外交部26日電,發言人在記者招待會上表示,中方贊成康京和外長所說的,制裁和施壓不是為了打倒朝鮮,希望美韓雙方能切實把這些承諾落實到具體行動中。

航太科技集團四院7414廠大直徑鋁合金筒體研製成功,成為航空工業某用戶合格供方。7414廠依託設備和技術優勢,成功研製出國內規格最大的鋁合金旋壓筒形件,成為航空工業某用戶合格供方,從而使該廠旋壓加工技術應用進入航空大型零部件製造領域。

外交部27日舉行例行記者會。中方始終堅持半島無核化目標,也堅持通過對話協商和平解決半島核問題,希望有關各方都避免採取可能激化矛盾、導致局勢進一步升級的言行。

商飛C919大型客機已累計獲得730架訂單,空客波音雙雄壟斷格局即將告終。人民網27日電,C919相對便宜--據報售價將比競爭對手低10%--且設計質量足夠良好,不但適用於中國,還適用於其他空中旅行正迅猛增長的新興市場。

航太科技集團43所牽頭組建的陝西先進複合材料軍民融合產業聯盟獲陝西省國防科工辦批復,正式啟動。該聯盟由陝西省內13家與複合材料相關的軍工集團公司、民營大中型企業、高等院校和科研機構構成,有效推動市場優化和資源分享。

國防部28日舉行例行記者會。國防部28日電,國防部發言人會上表示:殲-20飛機已列裝部隊,試驗試飛工作正按計劃順利推進;中國第二艘航母正按計劃進行系統設備調試和?裝施工,並全面開展系泊試驗,相關工作進展非常順利。

外交部發言人在28日舉行例行記者招待會。會上表示,中方有完備的軍品出口管制法律法規體系,對包括軍用無人機在內的所有軍品出口採取慎重和負責任的態度。

國防科工局:我國成功發射遙感三十號01組衛星。9月29日12時21分,我國在西昌衛星發射中心用長征二號丙運載火箭,成功將遙感三十號01組衛星發射升空,衛星順利進入預定軌道,任務獲得圓滿成功。

3.3裝備動態

印計劃採購22架美MQ-9B海上型號和70架升級版F-16戰機。人民網25日電,美國國防部長馬蒂斯本周一啟動對印度為期兩天的訪問,以此推進落實兩國間的軍售。除確定引進的"海上衛士"之外,印度還希望引進美國的"復仇者"無人機,為此印度空軍已向美國政府正式致函,這筆採購總價值可能高達80億美元。

國產彩虹-5無人機進行實彈打靶試驗,已實現小批量生產。環球時報25日電,國產"彩虹-5"無人機在西北戈壁成功進行導彈實彈打靶試驗。"彩虹-5"是由中國航太空氣動力技術研究院研製的最新型"察打一體"無人機。

韓美總統已達成協定,韓國將從美國採購包括F-35A在內的大批尖端裝備。環球軍事25日電,韓國已與美國簽訂裝備購買合同,將從美國引進F-35A隱形戰鬥機、"愛國者"導彈、宙斯盾驅逐艦(應為零件)和"全球鷹"無人偵察機。此外,韓國還將購買P-8"海神"反潛巡邏機和各種精密制導導彈等。

美國防部表示,將花費51億美元與英國一同研發新一代"哥倫比亞級"戰略核潛艇,計劃於2031年服役。網易新聞25日電,國防部和美國通用動力電船公司簽訂了一份價值51億美元的合同,要求後者完成新的哥倫比亞級核潛艇的"綜合生產和程式開發"工作,即承擔新潛艇的設計、建造、測試和維護等所有相關任務。

俄羅斯成功試射"白楊RS-12M"系列洲際彈道導彈,以檢驗大規模換裝此種彈頭的可行性。新華網27日電,俄戰略火箭軍野戰連隊從位於阿斯特拉罕州的靶場發射了一枚"白楊RS-12M"系列洲際彈道導彈,導彈彈頭成功命中位於哈薩克斯坦境內一靶場內的預定目標。在試驗過程中成功收集了彈頭的飛行資料,這些資料將進一步用於開發突破敵人反導系統的有效武器。

國產大型客機C919完成第二次試飛,飛行空域較首飛擴大一倍。新華社上海9月28日電,國產大型客機C919第10101架機在上海浦東機場第四跑道起飛,經過2小時46分鐘飛行,順利完成起落架收放等初始檢查試飛任務。C919完成的第二次試飛任務,飛行高度達到1萬英尺,飛行時間是首飛飛行時間的兩倍以上,試飛空域比首飛時擴大一倍。

俄媒:俄中合研寬體客機預計將於2025年實現首飛。俄羅斯衛星通訊社莫斯科9月26日電,俄羅斯聯合航空製造集團公司第一副總裁亞歷山大·圖利亞科夫26日向記者表示,俄中寬體遠端客機預計將於2025年實現首飛。

中國商飛C919大型客機10101架機在上海浦東機場完成一架次檢飛任務,ARJ21新支線飛機107架機在上海大場機場完成一架次生產試飛任務。環球網29日電,C919飛機10101架機於上午7:22在浦東機場第四跑道起飛,經過2小時46分鐘飛行,於10:08降落,順利完成起落架收放等初始檢查試飛任務。

美批准向沙特 出售"薩德"。網易新聞8日電,美國國防部防務安全合作局10月6日發表聲明說,美國國務院已批准向沙烏地阿拉伯出售總價值約為150億美元的"薩德"反導系統及相關配套設備。

美國批准對日出售56枚AIM-120C導彈 ,總金額達1.13億美元。 日本政府要求美國出售56枚AIM-120C-7先進中程空對空導彈,包括相關技術和後勤支援、維修服務等,總價約1.13億美元。聲明稱,此次軍售意在滿足美國一個主要盟友和夥伴國的安全和防務需求,以支援美國的外交政策和國家安全。聲明稱日本將繼續是促進亞太地區和平、政治穩定和經濟發展的重要力量。

四、一周上市公司公告

 

 

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