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平煤股份(601666):年度業績同比大增,關注國企改革及資產注入預期

2018-02-05  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:21

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◆事件

公司披露2017年度業績預增,預計2017年度歸母淨利潤13.2億元,同比增長58.48%;扣非歸母淨利潤13.04億元,同比增長1,516.06%,去年同期爲8,069萬元;基本每股收益0. 3527元(調整後)。

◆簡評

2017年度業績同比大幅增長,主因煤價大漲&産銷量增加

2017年度公司實現歸母淨利潤爲13.2億元,同比上漲58.48%,主要包括兩個方面:一是煤炭價格大幅上漲,公司噸煤銷售價644.6元,同比上漲57.45%,噸煤銷售成本485.8元,同比上漲60.49%,低於噸煤銷售價漲幅,噸煤毛利158.8元,同比上漲48.84%,毛利率24.6%,同比減少1.5個百分點;二是産銷量同比上升,2017年度原煤産量3125.10萬噸,同比上漲4.55%,商品煤銷量2690.78萬噸,同比上漲3.72%。

◆Q4業績環比大跌,預計公司計提較多資産減值

2017Q1~Q4公司歸母淨利分別爲3.2億元、3.1億元、4億元、2.9億元,Q4業績較Q3環比下跌27.5%。産銷方面,2017Q4公司原煤産量771.3萬噸,環比下跌3.10%,商品煤銷量678.5萬噸,環比下跌4.44%,其中混煤銷量326.9萬噸,環比下跌1.53%,冶煉精煤銷量246.7萬噸,環比下跌7.95%,其他洗煤銷量104.8萬噸,環比下跌4.69%。從公司主焦煤的市場價來看,平均價格由Q3的1444元/噸上漲至Q4的1520元/噸,環比上漲5.26%。綜合來看,Q4與Q3産品價格與産銷量變動不大,預計Q4公司計提較多資産減值,導致Q4業績環比大幅下跌。

◆實施精煤戰略,洗選能力進一步提升

公司堅持實施精煤戰略,提升洗選加工力度。截至2017年末,公司共有7個洗煤廠,設計年洗選能力合計爲3200萬噸。2017上半年累計入洗1049萬噸,同比增加77萬噸,入洗煤占總產量比重達到67%以上,實現了産品結構由動力煤和精煤並重逐步向以精煤爲主傾斜。2017年Q1~Q4的精煤洗選率分別爲29.4%、31.1%、33.6%、31.98%(以精煤銷量測算),可見公司的洗選能力整體提升明顯。未來公司計劃加快配套選煤廠建設和現有選煤廠升級、改造、擴建,不斷提高原煤入洗率。

◆集團唯一煤炭資産上市公司,煤焦資産注入預期大

去年下半年,河南省政府国资委将以“三煤一钢”为重点,全面提速产权多元化改革,年底前50%以上的竞争类省管企业在集团公司层面实现股权多元化。在两会期间,平煤神马集团董事长梁铁山透露,集团下一步将依托现有的三个上市平台,将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能,推进整体上市或主营业务上市,完成后预计80%的下属企业可实现上市。根据2017年9月末的财务数据计算,平煤神马集团的资产证券化率只有38%,三个上市公司的营业收入占整个集团的28.1%。三个上市公司中,平煤股份是最大的上市平台,而且是集团唯一煤炭资产的上市平台。我们梳理了平煤神马集团和平煤股份的资产关系,结合董事长说的煤焦资产未来将注入到上市公司,所以得到的结论为:一是煤炭资产,平煤股份是专注于煤炭资产的上市平台,虽然平煤股份的煤炭产能和产量已经占到了整个集团的85%左右,但集团还有一部分煤炭优质资产可以注入到上市公司,而且曾经有过控股股东的承诺,即平禹煤电、集团本部的煤炭资产注入到上市公司,虽然最新公告显示已作出了承诺事项的豁免,但仍有注入的预期;二是焦炭(包括焦化副产品)资产,平煤神马集团拥有大量的的焦化资产,从集团的营业收入占比和毛利占比来看,以焦化为主化工业务分别占到了17%和37%,营收占比第二大、毛利占比第一大,说明这部分资产的盈利能力较好;2015年数据显示集团焦炭产能1520万吨,产量1374万吨,但均没有注入到上市公司,所以这部分资产也存在很强的注入预期。

盈利预测:2017-2019年EPS为0.56、0.70、0. 73元

預計未來隨著供給側改革的深入推進、對煉焦煤走勢判斷,預測2017-2019年EPS分別爲0.56、0.70、0. 73元,當前股價6.78元,對應2017-2019年PE分別爲12X/10X/9X,維持對公司的“增持”評級。

◆重要聲明

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