總覽 > 個股

山西焦化(600740):受益焦價大漲業績同比大增,擬收購中煤華晉股權帶來可觀投資收益

2018-02-05  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:23

twitter plurk facebook
字體

◆事件

近日,公司發佈2017年業績預增公告,預計公司2017年全年實現歸屬上市公司股東的淨利潤爲8000萬元~10000萬元,同比增加80.91%~126.14%,歸屬上市公司股東的扣非淨利潤爲9220萬元~11220萬元,同比增加216.08%~284.64%。

◆簡評

公司業績同比大增,歸功於焦炭價格上漲

公司2017年全年實現歸母淨利8000萬元~10000萬元,同比增長80.91%~126.14%,扣非淨利潤爲9220萬元~11220萬元,同比增長216.08%~284.64%,主要是去年焦炭價格上漲貢獻,2017年公司焦炭産量280萬噸,同比下降4.59%,銷量爲283萬噸,同比下降15.84%,而銷售收入爲424037萬元,同比增長48.44%,由於銷量下降對業績是負向貢獻,所以2017年公司業績增長的主導因素是焦炭價格上漲。通過測算,2017年公司焦炭平均銷售價格爲1499元/噸,同比上漲幅度達76.38%。此外公司歸母淨利非經常性損益對公司業績預增也有一定影響,其絕對額爲1220萬元,貢獻度占比達到12.20%~15.25%。

◆産銷端上漲對沖成本上漲,Q4經營性業績環比爲增

公司2017年Q1~Q3單季扣非淨利潤分別爲2660萬元、546萬元、2112萬元,推算Q4業績爲3902萬元~5902萬元,環比增長84.75%~179.45%,表明公司經營性業績延續Q3的向好態勢,主要是因爲焦炭板塊的業績帶動。儘管原材料成本有所上升,洗精煤平均單價1245元/噸,環比上漲16.28%,但産銷方面的增長對沖掉了成本上漲的負向影響,2017Q4焦炭産量78.9萬噸,環比增長5.05%,銷量83.2萬噸,環比上漲17.65%,平均售價1649元/噸,環比上漲8.98%,因此焦炭板塊業務營收實現了8.98%的環比增幅,達到137174萬元。從化工板塊來看,銷量下降明顯,2017Q4甲醇産量3.7萬噸,環比下降37.17%,銷量3.4萬噸,環比下降41.84%,平均售價2262元/噸,環比上漲24.04%。推測在銷量大幅下降的情況下,價格提升難以拉動板塊業績提升,化工板塊實現營收7725萬元,環比下降27.86%,但因板塊業務占比較小,並不影響公司整體Q4經營性業績的提升。

◆保民生供暖複産&環保限産解除,利好一季度業績上漲

2017年10 月份公司發佈實施秋冬季限産措施公告,“自2017年10月1日至2018年3月31日,嚴格執行出焦時間延長到48小時的要求…公司焦炭和其他化工産品産量將減少,預計影響焦炭産量15萬噸/月、其他化工産品産量6萬噸/月,按照目前焦炭和其他化工産品的市場價格測算,預計影響2018第一季度銷售收入爲14億元左右”。從政策實際執行效果來看,焦化廠的環保限産相對不太嚴格,且由於“煤改氣”導致氣荒,山西省政府在“保民生供暖”的執政理念下,要求之前肩負民生責任的焦化廠提高開工率保供暖,原則上環保達標的企業可以滿産,因此我們判斷秋冬季限産對公司的實際影響小於公司公告預測。此外,考慮到3月份環保限産將解除,在鋼鐵高利潤刺激下,預計下游鋼廠將在2月份對焦炭提前補庫,從而帶動焦炭價格中樞繼續擡升,利好公司一季度業績上揚。

◆中煤華晉股權收購專案獲批,優質焦煤資源注入將增厚公司業績

公司於2018年1月25日收到中國證監會通知,公司向山焦集團發行對價爲42.92億元的股份6.66億股,並支付6億元現金(共計48.92億元)購買中煤華晉49%股權的專案獲得無條件通過。中煤华晋主营煤炭开采與銷售业务,現有王家嶺(600萬噸/年)、華寧礦(300萬噸/年)、韓咀礦(120萬噸/年)三座煤礦,2015、2016、2017Q1-Q3分別實現營收36.75億元、49.10億元、61.01億元,交易完成後,中煤華晉將成爲公司的聯營企業。本次交易對公司重大影響有二:一是公司的盈利能力將大幅改善,中煤華晉2015、2016、2017Q1-Q3分別实现净利潤8.00亿元、14.82亿元、27.02億元,以49%的權益占比計,分別爲公司帶來3.92億元、7.26億元、13.24億元的長期股權投資收益,遠遠高於公司同期淨利潤-8.31億元、0.46億元、0.52億元,此外,優質焦煤資源注入帶來的煤焦行業聯動協同效應也值得期待;二是公司的資産負債結構和資産質量將得到優化,截至2017年9月30日,公司總資産112.74億元,總負債86.01億元,資産負債率爲76.29%,而根據2017年9月30日的山西焦化備考合併報表,本次交易完成後,山西焦化總資産177.58億元,總負債90.95億元,資産負債率降至51.22%。

◆盈利预测:2017-2019年EPS为 0.12、1.26、1.37 元

我們預計未來隨著供給側改革的推進以及對焦炭價格的走勢判斷,公司未來業績將有所改善,假設股權收購專案在2018年完成並帶來投資收益收益,預測2017-2019年EPS分別爲0.12、1.26、1.37元,目前價格13.14元,對應2017-2019年PE分別爲112X/10X/10X,維持對公司的“增持”評級。

◆重要聲明

本報告僅供本公司的客戶使用,本公司不會僅因接收人收到本報告而視其為客戶。
本報告的資訊均來源於本公司認爲可信的公開資料,但本公司及研究人員對這些資訊的準確性和完整性不作任何保證,也不保證本報告所包含的資訊或建議在本報告發出後不會發生任何變更,且本報告中的資料、意見和預測均僅反映本報告發佈時的資料、意見和預測,可能在隨後會作出調整。我們已力求報告內容的客觀、公正,但文中的觀點、結論和建議僅供參考,不構成投資者在投資、法律、會計或稅務等方面的最終操作建議。本公司不就報告中的內容對投資者作出的最終操作建議做任何擔保,沒有任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾。投資者應自主作出投資決策並自行承擔投資風險,據本報告做出的任何決策與本公司和本報告作者無關。
在法律允許的情況下,本公司及其關聯機構可能會持有本報告中提到的公司所發行的證券並進行交易,也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或類似的金融服務。
本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可,任何機構和/或個人不得以任何形式翻版、複製和發佈本報告。任何機構和個人如引用、刊發本報告,須同時注明出處為中信建投證券研究發展部,且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和/或修改。
本公司具備證券投資諮詢業務資格,且本文作者為在中國證券業協會登記註冊的證券分析師,以勤勉盡責的職業態度,獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。本文作者不曾也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。
股市有風險,入市需謹慎。

 

報告內容僅供參考,不得作為任何投資引用之唯一依據,且其投資風險及決定應由投資人自行判斷並自負損益。

TOP

【免責聲明】 本研究報告專區中的資訊均來自於各金融機構授權刊登或是已公開的資訊,鉅亨網對資訊的準確性、完整性和及時性不作任何保證,也不保證上述資訊報告做出的建議在未來不發生修正。在任何情況下,鉅亨網不對本資訊的使用人基於本資訊報告觀點進行的投資所引致的任何損益承擔任何責任。本網研究報告版權均歸各家提供機構所有,不得任意引用、刊發,且不得對原文進行修改或刪除。以上資訊僅供參考。

最近訪問研報

研報點閱排行

雜誌文章點閱排行