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生益科技(600183):2017年業績快報符合預期,漲價大周期與5G新成長共振

2018-02-05  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:22

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◆2017營業收入107.5億,歸母淨利潤10.8億,符合預期

公司發佈業績快報,2017年實現營業收入107.5億(+26%),歸母淨利潤10.75億(+44%),扣非歸母淨利潤10.05億(+38%)。其中,Q4單季收入30億(+24%),歸母淨利潤2.68億(同比增長8%環比持平),扣非歸母淨利潤2.5億(同比增長3%環比下滑3%),符合我們此前預期。公司2017年非經常損益6943萬,同比增加5100萬,主要因持股期間的公允價值變動收益及投資受益比上年同期大幅增加、政府補貼增加。預計公司2017年全年銷售淨利率10%以上,連續3年持續提升,Q4單季度利潤率同比微幅下降或因四季度調價與原材料漲價之間存在時間差。

◆18年Q1量價齊升,Q2淡季不淡,業績增長值得期待

公司針對核心大客戶採取不同的漲價策略以應對原材料成本上漲,17年漲價相對遲緩但帶來各類産品銷量的同比增加,客戶覆蓋面的擴大利於後續産能擴産跟進。18年Q1公司有望全面執行提價,同時通過工藝管理改進、結構調整實現實際産量10-15%的增幅,需求景氣情況下18Q1有望迎來量價齊升。目前下游PCB廠商對於ccl的平均庫存在45天左右處於正常水平,展望18Q2,一方面下游多家PCB大廠均計劃在Q2集中投産,實質拉動覆銅板需求,另一方面,環保限産等因素加劇原材料漲價,我們認爲18Q2有望淡季不淡,覆銅板價格有望維持。

5G高頻通信板18年底投産,率先分享行業快速發展期紅利

公司擴産PTFE高頻通信基板順應5G新需求,替代海外龍頭。江蘇生益特種材料有限公司已於17年12月奠基,兩期專案建成後將形成年産150萬平方米高頻通信基板及50萬米商品粘結片生産基地,預計18年底投産,量產後迎來業績與估值雙提升。

給予“買入”評級

預計公司2017-19年分別實現歸母淨利潤10.78、13.35、18.66億元,EPS分別爲0.75、0.93、1.30元/股,對應PE分別爲21、17、12X,按18年25倍PE給予目標價23.18元,建議“買入”。

◆風險提示  PCB行業景氣度下滑、原材料價格波動

◆重要聲明

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