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【週報】國際股債市回顧與建議

2018-03-02  提供機構:富蘭克林投顧  作者:富蘭克林  點閱次數:258

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一、           主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

◇過去一週表現回顧:升息預期及川普計劃對進口鋼鋁徵收高額關稅,拖累美股下跌

聯準會主席鮑爾發表鷹派談話推升升息預期,美國總統川普表示將對進口鋼鋁徵收高額關稅,並預計在下週簽署正式命令,市場擔憂此舉將推升物價並造成貿易緊張情勢升溫,拖累美股下跌,鮑爾表示美國經濟成長前景依然強勁,通膨及薪資成長可能加速,支持央行可以繼續漸進式升息,近期的金融市場波動應不會妨礙經濟成長,市場預期聯準會今年升息四次的可能性增加。歐洲經濟數據顯示短線經濟動能有觸頂跡象,聯準會鮑爾談話引發聯準會將加速升息的揣測,加上歐盟委員會公佈英國退歐協定草案,要求北愛爾蘭繼續留在歐洲關稅同盟,英國本土進入北愛爾蘭的貨物由英國及歐盟共同管制,引發英國首相梅伊抗議,衝擊歐股三週來首度收黑,原物料、不動產及工業類股跌勢較重。經濟數據錯綜:美國第四季GDP成長率自2.6%向下修正至2.5%,但符合預期,整體經濟狀況依然穩固,惟因借貸成本上升和冬季氣候抑制購房需求,一月新屋銷售意外下滑7.8%至去年八月份以來最低水平,同期待完成成屋銷售意外減少4.7%,一月耐久財訂單減少3.7%,不如預期,一月個人所得月增0.4%,經過稅改和通膨調整後的實際可支配所得上漲0.6%,創五年來最大漲幅,通膨指標方面,個人消費支出物價指數(PCE)及核心PCE年增率分別為1.7%及1.5%,與前月持平,上週初請失業救濟金人數降至近五十年以來最低水平,二月ISM製造業指數自59.1升至60.8,創2004年5月以來新高。法國去年第四季經濟成長率修正值上調至2.5%,2017年成長率自1.9%上調至2%歐元區一月失業率8.6%、創2008年十二月以來新低,但歐元區、德國及法國二月製造業採購經理人指數終值均較前月放緩,英國同期指數55.2、為去年六月以來新低,歐元區二月消費者物價指數年增率初值1.2%、連三個月放緩且是2016年來最低。

史坦普500十一大類股全數收黑,跌幅介於1.49%~3.79%之間,原物料、工業及能源類股跌逾3%,表現落後,鋰生產商雅寶計劃增加資本支出,引發市場擔憂供給增加過快恐衝擊鋰報價,雅寶下跌19%領跌原物料類股,掩蓋川普計劃對進口鋼鋁徵收高額關稅推升鋼鐵類股走高的利多,惟川普此貿易舉措恐推升鋼鋁價格,對工業類股造成壓力,能源類股隨油價下跌;梅西百貨第四季同店銷售優於預期,改名為Booking Holdings的旅遊網站Priceline上季獲利優於預期,零售商TJX財報優於預估且將增加股票回購及股利發放,股價漲逾6%,惟有線電視營運商Comcast提出以310億美元收購歐洲同業Sky,向亦有意收購Sky的二十一世纪福克斯及迪士尼發起挑戰,Comcast股價跌逾7%,汽車股受到川普計畫對進口鋼鋁徵收高額關稅且二月汽車銷售不如預期的拖累而下跌,壓抑消費耐久財類股收低2.76%;反觀防禦型類股包括通訊、民生消費及不動產類股跌幅較大盤為輕,科技類股亦較為抗跌,此前公布財報優於預期的惠普獲摩根大通上修投資評級至超越大盤,惠普續揚5.5%,Salesforce挾財報利多勁升3.9%,數度拒絕博通收購提議的高通態度出現軟化,敦促博通就兩家公司合併價格進行直接談判,高通股價收高2.6%,媒體報導蘋果準備在今年晚些時候發表三款手機新品,支撐蘋果股價僅小幅收低0.28%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌2.69%至24,608.98點,史坦普500指數下跌2.48%至2,677.67點,那斯達克指數下跌2.11%至7,180.56點,費城半導體指數下跌0.72%至1,340.14點,羅素2000指數下跌2.67%至1,507.39點,那斯達克生技指數下跌3.32%至3,366.41點;MSCI歐洲指數原幣下跌1.57%(彭博資訊,統計期間為2/26~3/1,含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標:經濟數據、貿易政策、政治消息面

(1)       經濟數據:   美國二月非農就業報告,留意薪資成長數據,二月ISM非製造業指數,一月貿易收支,聯準會褐皮書,數位聯準會官員將發表談話。歐元區二月Markit綜合採購經理人指數、歐元區去年第四季經濟成長率修正值等。

(2)       貿易舉措:川普總統計劃對進口鋼材及鋁分別徵收25%及10%的高額關稅,並預計在下週簽署正式命令,留意相關消息面以及美國貿易夥伴將如何應對,歐洲及加拿大已表達將採取反制行動的立場,若貿易爭端進一步升級恐造成金融市場波動加劇。對美國經濟及產業影響:(a)推升物價、略為壓抑經濟成長:美國鋁及鋼需求分別有55%及35%依賴進口,川普此舉將推升鋼及鋁價,可能推升物價走高,巴克萊資本認為,關稅措施可能會降低美國今年的成長率多達0.2個百分點(彭博,3/2)。(b)產業影響:對鋼及鋁生產商有利,惟對採用相關原物料的汽車、機械、工業等行業影響負面。

(3)       3/8歐洲央行利率會議: 也將更新經濟展望,市場預期將維持現行政策不變,聚焦央行總裁德拉吉會後記者會及決策官員討論如何調整政策措辭,為日後結束量化寬鬆政策鋪路。根據路透2/26~2/28對51位經濟學家調查,逾7成受訪者預期歐洲央行六月之前將調整政策措辭,其餘預期明年初才會調整,普遍預期明年第二季前調高央行存款利率15個基本點至-0.25%,明年底升至0%,明年第三季將調高再融資利率一碼至0.25%。

(4)       政治/政策消息面:(a) 2/25~3/6 北美自由貿易協定(NAFTA)第七輪談判。(b) 2/20~3/2德國社民黨黨員將投票是否同意與梅克爾陣營的組閣協議,結果預計3/4揭曉,市場預期通過機率高。(c)3/4義大利國會選舉,將選出630名眾議員及315名參議員。民調顯示(2/16)五星運動黨支持度領先(27.5%),其次為中間偏左的民主黨(22.5%)與中間偏右的義大利力量黨(16.5%)。新版選舉法降低五星運動黨執政機率,高盛證券預期(2/13)最有可能情境為中間偏左及中間偏右政黨組成大聯盟,成立技術官僚政府,第二種選項為中間偏右聯盟籌組政府,這兩種結果均有利目前的改革延續,第一種情境跟歐盟關係較佳。

◇中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,通膨及利率上揚環境有利歐股前景

美股:富蘭克林證券投顧表示,升息預期及川普計劃對進口鋼鋁徵收高額關稅,拖累美股下跌,預期美股短線將持續震盪整理,後續關注3/9薪資成長數據,以及3/20~21聯準會利率會議官員對通膨及基準利率的預測,將牽動升息預期及公債殖利率走勢,觀察美國十年期公債殖利率2/21觸及2.95%,已逐步反應升息預期,若利率會議未出現更為鷹派的言論,有助市場情緒回穩。就貿易爭議方面,後續留意川普保護主義抬頭是否引發貿易爭端進一步升級,貿易爭議可能引發短線風險趨避心態,惟除非引發貿易戰,否則預估股市下檔風險可控。

券商對美股多抱持短線震盪,但無礙多頭走勢的看法,摩根大通(2/19)認為,股市將能夠容忍較高的殖利率水準,而許多投資人擔心通膨攀揚將對股市評價帶來負面影響,但摩根大通認為通膨是經濟成長的落後指標,鑒於多數經濟體以高於趨勢的速度成長,通膨走高並不令人意外,而且,儘管通膨攀揚,但與歷史水平相較仍相當溫和,再者,在主要資產類別中,股市與平衡通膨率的相關性是最高的,維持加碼金融類股、減碼防禦型類股的投資建議。瑞士信貸(2/12)評估,美股應能承受美國十年期公債殖利率升至3.5%,維持建議增持金融股及科技股,避開高槓桿公司,瑞士信貸不認同殖利率攀揚將壓抑科技股相對表現的觀點,過去五年數據顯示,科技股表現與十年期公債殖利率相關性幾乎為零,預期強勁的基本面將支撐科技股表現具韌性。富蘭克林證券投顧表示,預期美股短線將持續震盪整理,然而,鑒於美國經濟及企業獲利增長穩健,加上稅改除了提升企業投資意願,企業提高股票回購的買盤將為股市帶來支撐效果,短線震盪應無礙美股多頭,建議耐心度過股市波動期,並伺機留意修正後進場佈局機會,首選創新產業(生技及科技)及可受惠稅改題材的美國中小型股及美國平衡型基金。

歐股:受到聯準會可能加速升息及企業財報利空影響,歐股拉回打第二支腳,短線可能回測前波低點支撐。歷經二月以來震盪走勢,摩根士丹利(2/22)認為主要市場中歐股相對弱勢表現實已過度,預計今明年歐元區經濟成長率將達2.1%及1.9%,強勢歐元對歐洲企業獲利的逆風開始散去,歐股相對全球股市評價面已低於長期平均的2個標準差以下,建議加碼金融及能源類股。針對義大利選舉,富蘭克林坦伯頓基金集團認為(2/9、2/23),最可能的結果是僵局國會和大聯合政府,由於義大利政治情勢向來都不是簡單直接的結果,需要一段協商期間來籌組新政府是司空見慣的事情,選後的不確定性可能壓抑義大利股市短期表現,不至於對債市造成太大衝擊,但若結果由中間偏右的政黨取得多數席次(包含前總理貝魯斯柯尼領導的義大利利力量黨),相較傳統的中間偏右政黨,貝魯斯柯尼主張提高支出及擴大政府預算,可能會重燃對義大利債務的擔憂。整體而言,富蘭克林坦伯頓基金集團表示(2/8),看好法國及西班牙的勞動市場改革政策讓企業營運更有彈性,歐洲企業獲利仍在復甦初期,尤其MSCI歐洲指數當中,能源、原物料及金融類股合計佔比超過三成,可望受惠利率及通膨上揚環境。建議投資人逢震盪加碼,首選側重金融、能源等循環類股的歐元區股票型基金,或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

◆全球新興股市

◇過去一週表現回顧:升息疑慮與國際貿易衝突擔憂衝擊新興股市回檔

聯準會主席鮑爾發表鷹派談話、美國加速升息疑慮再起,加以川普總統表示將對進口鋼鋁開徵高額關稅引發國際貿易衝突擔憂,衝擊新興股市隨美股走弱。

新興亞洲:中共三中全會召開與全國兩會鄰近,中港市場氣氛一度樂觀,惟中國二月製造業PMI指數由51.3放緩至50.3之19個月低點、非製造業指數亦由55.3放緩至54.4,均不如預期,經濟數據不佳衝擊中港股市轉而走弱,國際油價下跌拖累能源類股跌勢較重領跌兩地股市,惟股票上市註冊制可能延期、有望減低新股供應壓力,激勵中國中小型股逆勢大漲,創業板指數週線大幅收紅。印度去年第四季GDP成長率達7.2%、優於預期並創五個季度最高水準,惟印度央行要求銀行業者針對5億盧比以上不良貸款進行檢視,ICICI、印度國家銀行等銀行股表現承壓拖累印股收黑。美國再對北韓祭出制裁,兩韓與美國關係發展令市場情緒謹慎,壓抑韓股盤勢,金屬礦業、營建與食品飲料類股領跌盤勢。

拉美/東歐:巴西1月份外國直接投資增加,同期全國失業率略增至12.2%,去年第四季GDP年增率由前季度的1.4%增至2.1%、惟增幅弱於預期,2月份製造業採購經理人指數由前期的51.2上升至53.2,經濟數據顯示巴西經濟仍持續復甦;巴西股市在週一再創歷史高點後,隨著國際股市下跌與獲利賣壓而回檔,聖保羅指數週線收黑,然仍守在月線之上,在新興國家中相對抗跌。俄羅斯2月份製造業採購經理人指數由前月的52.1下滑至50.2,製造業活動擴張放緩;週一投資人對上週五信評機構標準普爾調升俄羅斯國家債信、脫離垃圾等級一事做出反應,資金流入俄國股債、激勵俄股創下近三年半高點,惟之後因油價與國股市下跌,RTS指數下跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.97%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.84%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.13%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.12%、摩根士丹利東歐指數下跌2.66%。(彭博資訊美元計價,統計期間為2018/2/26~3/2,含股利及價格變動)

◇未來一週市場展望與觀察指標:中國兩會、中國進出口貿易與物價數據

(1)    經濟數據:未來一週新興市場關注中國兩會訊息,經濟數據留意中國二月進出口貿易與物價數據、巴西一月工業生產及二月份IBEG通膨年增率。

(2)    中國經濟評析與兩會:中國二月官方製造業與非製造業PMI雙雙放緩,部分受農曆春節的影響,但綜合一二月份數據仍相較去年第四季疲弱0.9個百分點,主要受到監管趨嚴以及財政與貨幣政策支撐力道減緩之影響,不過全球經濟前景展望仍佳將提供中國外部需求支撐,且綜合中國一二月份服務業數據仍較去年第四季強勁,也有助抵減製造業放緩趨勢。本週末起中國將舉行人大政協兩會,可留意官方釋放的年度經濟目標、國家機構領導人事安排與相關政策改革(預計不脫防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰之主軸)。過去經驗顯示兩會舉行前後一個月中國股市上漲機率偏高,今年度中港股市於會議舉行前已先行回檔修正消化漲多賣壓,後續或可期待兩會行情發酵。

(3)    貿易衝突:美國在祭出鋼鋁關稅政策後或可舒緩川普政府短期繼續推動貿易保護政策的政治壓力,對中國而言,對於智慧財產權與技術移轉的調查(調查結果預計於8月完成),才是影響層面較大的議題。針對美國所祭出的貿易保護政策,中國也可能採取相關政策回應,包含報復性的貿易制裁、禁止美國企業於中國營運、匯率貶值政策、拋售美國資產甚至改變對北韓等主要地緣政治議題的態度,美國實施貿易保護主義所需付出的代價不低,基本情境預期仍是全面爆發貿易戰爭的風險偏低。

◇中長線投資展望:新興市場對全球成長貢獻度提升,新興股市有望延續漲勢

富蘭克林證券投顧表示,2018年全球經濟可望持續同步呈現擴張趨勢,美國將受惠減稅與擴大支出政策,歐元區則持續受惠寬鬆政策支持,緊俏的產能將推動成熟國家提高投資進而增加對於亞洲等新興市場的進口需求,野村證券(2/9)預估G3國家的需求強勁,進口年增率將由2016年的2.5%、2017年的4%攀升至2018年的5%,而商品價格回升也將修復倚賴商品出口的新興國家資產負債表,進一步提升需求。依據IMF預估,新興市場對全球GDP成長率的貢獻度將由2017年的66%攀升至2022年的78%,新興市場與成熟市場間成長率差距擴大,有利新興股市延續優於成熟股市表現。

富蘭克林證券投顧表示,受到美國升息及通膨預期增溫、公債殖利率上升等影響,預期今年新興市場波動將加大,過往美國公債殖利率走升可能不利於新興市場,然目前許多新興市場國家的經常帳已有大幅改善,持續看好新興市場在基本面支撐下的表現,而受惠於商品價格回溫,今年以來拉美與東歐市場表現優於整體新興市場:巴西雖有較高的政治風險,如年金改革法案中止、2018年10月的總統大選等,然巴西經濟逐步復甦,勞動市場改善,消費成長帶動經濟活絡,加上巴西目前利率為歷史低點,有利於企業獲利,另中國經濟維穩及全球景氣溫和向上亦利於長期原物料價格,包含巴西在內的拉美地區,預期將持續受惠於原物料價格的回溫。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張,預期今年仍有表現空間,特別看好由消費成長帶動的相關投資主題,而俄股雖在2017年表現相對落後,然國內經濟改善、油市回暖,2018年3月總統大選前、政府將極力穩定盧布匯率,加上低本益比、高股利殖利率,且尚有降息空間,加以近期信評機構標準普爾調升俄羅斯國家債信、資金流入俄國股債,預期應有補漲表現空間。

◆全球債市

◇過去一週表現回顧:避險情緒升溫,美國公債領漲

全球政府債市:花旗全球政府債指數過去一週上揚0.32%,聯準會新主席鮑爾對經濟前景表示樂觀,暗示今年升息次數可能超過三次,然而之後的發言對通膨看法有轉為謹慎,加上川普總統表示將對進口鋼材及鋁徵收高額關稅,引發市場擔憂,公債殖利率先升後跌,美國公債指數上揚0.40%。歐洲公債也有0.40%彈幅,歐元區二月通膨率初值1.2%仍低於目標,且歐盟公佈英國退歐協定草案,要求北愛爾蘭繼續留在歐盟,引發英國首相梅伊抗議,加上義大利即將舉行國會選舉之政治不確定性,英國及義大利公債上揚0.64%及0.69%領先(彭博資訊,截至3/1)。

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週反彈0.10%,新興國家當地債指數(換成美元)收黑0.58%。美元主權債普遍跟隨美國公債上揚,至於當地債市中,產油國哥倫比亞債受到油價下跌拖累而回跌0.78%。阿根廷央行維持利率不變,高盛證券表示央行近期應無再降息空間,阿債收黑1.42%。南非新總統拉馬福薩改組內閣,重新任用市場喜愛但原被撤換的財政部長,不過國會提出無償的土地徵收提案,影響投資人信心,南非公債回跌0.91%。烏克蘭央行則意外調升利率四碼至17%,以抑制通膨。就整體利差,投資人風險趨避情緒升溫,彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差上揚8點至274基本點(彭博資訊,截至3/1)。

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.11%,彭博巴克萊歐洲高收益債指數上漲0.09%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.19%。聯準會主席鮑爾週二國會證詞提高了今年可能加息四次的預期,惟週四談話溫和,十年期公債殖利率一週下滑。投資者對美國原油產量增加的擔憂日益加劇,油價下跌,花旗高收益產業債由能源設備及石油瓦斯債領跌,分別下跌0.88%及0.35%,所幸廣播債上揚,提振高收益債週線收紅。歐洲央行總裁德拉吉表示,即使歐元經濟強勁令歐洲央行對通膨前景更具信心,但仍須堅持和耐心的提供刺激措施,工業及通訊債推升歐洲高收益債一週上揚。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的344點降至343點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的304個基本點,升至301點(截至3/1)。

◇未來一週貨幣政策:關注歐日央行利率會議

利率會議:澳洲(3/6,預期持平於1.5%)、馬來西亞(3/7,預期持平於3.25%)、土耳其(3/7,預期持平於8%)、加拿大(3/7,預期持平於1.25%)、波蘭(3/17,預期持平於1.5%)、歐元區(3/8,預期持平於0%、存款利率-0.4%)、日本(3/9,預期持平於-0.1%)、秘魯(3/9,預期降息一碼至2.75%)

◇中長線投資展望:順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市:根據EPFR統計截至2/28該週,新興國家債券型基金資金再流入20億美元。富蘭克林證券投顧表示,聯準會主席鮑爾對經濟前景的樂觀看法,雖然激起市場上調對後續升息幅度的預期,但就新興國家資產而言,可受惠於美國經濟熱絡帶動的增值機會。此外,川普總統計畫再對進口產品課徵關稅,也將導致國內通膨上揚壓力,美國公債殖利率彈升趨勢已定,債市投資人宜做好防禦利率上揚風險的準備,並可側重於具有高殖利率題材的新興國家當地債市。高盛證券(2/21)表示,新興國家經常帳狀況已有明顯改善,加上經濟成長轉強,因此當地債市於近期美國公債下跌時已展現防禦力,現階段看好如巴西、印尼、南非等當地債機會。

高收益債市:根據EPFR統計至2/28當週,全球高收益債券基金上週流出11億美元。富蘭克林投顧表示,高收益債殖利率逐漸收復二月初跌幅,三月美國財政部公布新債標售以及投資級債標售,公債殖利率長線走勢向上,所幸高收益債殖利率上彈後有利買盤進駐,有助支撐高收益債買盤。花旗分析師表示,伴隨著市場調整升息預期,高收益債出現回調並不意外,但整體基本面並沒有改變,持續樂觀看待高收益債前景。(彭博資訊,2/8)。另外,摩根大通(2/17)看好美國經濟增長及聯邦開支增加,上調美國十年債殖利率年底目標價至3.15%,利差從390bps下調至375bps,高收益債整體報酬從5.5%下修至4.60%,但預估至年底前仍提供約5.6%的回報率,相較於整體固定收益資產市場仍將表現優異。美林(2/22)表示,儘管二月份通膨點燃聯準會是否加速升息的隱憂,市場出現修正,但美國高收益債市仍相對具有韌性。鑒於10年期公債期貨的投機部位接近歷史記錄高位,利率上升動能可能減弱,建議在高收益債投資組合中微幅加碼存續期間。總體而言,利差收斂的空間無多,我們對高收益債維持中立,但重申信貸週期逆轉在可見的時間範圍內發生的機率並不高,高收益債仍然應該是投資組合的一環。

◆國際匯市

◇過去一週表現回顧:聯準會主席鮑爾樂觀看待經濟,美元升值

近一週美元走勢震盪,週二聯準會主席鮑爾樂觀看待經濟,一度拉抬美元走勢,惟川普總統表示,計畫對進口鋼材徵收25%的關稅,對進口鋁徵收10%的關稅,並預計在下週簽署正式法令,美元指數DXY週線漲幅收斂,上揚0.41%,另一方面,德國公佈低於預期的通膨數據之後,歐元兌美元跌至近兩週低點,沒有受到歐洲央行魏德曼重申量化寬鬆可以在2018年結束喊話激勵,所幸美元回落歐元週線僅小幅貶值0.32%至1.2256元,日本央行因國債殖利率下滑,今年二度減少25年期以上債券購買量,且央行行長表示2019財年考慮退出刺激政策,日圓升值1.05%。英國退歐談判再次遇阻,首相梅伊拒絕歐盟草案,且歐盟對英國退歐的首席談判官巴尼爾表示即便三月達成過渡性協議,但在2019年獲得批准前仍有風險,英鎊在工業國家貨幣中表現落後,下跌1.50%收在1.3762。

美元回升,新興國家貨幣指數貶值0.55%,石油出口國貨幣領跌,俄羅斯盧布、墨西哥披索及南非幣跌幅在0.96%~2.66%之間。亞洲貨幣相對強勢,印尼盾近一個月在亞洲貨幣中表現疲弱,央行出手試圖降低外匯市場波動度、馬來西亞副行長表示2018年經濟有望穩健擴張5%~5.5%之間,馬幣及菲律幣披索相對抗跌,分別上漲0.18%及下跌0.10%。川普總統宣布計畫對進口鋼鋁課徵關稅後,人民幣一週貶值0.23%。拉丁美洲貨幣中,投資人關注巴西接替退休金改革案後的改革進展,巴西里拉升值0.01%。NAFTA談判進展緩慢及墨西哥總統取消訪美,因先前川普總統再度提及邊境牆付款,壓抑墨西哥披索,一週下跌1.53% (彭博資訊,截至3/2 16:15)。

◇中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,聯準會利率會議釋出對通膨及景氣更正面訊息,若美國公債殖利率持續攀揚,將帶動美元相對於低利率貨幣國家有反彈機會。儘管美國總統川普宣布對進口鋼材和鋁徵收進口關稅後,貿易保護主義推動風險厭惡情緒,及先前的股市修正推動日圓近期升勢較快,但高盛表示由於日本央行致力於量化寬鬆,將打擊寬鬆減碼的預期,日圓的表現落後其他工業國家貨幣,美元兌日圓可能反彈至115日圓(彭博資訊,2/9)。德意志銀行(2/1)指出,當聯準會有進一步升息時,日圓即有可能貶破115元價位。市場對歐元看法則較為分歧,高盛證券認為美元儘管不太可能如一月般的快速下跌,但預期貶勢將延續,並調升歐元匯價至1.30元(彭博資訊,2/2)。德意志銀行(1/29)則認為,歐元若考量美國與德國間公債殖利率利差變化,或以採購經理人數據PMI相對程度衡量,歐元下檔風險增大。

新興國家貨幣的表現空間則較為明朗,表示德意志銀行(1/26)指出,考量新興國家相對於已開發國家景氣差距的擴大,以及新興國家股市資金強勁流入的空間,仍看好部份有題材的貨幣,例如可受惠政府推動改革的巴西里拉,以及北美自由貿易協議NAFTA干擾漸消的墨西哥披索。美林(2/16)則看好亞洲貨幣中經常帳盈餘較高的貨幣將優於赤字國家,如人民幣、新幣、泰銖及馬幣,穩健看待新興歐洲國家貨幣,拉丁美洲國家中巴西幣相對其他新興市場貨幣便宜,且高息優勢具備投資吸引力。

◆天然資源與黃金

◇過去一週表現回顧:美國原油產量與庫存增加,油價下跌

美國原油產量與庫存均增加,加上全球股市震盪、美元彈升,油價走勢疲弱;美元反彈、投資人風險偏好下降,基本金屬走弱;CRB商品指數當週下跌1.04%。(1) 油價:美國能源信息署(EIA)週三公布截至2月23日當週,美國原油庫存增加300萬桶、高於市場預期,且上週美國原油日產量續創新高、達到1,028.3萬桶,連續4週產量突破千萬桶;加上美國能源部上修去年11月之月度統計數據、美國原油日產量正式創下歷史新高,達到1,005.7萬桶。種種數據均反映美國產量持續增加,加上美元彈升,壓抑油價走勢,紐約原油近月期貨價格當週下跌4.03%、收在每桶60.99美元。(2)基本金屬因投資人風險偏好下降,且中國2月官方PMI回落幅度超過預期,加上美元反彈,LME 3個月遠匯銅價下跌2.44%。(3)金價:聯準會主席鮑爾發言偏向鷹派,金市反應美國經濟強勁及升息恐加速的利空,近月黃金期貨連三天下跌,累積本週續跌1.89%至1305.2美元/盎司(彭博資訊,截至3/1)

◇觀察焦點與投資展望:美國增產與庫存情形、OPEC動向與美元

富蘭克林證券投顧表示,在全球需求成長、OPEC與產油國減產及原油庫存下滑的情況下,今年油價並不看淡,加上沙特阿美今年IPO,沙烏地阿拉伯有極大誘因維持油價,且部分產油國面臨動盪或財政困境,可能影響產能(ex.委內瑞拉、伊拉克),因此今年各投行紛紛上調油價預期,油價預期區間已從去年50-60美元/桶,逐步上移至60-70美元/桶;儘管後續美國原油產量增速可能超過預期、限制油價漲勢,然中長期來看,只要全球經濟溫和成長,近幾年能源業者投資不足,油價供給增加速度可能無法滿足未來的原油需求,油價區間可望緩步墊高。EIA在2月份短觀油價展望報告中再次調高油價預期,預估2018年的平均布蘭特及西德州原油價格各為每桶62、58美元,然2018年第三季前,布蘭特及西德州油價可能下跌至每桶60、56美元;未來幾年油價下檔風險為強勢美元、OPEC減產協議終止、頁岩開採技術或再起價格戰,而上檔激勵因子則可能是弱勢美元、地緣政治及高通膨環境。

黃金:富蘭克林證券投顧表示,金市目前正在消化聯準會今年升息可能增加至四次的利空,因此據彭博資訊(3/1)調查黃金交易員看法,看跌金價的受訪者是看升者的兩倍,看跌情緒創三個月來最強。然而,受到川普總統再度有貿易保護的作法,市場避險情緒增溫,可望稍化解金市下跌壓力。但最終金價仍須視聯準會升息力道以及美元走勢而定,若美元及美債殖利率重返上升軌道,對金價將形成上蓋壓力。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

 

 

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

2/25~3/6

北美

北美自由貿易協定(NAFTA)第七輪談判

--

--

3/2

美國

二月密西根大學消費者信心指數終值

98.5

99.9

3/3、3/5

中國

政協、人大會議

 

 

3/5

歐元區

二月Markit綜合採購經理人指數終值

57.5

57.5

3/5

歐元區

三月Sentix投資者信心

31.0

31.9

3/5

歐元區

一月零售銷售(月比/年比)

0.6%/2.5%

-1.1%/1.9%

3/5

美國

二月ISM非製造業綜合指數

58.7

59.9

3/5

美國

聯準會官員Quarles談話

--

--

3/6

美國

一月工廠訂單/運輸除外

-0.5%/--

1.7%/0.7%

3/6

美國

一月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)終值

--/--

-3.7%/-0.2%

3/6

美國

聯準會官員Dudley、Brainard、Kaplan談話

--

--

3/7

歐元區

去年第四季經濟成長率終值 季調(季比/年比)

0.6%/2.7%

0.6%/2.7%

3/7

美國

二月ADP就業變動

19.3萬人

23.4萬人

3/7

美國

一月貿易收支

-526億美元

-531億美元

3/7

美國

一月消費信貸

190.0億美元

184.47億美元

3/7

美國

聯準會褐皮書

--

--

3/7

美國

聯準會官員Dudley、Bostic談話

--

--

3/8

日本

第四季GDP年化經季調(季比)終值

1.0%

0.5%

3/8

中國

二月進出口(年比)

6.5%/10.0%

36.8%/11.1%

3/8~3/18

中國

二月外國直接投資(年比)人民幣

--

0.3%

3/8

歐元區

歐洲央行利率會議-主要再融資利率/存款利率

0%/-0.40%

0%/-0.40%

3/8

美國

上週初請失業救濟金人數

--

21萬人

3/9

日本

日銀政策餘額利率

--

-0.1%

3/9

中國

二月CPI/PPI(年比)

2.4%/3.8%

1.5%/4.3%

3/9

美國

二月非農業就業人口變動/失業率

20萬人/4.0%

20萬人/4.1%

3/9

美國

二月平均時薪(月比)/(年比)

0.3%/2.9%

0.3%/2.9%

3/9

美國

聯準會官員Rosengren、Evans談話

--

--

 

 

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

 

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

3/6

Target

1.38

1.45

3/7盤後

好市多

1.49

1.17

 

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

 

日期

國家

節日

3/8

俄羅斯

國際婦女節

3/9

俄羅斯

銀行假日

 

資料來源:彭博資訊      

二、           主要市場表現回顧

 

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數

24608.98

-2.69

-3.25

2.07

13.14

-0.02

19.94

史坦普500指數

2677.67

-2.47

-2.85

1.81

9.15

0.49

14.64

那斯達克指數

7180.56

-2.10

-0.68

5.14

12.18

4.22

23.91

MSCI歐洲指數

126.43

-1.57

-3.19

-1.99

0.37

-3.47

2.64

新興市場指數

1192.25

-1.96

-3.03

7.32

10.04

3.06

30.59

亞洲不含日本指數

728.41

-1.13

-3.30

5.31

10.34

2.15

32.16

上海證交所綜合指數

3254.53

-1.05

-5.99

-1.89

-3.23

-1.58

2.85

恆生中國企業指數

12203.91

-4.17

-9.86

6.59

8.46

4.22

23.87

台灣加權股價指數

10698.17

-0.89

-3.85

0.92

1.07

0.52

14.60

韓國KOSPI指數

2402.16

-2.01

-4.88

-1.70

3.29

-2.65

16.11

泰國SET股價指數

1815.07

0.50

-0.46

7.14

12.85

3.73

19.18

印度孟買指數

34046.94

-0.28

-2.85

3.78

7.06

0.06

19.58

新興拉丁美洲指數

3062.50

-3.10

-1.91

13.46

6.76

8.98

22.12

新興東歐指數

365.74

-2.66

-2.99

12.00

9.63

5.77

27.29

債市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

全球政府債市

2132.74

0.32

0.27

-0.99

-0.71

-0.61

1.14

美國十年公債

805.20

0.64

-0.24

-3.34

-4.63

-3.12

-1.04

投資等級公司債指數

725.54

0.19

-1.11

-1.92

-1.20

-2.41

2.86

美國高收益公司債

1674.26

0.11

-0.93

-0.14

0.87

-0.43

3.76

歐洲高收益公司債

1941.51

0.09

-0.82

-0.40

1.43

-0.21

3.96

新興國家美元主權債

380.59

0.10

-1.95

-1.85

-1.71

-2.33

3.74

新興國家原幣債市

362.16

-0.58

-1.49

2.86

2.70

1.39

10.96

 

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2018/03/02 16:45。除高收益債及新興債為彭博巴克萊債券指數外,其餘均為花旗債券指數,且除新興債和MSCI系列指數部份以美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,期間截至2018/03/01。

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