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【週報】國際股債市回顧與建議

2018-03-09  提供機構:富蘭克林投顧  作者:富蘭克林投顧  點閱次數:278

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一、主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

◇過去一週表現回顧:川普關稅立場軟化,美股上漲

市場揣測川普總統計劃對進口鋼鋁課徵高額關稅,是用來增加貿易談判的籌碼,3/8川普簽署鋼鋁進口關稅令,加拿大和墨西哥暫時得到豁免且給予其他國家斡旋空間,緩解市場對柯恩辭去白宮經濟顧問及貿易戰的擔憂,加上朝鮮半島局勢出現緩和跡象,激勵美股上漲。三大因素牽動,歐股震盪收紅,十一大類股全面收紅,科技、公用事業及不動產類股漲勢領先。(1)德國組閣成功,義大利國會選舉出現僵局國會、與市場預期相符,義大利股市先跌後漲、週線上漲3.74%;(2)美國川普總統保留對部分國家可爭取豁免綱鋁高額關稅的空間;(3)歐洲央行維持現行利率不變,重申將維持現行購債政策至九月底,並刪除「若展望惡化將擴大購債規模」的措辭,市場解讀是為寬鬆政策退場做準備,但德拉吉總裁會後談話偏鴿派,舒緩市場擔憂。數據顯示美歐經濟穩健:聯準會褐皮書顯示,美國經濟以緩和至溫和的速度擴張,二月ISM非製造業指數自59.9降至59.5,但仍以接近至少十年來最快的速度擴張,二月ADP就業人數增加23.5萬人,優於預期,惟一月貿易逆差擴大5%至2008年十月以來最高水平。歐元區去年第四季經濟成長率終值季增0.6%、年增2.7%,2017年全年增長2.3%、創2007年以來最快增速。

史坦普500十一大類股全數收高,漲幅介於0.15%~2.95%,不動產、科技、原物料及工業類股漲幅均逾2%;軟體商Autodesk於財報公布後大漲,美銀美林分析師預估第二季半導體供應鏈銷售將持續改善,摩根士丹利預估今年全球雲端支出成長將加速,激勵美光科技股價勁升12%,網路龍頭Alphabet漲逾4%,領漲科技類股;川普關稅立場軟化激勵開拓重工及波音自前一週的跌勢中反彈,反觀Century Aluminum及美國鋼鐵股價收黑。Cigna宣布收購快捷藥方,交易規模約540億美元,激勵快捷藥方勁揚6.6%,Cigna則下跌11%,Incyte上漲6.7%,愛力根受到競爭對手Dermira將停止研發一款痤瘡藥的消息帶動下走高,引領醫療類股上漲1.91%;聯準會負責監管的副主席Quarles表示,美國金融監管當局正對伏克爾法則進行重大改變,法國安盛保險宣布將以153億美元收購美國XL集團,後者大漲29%,金融類股收高1.86%;Dollar Tree財測保守,市場擔憂連鎖超市Target投資計劃將影響獲利能力,壓抑消費耐久財類股漲幅收斂至1.41%;公用事業及能源類股漲幅較小(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.54%至24,895.21點,史坦普500指數上漲1.81%至2,738.97點,那斯達克指數上漲2.36%至7,427.95點,費城半導體指數上漲2.84%至1,402.05點,羅素2000指數上漲2.55%至1,571.97點,那斯達克生技指數上漲2.63%至3,540.28點;MSCI歐洲指數原幣上漲2.64%(彭博資訊,統計期間為3/5~3/8,含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標:經濟數據、貿易政策、政治消息面

(1)經濟數據:      美國二月消費者物價指數(CPI),年增率預估自2.1%升至2.2%,核心CPI年增率預估維持在1.8%,二月生產者物價指數、零售銷售、新屋開工及營建許可、工業生產等。歐元區二月消費者物價指數年增率終值及一月工業生產等,歐洲央行總裁德拉吉與其他官員將發表談話。

(2)貿易政策-留意川普宣布鋼鋁進口關稅令後續發展:3/8川普簽署鋼鋁進口關稅令,進口鋼及鋁分別將被課徵25%及10%的關稅,將於15天後生效,加拿大和墨西哥暫時得到豁免、未來將視北美自由貿易協定(NAFTA)談判結果而定,另亦給予其他國家斡旋空間,川普態度較先前軟化,後續觀察豁免標準及流程等政策細節,以及中國和歐盟等貿易夥伴的回應。

(3)政治/政策消息面:(a)美國賓州將舉行特別選舉:3/13賓州將舉行眾議員補選以填補共和黨議員Tim Murphy的空缺,這次選舉被共和黨視為今年11月期中選舉的前哨戰。(b)義大利政局發展: 3/12現任執政黨民主黨將開會討論,選出新的黨魁接替倫齊;3/23國會議員將開會討論,預計四~五月新政府人事可望抵定。(c)3/12~15歐盟27國官員將討論歐盟退歐談判的立場及未來關係。

◇中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,通膨及利率上揚環境有利歐股前景

美股:富蘭克林證券投顧表示,川普關稅立場較先前軟化暫時緩解市場擔憂並激勵美股反彈,後續觀察鋼鋁進口關稅豁免標準及流程等細節,以及中國和歐盟等貿易夥伴的回應,貿易相關消息面不排除仍將牽動股市波動,惟除非引發貿易戰,否則預估股市下檔風險可控,野村證券(3/9)認為,由於迄今為止,川普的貿易行動對中國影響輕微,預估現階段中國應不會有除了口頭抗議以外的動作,基本情境預估中美不會爆發全面貿易戰,不過風險升高。另一方面,薪資成長和通膨數據、3/20~21聯準會利率會議官員對通膨及基準利率的預測亦為市場關注焦點,將牽動升息預期及公債殖利率走勢,惟因金融市場已逐步反應升息預期,若利率會議未出現更為鷹派的言論,有助美股回歸基本面表現。

富蘭克林證券投顧表示,美國經濟及企業獲利增長穩健,史坦普500企業繼第四季財報繳出亮眼成績,今年第一季獲利年增率預估將達17%(Factset,3/2),可望延續強勁的成長力道,稅改除了提升企業投資意願,企業提高股票回購的買盤將為股市帶來支撐效果,根據摩根大通(3/2)預估,今年史坦普500企業股票回購金額預估將達創紀錄的八千億美元,預期短線震盪應無礙美股多頭,建議耐心度過股市波動期,並伺機留意修正後進場佈局機會,首選創新產業(生技及科技)及可受惠稅改題材的美國中小型股及美國平衡型基金。

歐股:歐洲央行決策官員一致同意於三月利率會議聲明稿中調整政策措辭、早於市場原先預期的六月,市場解讀是為寬鬆政策退場做準備,官員透露內部測算貨幣政策路徑時是假設第四季度總購債規模為300億歐元(目前是每月300億歐元),且官員普遍同意將於今年年底結束量化寬鬆政策。另一方面,根據歐洲央行最新經濟展望(3/8),將今年經濟成長率預估自2.3%上調至2.4%,明、後年成長率維持在1.9%及1.7%不變,將明年通膨預估自1.5%調降至1.4%,今年及後年通膨率預估則維持在1.4%及1.7%不變,預期在通膨尚未達到2%目標之前,歐洲央行將維持極低利率水準,有助支撐歐洲經濟及信貸活動表現。針對義大利政局發展,根據法國興業銀行預估(3/6):(1)基本情境(機率55%):跨黨派組成看守政府或技術內閣,可能僅維持一年;(2)情境二(機率30%):中間偏右聯盟主導,但需要民主黨支持,可望延續目前改革;(3)情境三(機率15%):五星運動黨主導,國內外政策將出現重大轉向,跟歐盟間的衝突增加。富蘭克林證券投顧表示,觀察本波較弱勢的德國與英國股市已反彈站回月線,伴隨國際股市氣氛好轉,有機會帶動歐洲股市反彈挑戰季線或半年線,儘管第二季歐洲政治紛擾較多,無礙整體經濟與企業獲利復甦趨勢,建議投資人逢震盪加碼,首選側重金融、能源等循環類股的歐元區股票型基金,或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

◆全球新興股市

◇過去一週表現回顧:貿易保護主義擔憂降溫,新興股市收紅

美國鋼鋁進口關稅政策與白宮人事變動等貿易保護主義相關事件牽動股市走勢,所幸川普最終簽署關稅令但給予部分國家斡旋空間,市場擔憂降溫推動新興股市收紅。

新興亞洲:中國兩會召開,國務院總理於政府工作報告將今年經濟成長率目標設定於6.5%左右,貨幣政策未出現進一步緊縮訊號,加以中國二月進口雖僅成長6.3%略不如預期,但出口激增44.5%大幅優於預期,政策與經濟數據利多推動中港股市走強。中國官方放寬商業銀行貸款損失準備的監管要求,激勵銀行類股上漲,房地產稅短期較難全面推出、政策擔憂緩解也激勵地產類股走揚,挹注金融類股漲勢,惟政府工作報告提及行動網路流量資費年內至少調降30%,壓抑通訊類股走勢。北韓宣布同意與美國討論無核化議題,川普亦同意於五月底前與其領導人金正恩會面,兩韓地緣政治風險擔憂下降帶動韓股走強,權值股三星電子大漲8%引領盤勢,受惠訂單回升的現代重工等造船股亦大漲。印度聯邦調查局將針對Punjab國家銀行弊案擴大調查,衝擊印度國家銀行、ICICI等銀行類股走弱,加以塔塔鋼鐵賣壓沉重,拖累印股收黑。泰股受累於外資賣超,加以油價下跌衝擊PTT等能源類股走弱,泰股週線亦收黑。

拉美/東歐:巴西2月份綜合/服務業採購經理人指數分別為53.1、52.7,製造業及服務業活動均加速擴張,1月份工業生產年增率5.7%,高於預期,近期數據顯示巴西經濟持續復甦;美國總統川普對鋼鐵鋁製品課徵高關稅,巴西原物料類股表現疲弱,如礦業公司淡水河谷當週股價跌幅逾5%,拖累聖保羅指數週線收黑。俄羅斯2月份綜合/服務業採購經理人指數分別為 55.2、56.5,服務業活動擴張加速;俄羅斯2月份核心CPI年增率1.9%,維持低檔;本週俄股先上後下、狹幅震盪,下半週受到油價走跌、投資人擔憂貿易戰升溫等影響,能源及原物料相關企業表現疲弱,縮減當週漲幅,RTS指數小漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.16%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.33%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.99%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.20%、摩根士丹利東歐指數上漲0.41%。(彭博資訊美元計價,統計期間為2018/3/5~3/8,含股利及價格變動)

◇未來一週市場展望與觀察指標:中國兩會、中國零售銷售工業生產數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場關注中國兩會訊息,經濟數據留意中國一二月零售銷售與工業生產數據、印度二月CPI/WPI等物價數據、巴西一月零售銷售年增率,俄羅斯一月份進出口數據。

(2)中國人大會議:中國人大會議政府工作報告中,將今年度GDP成長率設定為6.5%左右,與去年目標相同但不再談及「爭取更好結果」,本次報告並未對代表廣義流動性的M2設定成長目標,此為九年來首度未對貨幣供給設立明確量化目標,而依據發改委提交的報告指出,M2將以2017年度的實際成長率成長,未設立目標或將給予官方對於經濟成長穩定性與管理總體金融風險間能取得平衡,財政赤字目標由佔GDP比重的3%下調至2.6%,顯示政策可能較偏向緊縮。

本次工作報告持續強調為企業與個人減稅、降低企業成本、推進互聯網+、化解過剩產能、防範風險、精準脫貧、優化投資、刺激消費與環境保護等,基本上呼應去年底中央經濟工作會議,深入推進供給側結構性改革,繼續抓好「三去一降一補」,並圍繞打好防範風險、精準脫貧、污染防治之三大攻堅戰,未來一週至會議結束,市場觀察焦點將落在國家機構領導的人事安排。

◇中長線投資展望:新興市場經濟仍有擴張空間、獲利動能增溫,新興股市有望延續漲勢

富蘭克林證券投顧表示,2018年美國聯準會升息與縮表、歐洲央行可能將縮減QE等貨幣政策正常化趨勢將更為明顯,勢必導致全球市場波動性上升,尤其聯準會緊縮政策速度與強度將為一大變數。然而,許多新興國家已採取更為正統的政策穩定財政狀況,新興國家公共債務佔GDP比重維持偏低水準,企業債務佔股權比重下滑,無論是政府或是企業體質均明顯改善,新興國家對抗外部環境變動、抵禦資金外流的能力提升。就國際貿易而言,雖然美國政府實施貿易保護政策的風險上升,但貿易戰爭也將損及於中國生產以及向中國銷售產品的美國企業利益,美國本身亦將面臨物價上揚與貿易對手應對動作的風險,基於美國所需付出的代價不低,基本情境預期仍是全面爆發貿易戰爭的風險偏低。

回歸至基本面,全球企業資本支出成長率正呈現跨國、跨產業地廣泛式復甦,有助經濟擴張期間延長,尤其新興市場許多國家的產出缺口仍是負值,顯示經濟仍有持續擴張空間,並不須過度擔憂經濟過熱或政策緊縮風險。新興市場企業面臨過去幾年較具挑戰性的營運環境,也持續透過削減成本、採用新科技的方式增進營運效率,推動利潤率明顯的上揚趨勢,一旦經濟動能回升獲利往往也能明顯加速,新興市場在去年獲利成長率逾兩成的基礎上,今年可望進一步成長13%,將是連續第三個年度獲利成長,依據過去經驗,當獲利穩健成長時期,本益比也能持續擴張,有望加乘新興股市延續漲勢。

富蘭克林證券投顧表示,受惠於商品價格回溫,今年以來拉美與東歐市場表現優於整體新興市場:巴西雖有較高的政治風險,如年金改革法案中止、2018年10月的總統大選等,然巴西經濟逐步復甦,勞動市場改善,消費成長帶動經濟活絡,加上巴西目前利率為歷史低點,有利於企業獲利,另中國經濟維穩及全球景氣溫和向上亦利於長期原物料價格,包含巴西在內的拉美地區,預期將持續受惠於原物料價格的回溫。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張,預期今年仍有表現空間,特別看好由消費成長帶動的相關投資主題,而俄股雖在2017年表現相對落後,然國內經濟改善、油市回暖,2018年3月總統大選前、政府將極力穩定盧布匯率,加上低本益比、高股利殖利率,且尚有降息空間,加以近期信評機構標準普爾調升俄羅斯國家債信、資金流入俄國股債,預期應有補漲表現空間。

◆全球債市

◇過去一週表現回顧:避險情緒紓緩,高收益及新興債反彈

全球政府債市:花旗全球政府債指數本週上漲0.12%,市場訊息多空交雜。美國經濟數字偏多,且北韓表示對放棄核武持開放態度,朝鮮半島緊張局勢紓解,降低公債避險需求,不過市場也處於川普總統從提出到正式簽署鋼鋁關稅的不安情緒,尤其柯恩辭去白宮首席經濟顧問一職,亦支撐公債表現,累積美國十年期公債指數小跌0.03%。歐洲公債上揚0.21%,歐洲央行調降2019年通膨預期,且總裁德拉吉發言淡化聲明稿中之鷹派訊息,德國公債翻紅0.04%。義大利國會選舉結果的不安情緒消減,其公債收紅0.34%,週邊高息公債如葡萄牙及西班牙彈勢更高達0.83%及0.76%(彭博資訊,截至3/8)。

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小漲0.07%,新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.44%。當地債市中,北美自由貿易協議第七回合談判結束,雖無重大進展,但破局風險也低,美國更豁免墨西哥及加拿大被徵收鋼鋁關稅,以期新的NAFTA協議能被達成,墨債上漲0.27%。巴西前總統盧拉向最高法院申請預防性人身保護被駁回,投資人樂觀預期其競選總統機率已低。不過,總統泰梅爾再度捲入貪腐案件而遭調查,收斂巴債漲幅為0.37%。印度公債殖利率彈升後開始吸引資金回流,且政府正積極爭取希望能獲得惠譽信評對其之債信升等,當地債上漲0.34%。秘魯央行3/8宣佈再降息一碼至2.75%,秘主權債上漲0.12%。不過,穆迪3/7鑑於土耳其體質弱化以及海外衝擊增大,遂而調降其債信評等至Ba2(原Ba1級),土國主權債下跌0.01%。就整體利差,投資人風險趨避情緒上下起伏,彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差小揚1點至273基本點(彭博資訊,截至3/8)。

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.26%,歐洲高收益債指數下跌0.15%;花旗美國投資級公司債指數下跌0.34%。近一週債市投資人情緒受貿易戰擔憂牽動,川普簽署關稅命令對其鄰國釋出善意,墨西哥、加拿大國家獲得關稅豁免,十年期美債一週跌勢收斂,花旗高收益債各產業債多上揚,通訊債上揚1.40%,眾議院本週通過的法案將確定更多無線通訊商的5G網絡提供無線頻譜,Sprint執行長Claure承諾在2019年初之前建立第一個全國性的5G網絡,但Sprint的客戶將直到明年推出服務才可使用5G。油價下跌但仍穩步站在60元之上,能源商順勢透過短期債務再融資及降低槓桿強化資產負債表,能源設備及石油瓦斯債逆勢上漲0.36%及0.37%。醫療服務公司社區健康系統公司(CHS)遭信評機構穆迪下調評級從B3至Caa1,無擔保債信評維持Caa2,債券影響程度不大。歐洲央行官員放棄了『在通膨前景惡化時,擴大債券購買規模』的明確承諾,讓投資者感到意外,惟德拉吉淡化鷹派聲明,德債殖利率一週收跌,能源債下跌抵銷消費耐久財債券的上揚,歐洲高收益債一週微跌。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的348點升降至339點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的303個基本點,降至300點(截至3/8)。

◇未來一週貨幣政策:預期普遍維持不變

利率會議:阿根廷(3/14,預期持平於27.25%)、瑞士(3/15,預期持平於-0.75%)、挪威(3/15,預期持平於0.50%)

◇中長線投資展望:順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市:根據EPFR統計截至3/7該週,新興國家債券型基金資金流入1億美元。富蘭克林證券投顧表示,隨著美國經濟數據偏多,市場已普遍預期聯準會三月將再升息,就新興國家資產而言,則可受惠於美國經濟熱絡帶動的增值機會。此外,川普總統的貿易保護政策終將導致通膨上揚壓力,美國公債殖利率彈升趨勢已定,債市投資人宜做好防禦利率上揚風險的準備,並可側重於具有高殖利率題材的新興國家當地債市。摩根大通證券(3/7)表示,新興國家景氣動能強勁可望推升資產增值,但鑑於當地債市今年以來漲勢突出,因此建議後續策略宜精選持債,持續看好高殖利率債市如巴西、印尼、哥倫比亞、俄羅斯及南非等,若以其編製的當地債指數至年底的債匯合計報酬預期,仍以拉丁美洲債漲勢最被期待。

高收益債市:根據EPFR統計至3/7當週,全球高收益債券基金上週流出31億美元。富蘭克林投顧表示,高收益債殖利率逐漸收復二月初跌幅,三月份美國財政部將公布新債以及投資級債標售,公債殖利率長線走勢料仍將向上,所幸高收益債殖利率已從一月份的低點6.05%上彈至約6.50%,能源債更來到約7%,有助吸引高收益債買盤進場。另外,摩根大通(2/17)看好美國經濟增長及聯邦開支增加,上調美國十年債殖利率年底目標價至3.15%,利差從390bps下調至375bps,高收益債整體報酬從5.5%下修至4.60%,但預估至年底前仍提供約5.6%的回報率,相較於整體固定收益資產市場仍將表現優異。高盛3/6表示,今年以來低評級的CCC債券受到資本結構改善提振表現,走勢強於較高評級的BB級B級債,惟高盛持續看好BB級債的估值具備落後補漲的空間(彭博資訊3/6)。美林(2/22)表示,儘管二月份通膨點燃聯準會是否加速升息的隱憂,市場出現修正,但美國高收益債市仍相對具有韌性。鑒於10年期公債期貨的投機部位接近歷史記錄高位,利率上升動能可能減弱,建議在高收益債投資組合中微幅加碼存續期間。總體而言,利差收斂的空間無多,我們對高收益債維持中立,但重申信貸週期逆轉在可見的時間範圍內發生的機率並不高,高收益債仍然應該是投資組合的一環。

◆國際匯市

◇過去一週表現回顧:美元震盪,美國關稅進展佔據投資人目光

近一週美元走勢震盪,川普總統簽署對進口鋼材及鋁分別徵收25%及10%的關稅,並預計將在15天後生效,美元指數DXY週線上揚0.24%,另一方面,歐洲央行如預期維持利率不變,但央行放棄「必要時擴大每月債券購買」等字眼,令投資人意外,美元稍後回落歐元週線微貶0.02%至1.2315元。日本央行維持政策利率及10年期公債殖利率目標在0%左右不變,南韓特使表示,美國總統川普同意在5月底前與北韓領導人金正恩會面,寬鬆政策及風險情緒好轉,日圓貶值0.91%。英國二月綜合採購經理人優於預期,但退歐談判膠著,英鎊漲勢收斂升值0.18%。加拿大和墨西哥在關稅計畫得到豁免,加幣跌勢收斂,收低0.02%收在1.2885。

大宗商品價格回落及中國進口需求疲軟,商品出口國貨幣領跌,俄羅斯盧布、巴西里拉分別下跌0.32%及0.40%,新興國家貨幣指數微幅升值0.10%。亞幣中韓元領漲,北韓領導人金正恩對南韓特使宣稱願意考慮放棄核武器後,美國總統川普暗示他對與北韓對話持開放態度,朝鮮半島情勢紓緩推升韓元表現強勁,勁升0.99%;外資賣超印尼順勢帶動印尼盾回落,貿易戰擔憂降低三月升息機率,菲律賓披索下跌0.27%。拉丁美洲貨幣中,美國總統川普簽署鋼鋁關稅命令,但對其鄰國加拿大與墨西哥豁免,墨西哥披索一週升值1.08%,巴西高等法院拒絕前總統盧拉提出的預防性人身保護令的要求,使得盧拉更接近服刑,巴西里拉一度上揚,但預料本月仍有降息一碼的可能性,且政壇貪腐調查餘波盪漾,巴西里拉收貶0.4%。(彭博資訊,截至3/9 16:00)。

◇中長線投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,總統川普對鋼鐵和鋁徵收進口關稅的計劃已經觸發對市場影響的辯論。理論上,進口關稅對於本國貨幣是正面的,因為它減少外幣需求。實際上,外匯市場反應可能很複雜,取決於需求彈性,貿易份額,貿易對手的報復和風險情緒的變化等。美林認為3/9美國進口關稅對美元的影響是混合的,如果美國關稅觸發了風險趨避情緒蔓延,美元兌新興市場貨幣和大部分的G10國家應走強,但美元兌日元可能走弱。澳盛銀行表示,美元兌日圓放空部位仍有平倉的空間,進一步推向107水平,但美國關稅命令的影響以及美朝對話的不確定性,匯率進一步走高的空間有限(彭博資訊,3/9)。高盛表示由於日本央行致力於量化寬鬆,將打擊寬鬆減碼的預期,日圓的表現落後其他工業國家貨幣,美元兌日圓可能反彈至115日圓(彭博資訊,2/9)。市場對歐元看法則較為分歧,富國銀行表示,德拉吉移除寬鬆傾向但淡化鷹派聲明,預期12個月歐元兌美元匯價仍將升至1.30元,因貨幣寬鬆政策將逐漸退場(彭博資訊,3/8)。德意志銀行(1/29)則認為,歐元若考量美國與德國間公債殖利率利差變化,或以採購經理人數據PMI相對程度衡量,歐元下檔風險增大。

新興國家貨幣的表現空間則較為明朗,富蘭克林坦伯頓集團表示,聯準會將繼續逐步提高利率,但通膨仍在可控範圍之內,新興貨幣兌美元將傾向升值,巴西養老金改革談判雖然落後,但宏觀經濟指標仍穩步上揚,隨著增長的開始顯現、通膨低於預期,這使得市場相信利率可以保持較低的時間,中立派的候選人獲勝的機率在改善,但總統選舉結果仍未明朗(彭博資訊,3/7)。美林(2/16)則看好亞洲貨幣中經常帳盈餘較高的貨幣將優於赤字國家,如人民幣、新幣、泰銖及馬幣,穩健看待新興歐洲國家貨幣,拉丁美洲國家中巴西幣相對其他新興市場貨幣便宜,且高息優勢具備投資吸引力。

◆天然資源與黃金

◇過去一週表現回顧: 貿易戰擔憂及美國原油產量增加,油價下跌

投資人擔憂全球貿易戰開啟、影響經濟成長與原油需求,加上美國原油產量增加,油價走弱;基本金屬同樣受貿易戰擔憂拖累,普遍下跌;CRB商品指數當週下跌0.24%。(1) 油價:美國能源信息署(EIA)週三公布截至3月2日當週,美國原油庫存增加240萬桶、低於市場預期,然上週美國原油日產量續創新高達到1,036.9萬桶;國際能源署(IEA)報告指出未來三年美國產油增長將會滿足全球石油需求增長的80%,然而美國以外的油氣上游投資仍不振,需持續投資才可滿足2020年以後的石油需求。即便利比亞原油因油管關閉而下滑,但市場擔憂全球貿易戰與美國產量增加,紐約原油近月期貨價格當週下跌1.84%、收在每桶60.12美元。(2)儘管中國2月出口意外飆升,然基本金屬仍因全球貿易戰擔憂而疲弱,LME 3個月遠匯銅價下跌0.94%。(3)金價:本週走勢震盪,川普總統引發的貿易戰擔憂雖然激起避險需求,但美元轉強且朝鮮半島緊張局勢紓解卻壓抑黃金需求,累積黃金近月期貨本週續跌0.13%至1321.7美元/盎司(彭博資訊,截至3/8)

◇觀察焦點與投資展望:美國徵高關稅後續發展、美國增產與庫存情形、OPEC動向與美元

富蘭克林證券投顧表示,美國宣布對進口鋼鐵與鋁課徵高關稅後,市場擔憂可能引發全球貿易戰、進而傷害經濟成長,不利於商品價格走勢,然全面貿易戰對各國均無好處、目前觀察尚不至於發生。鑒於全球需求成長、OPEC減產及沙特阿美將IPO,今年油價並不看淡,油價預期區間已從去年50-60美元/桶,逐步上移至60-70美元/桶;儘管美國原油產量持續增加、油價因而承壓,然另一方面,過去幾年油氣產業上游資本投資不足,傳統油田產能逐步下滑,加上全球經濟成長,需依靠美國增加的產量來滿足增加的石油需求;若未來油氣上游產業資本支出仍不足,2023年前市場恐面臨供應吃緊。EIA在2月份短觀油價展望報告中再次調高油價預期,預估2018年的平均布蘭特及西德州原油價格各為每桶62、58美元,然2018年第三季前,布蘭特及西德州油價可能下跌至每桶60、56美元;未來幾年油價下檔風險為強勢美元、OPEC減產協議終止、頁岩開採技術或再起價格戰,而上檔激勵因子則可能是弱勢美元、地緣政治及高通膨環境。

黃金:富蘭克林證券投顧表示,金價自今年以來多數時間處於1300至1350美元/盎司之內區間波動,受多空訊息的扯拉所致。短期內有利於金價走勢為川普總統激起的全球貿易政策攻防不確定性,以及全球通膨上升時,能彰顯黃金的保值功能。不過,金價的上蓋壓力則為美國持續升息,當美元走強,或是美國公債殖利率走升時,由於黃金沒有提供孳息,其投資吸引力因而會被削弱。建議積極型投資人若為投資組合的分散性可酌量低接配置,或待聯準會三月利率會議後,有更明朗的態勢時,再決定佈局方向。

二、未來一週重要觀察指標

二、主要市場表現回顧

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