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【中小公司研究】產業整體向好,細分領域喜憂參半—重點積體電路企業年報一季報梳理

2018-05-17  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:2

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產業整體向好,細分領域喜憂參半

事件

2018年4月底A股上市上市公司完成年報和一季報發佈,我們選取目前市場較爲關注的重點積體電路企業對年報和一季報進行梳理。

選股標準

積體電路占主營業務比重高(超過80%)/産品市場空間廣闊/戰略意義重大。共選取25家公司包括材料公司6家、設備公司4家、設計公司12家和封測公司3家。

核心結論

A股積體電路整體增速高於國際行業增速:2017年全球積體電路景氣度較高,行業增速高達24.00%,A股積體電路上市公司營收總體增長28.85%,超出全球行業4.85 pct,與國內行業增速基本一致。

材料&設備基本面向好,部分産品進展顯著:2017年材料和設備整體銷售增速43.41%,大幅超出A股行業增速14.56 pct。部分研發多年産品有較爲顯著地突破,包括南大光電特種氣體産銷,上海新陽12英寸擋片、測試片的銷售,以及北方華創部分設備進入中芯國際28nm産線等。

封測企業改善較大,增速産業鏈領先:2017年A股封裝企業營收增速達到40.00%,高出行業整體增速11.15 pct,其中通富微電並表範圍擴大是超額增速的主要原因。

類比積體電路設計企業業績亮眼,部分數位積體電路設計企業處於轉型時期業績承壓:2017年A股主要類比積體電路設計企業整體增速14.80%,高出國際行業增速3.90 pct,18年Q1業績加速,其中富滿電子淨利潤增速更是高達119%;而數位積體電路設計企業增速低於國際行業增速7.77 pct,主要是受全志科技、國科微以及國民技術處於轉型期,銷售受限導致。

産業整體業績向好,細分領域喜憂參半

17年景氣度高,全球積體電路銷售額大幅增長:2017年全球積體電路實現銷售3431.86億美元,同比增長24.00%;其中類比積體電路實現銷售530.70億美元,同比增長10.90%;數位積體電路受記憶體漲價激勵銷售額大幅上升26.77%,達到2288.50億美元,其中記憶體實現銷售1239.74億美元,同比增長61.49%,領漲細分産品。根據WSTS預測,2018年全球積體電路景氣度依然較高,銷售額有望達到4512.30億美元,同比增長9.5%。

A股産業鏈整體向好,材料&設備增速最高:2017年A股重點積體電路合計營收677.29億元,同比增長28.85%,高出全球積體電路總體增速4.85 pct:封裝企業整體營收373.85億元,同比增長27.94%;設計企業整體營收145.45億元,同比增長17.99%,其中類比積體電路設計企業整體營收33.77億元,同比增長14.80%(剔除韋爾股份和富滿電子非積體電路設計業務整體營收9.82億元,同比增長20.96%),數位積體電路企業設計企業整體營收111.67億元,同比增長19.00%;材料&設備企業整體營收158.00億元,同比增長43.41%,其中中環股份比重較大,剔除中環股份及北方華創非半導體業務材料&設備企業整體營收61.16億元,同比增長39.32%(晶盛機電未對營收做相應拆分,故未剔除非半導體業務)。

材料&設備表現亮眼,部分産品實現突破:2017年材料&設備企業整體營收61.16億元,同比增長39.32%,領漲産業鏈,且部分産品實現首次産銷。材料&設備企業17年快速成長與過去幾年持續的投入是分不開的,部分企業實現0到1的跨越,包括:北方華創部分設備進入中芯國際28nm産線;南大光電特種氣體産銷;上海新陽12英寸矽片擋片和測試片銷售等。

南大光電表現突出,政府補助影響巨大:2017年南大光電營收1.77億元,同比上升74.70%,淨利潤3384萬元,同比增長348.28%,領漲細分板塊,且一直延續到18年一季度。産業鏈整體來看,目前受政府補助影響較大,政府補助依然是大部分企業利潤的重要來源,由於前道設備企業研發周期長投入大,依賴政府補助尤其嚴重,這一點從北方華創淨利潤上表現尤其明顯。

封裝企業增速較高,通富微電並表範圍擴大領漲産業鏈:封裝企業整體營收373.85億元,同比增長27.94%;其中通富微電由於17年子公司並表時間範圍擴大,營收上漲41.98%,達到65.19億元,領漲産業鏈。從毛利率和淨利潤同比改善來看,長電科技變化較大,確認17年拐點,18年業績有望大幅改善。華天科技延續穩健的經營策略,各項財務指標表現良好,受政府補助影響最小。

設計企業整體良好,類比業務相對亮眼:設計企業整體營收145.45億元,同比增長17.99%;同比增速落後全球行業增速。其中類比積體電路設計企業整體營收33.77億元,同比增長14.80%(剔除韋爾股份和富滿電子非積體電路設計業務整體營收9.82億元,同比增長20.96%),相比全球行業增速有較大的領先;數位積體電路企業設計企業整體營收111.67億元,同比增長19.00%,低於全球行業增速,主要受全志科技、國科微和國民技術目前處於産品轉型期,業績承壓影響;其中國民技術5億投資款被騙,大幅影響了板塊整體盈利情況。從政府補助角度來看,版塊內大部分企業受政府補助影響較小,側面反映大部分設計企業具有與海外競爭對手競爭的能力。

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