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【週報】全球市場回顧與展望 2018/8/10

2018-08-10  提供機構:先進全球投顧  作者:先進全球投顧  點閱次數:442

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◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲   

本週開盤之後歐股呈現盤整格局,中美之間的貿易緊張情緒仍是本週影響市場走勢的關鍵。美國總統川普上週末宣稱,重稅政策效果超乎預期,從陸股慘跌可知中國屈居下風。中國官媒則以強硬的說法回應美國,意味著北京不會這麼快在貿易戰上讓步。然而,中美之間的緊張關係已經影響到了全球經濟,歐股自然難以置身事外,在基礎金屬的需求上已經見到了嚴重萎縮,銅價直直落。與此同時,投資人還關心英國脫歐最新發展。英國貿易大臣當日警告,英國很可能在沒有取得協議的狀況下脫離歐盟,讓英國股市蒙受壓力。不少投資經理紛紛降低英國股市的投資比例,主要是反映英國脫歐事件及其過程帶來的不確定性太高。歐洲央行本週發表了最新的「經濟和貨幣發展最新情況」報告。ECB指出,由於美國提高貿易關稅的行動和威脅以及受影響國家的報復行動,全球經濟面臨的下行風險已經升高。ECB認為,如果美國將評估中的政策同時實施,美國的平均關稅將來到50年來的最高水準,如此一來,將對短、中期全球貿易活動展望構成風險。美國政府正對進口汽車和汽車零件進行新的調查、如果最終決定採取貿易保護措施,可能會對加拿大、日本、墨西哥、南韓以及歐盟主要經濟體產生影響。從今年至今的PMI數據來看,今年4月開始進口呈現萎縮,新出口訂單也逐漸走低,貿易指標紛紛轉弱,數據上歸納,今年第2季貿易呈現降溫。歐洲經濟領頭羊德國的經濟數據也是經濟學家觀察的重點。2018年6月德國工廠訂單月減幅創2017年初以來最高。2018年7月ZEW德國經濟信心指標較6月下跌8.6點至-24.7點、創2012年8月以來最低,當時數據為-25.5,遠低於長期平均值23.2點。財報方面,本週重要的財報之一就是歐洲最大的匯豐銀行公布上半年財報。上半年其稅前獲利成長近 4.6% 至 107.12 億美元,超過分析師估計的 103.8 億美元,也高於去年同期的 102 億美元。第二季獲利也成長了 2%,稅前獲利為 61.1 億美元,略高於分析師所預期的 60.5 億美元。受惠於該銀行於今年早些時候所訂定的成長計劃。回顧一週歐股表現,德國股市上漲1.03%,法國股市上漲0.76%,英國股市則上漲2.19%。總經環境讓投資人憂心,另一方面還有英國脫歐的隱憂,歐洲股市雖然仍有投資價值,不過暫離不確定性較高的英國股市則是個好主意。美國重啟經濟制裁伊朗,原油供應料將吃緊,歐洲石油類股重新獲得動能。

歐元方面,本週貶值0.49%,收在1.1527。美元指數在95附近獲得支撐,歐元則難以開啟下一波漲勢。市場仍對於歐洲市場今年下半年的經濟成長與景氣看法保守,加上歐洲央行短時間應該會維持寬鬆的貨幣政策,歐元因此喪失了上漲的動能。美元走強在過幾個月來形成趨勢,美元目前有三大利多支撐,分別是美國經濟表現良好、貿易戰和中期選舉以及聯準會的鷹派論調。歐元兌美元因此在未來幾個月仍看空,受美股上漲和美利率上行推動,今年美元的風頭將蓋過 G10 貨幣。歐元近期則忙著築底,美歐之間的利差料將繼續擴大,歐元兌美元目前短期的重要支撐位於1.15,目前我們仍看空歐元。

◇北美   

本週即使中美貿易衝突持續升溫,但美國三大股指仍皆以上漲作收,主要受惠於強勁的財報獲利以及科技類股止跌反彈,抵銷了投資人對貿易戰的擔憂所致。一週下來,道瓊工業指數上漲0.72%,標準普爾500以及那斯達克指數則分別上漲0.93%以及1.14%。自上週美國宣布考慮將2000億美元的中國商品調高關稅後,週末中國發出了無意讓步的訊息,表示將對600億美元的美國商品課徵關稅,範圍將介於5%至25%之間,最快將於下個月生效。這項報復措施無疑加劇了世界兩大經濟體間的緊張關係,也與先前中國回敬上月生效的上一輪關稅措施的做法相呼應。上週雙方互不相讓的舉動原先就已經讓市場投資人相當憂心,而新的一週狀況也未見好轉,反而有越演越烈的趨勢。本週二美方公布了價值160億美元大陸輸美商品清單,加徵關稅的商品從6月宣布的284項減為279項,主要是基於公眾評論與公聽會等程序所做的變更,因為擔心可能造成「嚴重的經濟損害」,本次關稅的調整將於8月23日開始實施。而隔日中國也表示同樣將於8月23日開始對價值160億美元的美國商品加徵25%的關稅,並表示該決議是為維護自身正當權益所不得不做出之必要反制。意味著兩國間第二波實際執行課稅日期已經確立並即將到來,而在投資人對中美以牙還牙的恐慌下股市也因此承壓。財報方面,隨著財報季即將進入尾聲,標準普爾500中已有大約九成的企業已公布其第二季財報,根據FactSet所提供的資料顯示,其中約76%的企業獲利優於預期,其中財報優於預期的多數為電信、醫療健保和科技公司。FactSet也預期在財報季結束後,至少有80%的企業獲利優於預期,屆時將創FactSet自2008年第3季開始追蹤以來最高比例。顯示本季的財報表現在稅改影響下表現實屬強勁。科技股方面,自上週由臉書與推特重挫所引發的跌勢後,本週科技股出現明顯的反彈,以科技股為主的那斯達克指數也因此成為了三大指數中表現最佳的指數。包含Apple、Amazon以及Alphabet在內的大型科技權值股在本週皆出現成長,而Amazon更於週四創下股價的歷史新高。另一方面,上週大跌的臉書也因為報導傳出臉書正和美國幾家主要的銀行接洽,希望能讓臉書用戶利用旗下Messenger來查詢銀行帳戶餘額,或能從Messenger收到詐騙警告。在該利多消息帶動下,導致臉書股價自低點反彈,並創4月以來最大單日漲幅。展望未來,過往幾週受惠於財報表現強勁給與美股支撐,使股市不致於受到貿易糾紛相關事件的明顯拖累,而如今在財報利多即將結束且貿易戰持續升溫的狀況下,對未來美股表現較保守看待。

美元方面,本週美元指數走勢震盪,雖然本週的經濟數據好壞互見。不過在貿易緊張氣氛利於美元的成長下,最終以上升作收。一週下來,美元兌一籃子貨幣的美元指數由95.17上升0.35%至95.5。經濟數據方面,上週五美國7月份的就業報告公布,非農就業人數上升15.7萬人,低於預期的上升19萬人,雖低於預期,但由於本此報告也上修了6月份數值,從原先的21.3萬人上修至24.8萬人,因此抵銷本月份不如預期的就業增加。而薪資增長方面,平均時薪上漲0.3%,符合預期。失業率則降至3.9%。由於本次薪資增長仍維持成長,將利於聯準會維持其緩和升息路徑不變,再加上失業率維持在歷史低點顯示勞動市場仍相當飽和。因此本次報告的整體表現仍相當優異。不過,週四所公布的生產者物價指數(PPI)表現則略低於預期,據勞工部公布的數據顯示,7月份PPI持平於上月,低於專家原先預估的成長0.2%。貿易疑慮方面,由於本週中美雙方皆公布了下一波課稅日期,使得貿易摩擦升溫,市場也因此預期以出口為導向的新興市場經濟體可能會受到較大的影響,使得本週多數新興貨幣皆走跌。而另一方面,較為穩定的美元則因此受益。展望未來,今日稍晚將公布眾所矚目的最新通膨率,目前分析師的預期值為月增0.2%,年增則為2.9%。由於該數據向來被聯準會視為利率政策的重要參考,因此如果最終數據優於預期,料將對美元為利多,反之亦然。

美債方面,本週美國不分天期債券殖利率皆呈下跌,除了貿易戰帶動避險需求進入債市外,週四PPI成長不如預期也導致殖利率的下滑。一週下來,短天期的2年期及5年期公債分別下跌2個及5個基點至2.65%和2.81%。中長天期的10年期和30年期公債則分別下跌6個和5個基點至2.93%及3.07%。由於週四公布的PPI數據僅持平於上月,低於專家原先預估的成長0.2%,使得市場打消了今日稍晚公布的通膨率可能高於預期的想法,公債殖利率也因此下滑。展望未來,本週美國財政部分別於週二至週四發行了較大規模的各天期公債,其中週三及週四10年期及30年期皆為規模歷史高。而觀察上述拍賣的結果可以發現,市場對於長債的需求仍相當強勁,其龐大的標售額度並未讓公債價格遭受嚴重的衝擊。顯示公債供給雖然持續增加,但在全球市場表現震盪下,投資人依舊願意持有美債。再加上當前貿易衝突不斷,因此對未來債市表現較樂觀看待,其中又較為看好對聯準會政策較不敏感的長債表現。

◇亞洲

亞洲市場方面,本週漲跌互見。日、韓股市本週回檔,日股近一週下跌1.01%,韓股下跌0.21%。日股在日圓升值的打擊之下,讓投資人的風險偏好轉為保守。本週日本企業再度爆出作弊事件,日本交通部宣布,馬自達汽車、鈴木汽車與山葉發動機對於旗下的汽車進行不當的排放與油耗測試,讓汽車股下跌。週初日股在美股助陣之下走揚,S&P 500 週一直逼歷史新高,但隨後一系列的消息卻讓日股難有起色。日本內閣府9日公佈統計數據指出,2018年6月份日本經季節性因素調整後的民間核心機械訂單金額(不含船舶、電力),較前2018年5月份大減8.8%,至8276億日圓,連續第2個月呈現下滑,遠遜於路透社事前所作調查月減1.3%的預估值,是今年以來最大減幅。內閣府將日本核心機械訂單的基準評估自前一個月份的「正呈現好轉」下修至「在好轉動向中、已可見原地踏步跡象」。由於市場憂心貿易戰,另一方面,投資人也密切地注意美日之間的貿易談判。本週四登場的第一次協商兩國未能達成協議,日方傾向於建立多國,而不是雙邊的貿易協定,日本是美國的長期貿易順差國,2017年占美對外貿易赤字的8.5%,也曾經被川普在公開場合批評「不互惠」。根據美國商務部7月6日公布的數據,2018年1月至5月美國與日本的貨品貿易逆差293億美元,比去年同期增長3.3%。這次的談判重點落在汽車業的關稅上,安倍政府計劃能夠再次把美國拉進多邊自由貿易框架,比如跨太平洋貿易協定,但川普政府一直有意與日本進行雙邊自由貿易協定,類似7月日本和歐盟簽署的自由貿易協定。對於貿易戰的憂心,也反映在了資金流向方面。外資憂心貿易戰,連續兩週減碼日股,根據日本財務省9日公佈的統計數據顯示,截止至8月4日的一週,外資在日本股市賣超2252億日圓,是連續第2週減碼日股,且賣超額較前一週的625億日圓飆增2.6倍。在公債市場外資也呈現賣超,總計外資上週流出日本金融市場的資金總額為1兆4,279億日圓,6週來首度呈現淨流出。美日貿易談判結果不讓投資人滿意,日經指數跌至1個月新低,然而這主要仍為消息面而影響,因此並非十足強勁的利空。日圓方面,美國聯準會最新貨幣決策聲明中調高經濟評估,強調美國經濟「強勢」擴張,暗示9月今年來第三度升息的機率高。美元雖然穩定,但日圓受到避險情緒的帶動,日圓一度獲得提振,美元兌日圓匯價下滑。回顧過去一週,日圓升值0.50%。然而目前日圓仍維持看空的建議,上週日本央行對日圓進行政策技術性調整,預期與透過更為陡峭的殖利率曲線增加銀行的獲利能力。本週日圓先生榊原英資受訪時認為,安倍經濟學成功讓日股上漲。儘管日本目前仍維持在寬鬆的經濟環境之中,不過隨著各國央行調升利率,榊原則預測日本最快1年會有貨幣寬鬆退場的機制,他認為,「全球的經濟已經到了要面對通膨的轉捩點。」

中港股市方面,上證指數上漲2.00%,恆生指數則上漲2.40%。中國股市經過一段時間的沉寂之後,本週因為中國國務院宣布將成立科技領導小組,激勵A股中的科技題材板塊全面爆發,國產軟體、晶片概念、網路安全相關個股集體飆漲,也讓市場人氣回籠。上證指數週四放量大漲,先前A股早已出現超跌訊號,投資人視本週為絕佳的買點,在政策性利多支持之下投資人重回市場。不過中國股市卻未能維持週四的動能,週五又再出現下跌。中國乘用車銷量下跌,人行停止操作,隔夜拆款SHIBOR升至1.8260%。此外,在港股方面,美滙創一年高位,人民幣午後突然轉弱,拖累恒生指數週五一度跌超過300點。不過本週在中國A股的帶動下,讓恆生指數脫離了牛證打靶區間,先前的破底危機暫除。近期南下資金流出港股,藍籌股受傷最為嚴重。展望未來一週,恆生指數波動幅度將在28500 至 29000 之間,銀行股表現勢將主導大盤走勢方向的關鍵。

◇大宗商品

原油方面,本週原油走勢先漲後跌,週初因沙烏地阿拉伯原油產量下跌以及美國恢復對伊朗的制裁,帶動油價上升。不過週間因貿易糾紛持續升溫導致市場降低了中國未來的原油需求,加上美國原油庫存降幅低於預期。原油價格也因此由升轉跌,其中又以較為相關的西德州原油跌幅較重。一週下來,西德州原油下跌3.12%至66.81,布蘭特原油則下跌1.88%至72.07。美國原油庫存方面,據週三EIA所提供的報告顯示,上週美國原油庫存僅減少135萬桶,遠低於市場預估的減少333萬桶,另一方面,汽油庫存則意外增加290萬桶,市場原先則預期為減少170萬桶。不如預期的降幅使得油價下跌。展望未來,本週使得油價下跌最主要的原因即為貿易糾紛使得市場預期原油需求將下跌的利空影響,而在事件上未消停前,短線上油價可能較為震盪,不過只要美國十一月制裁伊朗的決議並未改變,仍然看好油價的中長期表現。

黃金方面,本週即使政治不確定性上升,向來被視為避險商品的黃金仍未受益,反而以小跌作收。一週下來,金價由每盎司1220.1美元下跌0.02%%至1219.9美元。除了美元仍維持強勢外,市場普遍已失去對黃金的信心也是金價持續低迷的原因之一。不過由於當前黃金以位於近年低點,不少投資機構也紛紛提出黃金的底部已至、可以逢低進場的觀點。而觀察近兩年黃金走勢可以發現,過去當黃金下跌時,在1,200美元附近均有強力的支撐,也因此建議投資人可以關注黃金的未來走勢,如果接下來金價皆未跌破1,200的價格,則有機會出現反彈。反之如果美元持續維持高檔且金價跌破支撐價位,則預期跌幅將擴大。

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