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【週報】國際股債市回顧與建議

2019-01-11  提供機構:富蘭克林投顧  作者:‧ 富蘭克林投顧  點閱次數:89

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一、           主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

l           過去一週表現回顧:聯準會鴿派論調及中美貿易談判帶動樂觀情緒,美歐股市週線續揚

聯準會12月利率會議紀錄顯示官員對升息的立場更為謹慎,許多與會者認為在通膨壓力較小的環境下,聯準會可以對進一步的政策緊縮保持耐心,美中自去年12月同意貿易戰暫時停火以來首次面對面會談,儘管在結構性問題上仍存在分歧,但跡象顯示美中貿易談判取得一些進展帶動市場樂觀情緒,加上油價上漲,激勵美股連五日收高。美中貿易協商進展順利,加上聯準會會議紀錄與主席鮑爾表示對升息抱持耐心,歐洲央行十二月利率會議紀錄顯示決策官員認為下調經濟展望形同承認經濟下行風險增加,鴿派預期掩蓋疲弱經濟數據利空,歐股連兩週週線收紅。美國經濟數據錯綜,歐洲數據偏弱:受美國政府部份關門影響,經濟數據清淡,12月ISM非製造業指數自60.7跌至五個月低點57.6,11月職位空缺數降至689萬個之五個月來最低水準,12月NFIB中小型企業信心指數自104.8下滑至104.4,但優於預期;歐洲經濟偏弱,包括歐元區十二月經濟信心指數107.3、連12個月下滑創下金融海嘯來最長下滑走勢,德國十一月工業生產意外月減1.9%,年減4.7%更創下2009年來最大降幅,增添德國去年底進入技術性衰退的風險,惟德國經濟部認為假期效應及汽車排放新規等因素加劇工業生產下滑,略為舒緩市場疑慮,歐元區十一月失業率下滑至7.9%、十年來首度跌破8%,顯示就業市場仍屬穩健。

史坦普500十一大類股全數收高,漲幅介於0.34%~4.22%,由工業及能源類股等景氣循環股領漲;市場對美中貿易談判的樂觀情緒帶動工業類股收高4.22%,波音2018年交付的飛機數量創紀錄,該股勁揚7.8%;油價上漲激勵能源類股漲幅超過4%;亞馬遜漲逾5%,玩具公司美泰兒股價大漲,掩蓋梅西百貨因假期銷售疲弱且下修全年財測,股價下跌11%的拖累,消費耐久財類股上漲3.77%;半導體及硬體股彈升引領科技類股收高3.5%;推特及Netflix漲逾9%,獲摩根大通建議買進的臉書股價收高4.5%,帶動通訊服務類股上漲超過2%;大型藥廠禮來宣佈以約80億美元收購抗癌藥開發商Loxo Oncology,後者大漲66%,Nektar與合作夥伴必治妥施貴寶將持續推進兩款肺癌藥物研發,股價漲逾22%,直覺外科第四季初步財報結果優於預期推升股價,支持醫療類股收高1.93%;啤酒生產商Constellation Brands因下修獲利預測股價下跌4%,壓抑民生消費類股僅小漲0.32%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲2.44%至24,001.92點,史坦普500指數上漲2.59%至2,596.64點,那斯達克指數上漲3.67%至6,986.07點,費城半導體指數上漲5.02%至1,201.40點,羅素2000指數上漲4.69%至1,445.43點,那斯達克生技指數上漲6.11%至3,425.43點;MSCI歐洲指數上漲1.49%(彭博資訊,統計期間為2019/1/7~1/10,含股利及價格變動)

l           未來一週市場展望與觀察指標:英國脫歐、企業財報、經濟數據、美國政府關門

(1)       經濟數據及央行官員談話:美國12月生產者物價指數及工業生產,一月密西根大學消費者信心指數初值,12月零售銷售、新屋開工及營建許可受到美國政府部份關門影響可能遞延公佈,聯準會公佈褐皮書及多位官員將發表談話;歐元區工業生產、通膨與貿易收支等,歐洲與英國央行總裁均有公開談話,可留意對經濟與貨幣政策的前瞻指引。

(2)       美中貿易情勢發展:(a)目前進展:1/7~9中美副部長級經貿磋商結束,美中各自聲明中顯示美中就雙方關注的貿易、結構性問題以及納入查核機制的必要性進行了討論,後續雙方將密切保持聯繫,但聲明中並未說明具體的討論細節以及進一步磋商的時間,媒體訊息顯示本次磋商取得一些進展,但在降低中國對國內企業的補貼以及智慧財產權保護等結構性問題上仍存在較大分歧,然而,雙方本次會談為更高層級的磋商鋪平道路。(b)後續關注美中更高層級的磋商:美國財政部長努欽1/10表示,中國國務院副總理劉鶴很可能於本月晚些時候訪美繼續貿易談判(彭博、華爾街日報,1/10~11)。

(3)       美國政府部分關門危機何時解除:(a)情勢發展:川普總統與民主黨就美墨邊境牆經費仍僵持不下,而且,川普總統威脅不排除藉由宣布國家緊急狀態以便在美墨邊境築牆,若川普真得採取此行動,民主黨可能會提出司法挑戰。(b)影響評估:美國政府部份關門自2018/12/22以來至2019/1/10已進入第20天,若演變為長期戰局,影響性將逐漸顯現,就經濟層面,根據白宮經濟顧問委員會主席哈塞特(Kevin Hassett)預估,政府每關門兩週,美國經濟產出將減少約0.1%,若從歷史經驗來看,2013年政府關門為期兩週半,對季度GDP造成0.3個百分點的影響,就政策層面,此情勢突顯兩黨對立的情況日益嚴重,不利後續債務上限及未來預算等政策協商(彭博資訊、politico,1/10~11)。

(4)       英國脫歐協議:1/15英國下議院將針對現行脫歐協議進行投票。1/9英國下議院通過一項財政法案修正案,禁止政府未經國會授權修改稅法以支應無協議脫歐準備的支出,並要求若1/15脫歐協議沒有通過,英國政府須於三天內提出後備計畫。

(5)       企業財報:未來一週預計有35家(7%)史坦普500企業將公佈財報,聚焦金融(花旗集團、摩根大通、美國銀行、高盛證券、摩根士丹利)、聯合健康集團、Netflix等個股。根據FactSet預估(2019/1/4),史坦普500企業2018年第四季獲利預估成長11.4%,將是連續第五個季度實現兩位數的增幅,但相較九月底預估的16.7%,已經大幅下調,十一大類股獲利預估均調降,產業中以能源(74.6%)、工業(14.5%)、金融(13.6%)及通訊服務(13.3%)成長性較高。

中長線投資展望:美股震盪格局不變、耐心靜待中長線低接買點,歐股走勢受兩大因素影響

美股:聯準會將對升息保持耐心,投資人對美中貿易協商進展的樂觀情緒帶動美股反彈,累積史坦普500指數自去年12/24低點以來反彈超過一成(彭博資訊,原幣計價至1/10止)。富蘭克林證券投顧表示,未來一週聚焦美國企業財報,將由金融股揭開序幕,第四季獲利數據經下修後預期仍有機會繳出優於預期的成績,然而,從近期科技股蘋果及三星、物流公司聯邦快遞等均發布獲利預警來看,企業財測展望可能趨於保守,不排除2019年獲利預估值可能會有下修壓力,另外,美國政府部份停擺的情況目前尚無緩和跡象,若持續延宕可能牽動金融市場波動,建議投資人仍應保有風險意識。從技術面來看,美股急跌後出現反彈,史坦普500指數重回月線之上,然上方面臨2,600~2,650點頸線反壓,且季線及年線下彎,目前以跌深反彈看待,後續企業財測、美國國內政治消息將牽動美股波動仍大,建議現階段策略首重抗波動的防禦選項,建議以全球債券型與新興市場當地債券型基金為核心配置,美股短線波動下,積極型投資人留意生技、科技或天然資源產業區間操作機會。

歐股:受到聯準會偏鴿派、中美貿易協商與美國股市反彈帶動,歐股擺脫經濟疲弱頹勢而反彈至一個月高點,反彈能否延續需觀察英國脫歐發展與景氣動能。未來一週重頭戲在英國脫歐協議投票結果,德意志銀行(1/7)表示,由於梅伊首相所屬的保守黨僅有315席、在總席次650席佔比並未過半,且其中有20~30名硬脫歐派議員與盟友民主聯盟黨(DUP)表態反對,預期通過與不通過的機率分別為40%及60%,若國會沒有通過的話,英國可能申請將脫歐時點自三月底延長至五月初(需要歐盟同意,因為5/23~26歐洲議會選舉,攸關英國能否投票),英國將尋求跟歐盟重新協商調整脫歐協議內容、也可能面臨提前大選及舉行二次公投,預估出現無協議脫歐的機率偏低。花旗集團也認為英國可能延後脫歐時點,未來可能出現工黨執政、無協議脫歐或英續留歐盟等可能,認為英國股票現階段的評價面具吸引力,預估今年底富時100指數目標為7,500點(離1/10收盤約有8%空間),看好原物料股與銀行類股,摩根大通評估,若英國國會通過現行脫歐計畫,英磅可能升值4%(彭博資訊,1/8~9)。另一方面,全球景氣疑慮籠罩,根據摩根士丹利證券預估(2019/1/4、2018/12/28),全球經濟驚奇指數目前降至-22,除了2008年金融海嘯曾跌至-100之外,其餘期間多在-20~-40之間落底,未來一段時間景氣面利空恐持續增添股市下行壓力,而歐洲經濟跟新興市場、尤其是中國的連動性高,受到的衝擊在所難免,2019年及2020年MSCI歐洲指數獲利年增率預估均只有4%,低於2018年的7%。富蘭克林證券投顧表示,在內外部政經消息面紛擾之際,預期歐股第一季走勢仍偏震盪,所幸歐洲央行結束購債但仍維持低利率政策,景氣放緩與通膨溫和環境可能讓歐洲央行遞延升息時點,有助維繫歐洲經濟及股市表現,而歐股基期已低、市場預期也偏悲觀,若稍有消息面利多隨時醞釀反彈契機,建議透過側重金融等價值型股票的全球或歐洲股票型基金,靜待利空散去後的反彈行情。

全球新興股市

l           過去一週表現回顧:政策與政治面利多推動新興股市勁揚

美國聯準會政策傾向較為鴿派、美中貿易協商前景樂觀、中國官方祭出小微企業降稅政策與人行降準、國際油價反彈走揚,利多消息匯聚推升新興股市走強。

新興亞洲:中國人行宣佈全面降準一個百分點,其中1/15與1/25分別下調0.5個百分點,官方亦推出針對小微企業的降稅政策,國家發改委副主任表示今年將推出促進汽車與家電消費政策,美中順利進行副部長級貿易協商且國務院副總理劉鶴預計於本月底赴美進行進一步貿易協商,寬鬆政策利多加以美中貿易衝突擔憂降溫提振投資信心,掩蓋中國去年12月消費者物價指數年增率1.9%、為半年新低,生產者物價指數年增率0.9%、為逾兩年新低,且皆遜於預期的經濟數據利空,中港股市連袂走強。滬深300指數以通訊類股漲勢居冠,主因工信部長表示今年將在部分地區發放5G牌照,受惠刺激政策利多期待的汽車、電器等消費性耐久財類股表現亦佳,恆生綜合指數則由受惠油價反彈帶動走揚的能源類股領漲。三星電子去年第四季初估營業利益較前一年同期下滑28.7%至10.8兆韓元,為兩年來首見下滑並遜於預期,惟在美股科技股反彈帶動下,三星擺脫財報利空拖累,週線仍收高,推升韓股收紅。印度IndusInd銀行公佈上季財報優於預期提振銀行類股漲勢,獲美國FDA核准藥品的太陽製藥股價走強,推升印股收紅,惟塔塔諮詢上季財報略不如預期壓抑該股走弱,國際油價反彈也導致印度股市漲勢受抑。

拉美東歐:巴西11月工業生產年增率為-0.9%、遜於預期與前值;投資人樂觀看待巴西新政府一系列社會經濟改革政策,加上美中貿易談判發展正向,激勵巴西股市週線收高,聖保羅指數連二日站上93000大關、創歷史新高,另報導指出巴西可能將現有保證退休金制度擴及或轉為個人對投資基金的個人帳戶退休基金形式,市場對退休金改革的正面期待提振巴西里拉走勢;墨西哥股市隨全球股市上漲,墨西哥披索同步走升;油價強勁反彈、布蘭特油價連二日站回每桶60美元之上,加上美中貿易談判發展正向提振市場投資情緒,俄羅斯股匯同步收漲,另零售商Magnit因執行庫藏股買回,提振股價上漲逾6%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲3.52%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.23%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲3.69%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲3.51%、摩根士丹利東歐指數上漲2.57%。(彭博資訊美元計價,統計期間為1/7~1/10,含股利及價格變動)

l           未來一週市場展望與觀察指標:中國信貸貨幣與貿易數據、巴西零售銷售數據

(1)    經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國12月貨幣供給/信貸成長、外人直接投資與進出口貿易數據,尤其關注出口數據是否較11月大幅放緩,此外為巴西11月份零售銷售數據。

(2)    中國經濟評估:摩根士丹利(1/4)預估,中國官方將射出三箭刺激國內需求:(1)儘早使用今年度地方政府債券發行額度以推動基礎建設(今年地方政府債券發行額度已確認為1.39兆人民幣);(2)下調屬於16%級距的增值稅VAT 2~3個百分點,預估將釋放4000~6000億人民幣資金;(3)今年人行應有四個百分點降準空間,在一月初降準後,後續仍可望再降準三個百分點為市場注入流動性。摩根士丹利預估在三月前刺激政策陸續推出且發酵後,中國經濟放緩趨勢有望於第一季觸底。

l           中長線投資展望:新興市場基本面仍佳,新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示,多數新興國家今年度經濟走勢預期較去年微幅放緩或持穩、企業獲利仍有約10%的成長率預估,在美國回復至正常成長水準趨勢下,整體新興市場領先成熟市場的經濟成長率差距有望擴大、企業獲利動能也將超越成熟市場,隨著美中貿易情勢朝正向發展與聯準會政策態度轉趨鴿派,變數釐清使得新興股市已遭大幅壓縮的評價水準有望獲得修復,新興股市今年應有所表現,而官方政策利多等刺激股市上漲的觸媒也已逐漸釋放。摩根大通(2018/12/18)報告顯示,新興市場目前佔全球股票型基金比重僅7%,若能回到歷史平均的9.2%水準,代表將吸引3700億美元資金回流新興市場,佔整體新興市場股票型基金總規模的三成之多。中國面臨經濟下行風險,首季成長動能可能達全年度最低水準,之後受惠寬鬆政策帶動止穩微幅回升,相較過往大幅增加基礎建設投資,本輪中國經濟放緩趨勢官方財政刺激政策主要將透過減稅方式進行,包含個人所得稅與小微企業減稅等政策已陸續提出。印度經濟狀況良好,製造業與服務業指數皆呈現上升趨勢,油價下跌有利舒緩政府財政與通膨壓力,且新任央行總裁表示目前通膨狀況溫和並強調支撐經濟成長也是央行職責範圍,顯示貨幣政策有轉趨寬鬆的空間。

富蘭克林證券投顧表示,巴西新任總統Bolsonaro新政一改過去巴西保守派經濟政策方向,親市場、開放與持續財政改革的政策走向有利於提振投資信心,後續尚待觀察2月份退休金改革送交國會之進展;在此政策方向下,預期未來消費者和企業信心可望回暖,並促進國內經濟活動的加速,且巴西歷經2015年和2016年經濟衰退後,在沒有通膨壓力的情況下,會有大量閒置產能加速增長,可望帶動經濟成長;儘管很多利多消息已反應在市場價格中,但巴西股市的本益比水準合理,而隨著經濟形勢好轉與政策方向正面,本益比可望有上調空間。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人,且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚,加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段,預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後,區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。東歐2019年在全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一,油價波動、西方國家制裁為影響俄羅斯的變數,中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,土耳其則面臨高通膨與匯率波動壓力;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面具投資吸引力,加上題材多元,除了能源產業,消費、金融也提供許多投資機會;富蘭克林坦伯頓新興市場團隊指出俄羅斯企業獲利在油價與國內需求支撐下,應有獲利成長上調空間,此外,俄羅斯要到2024年才有下一次總統大選,國內政治局勢相對穩定,而油價的波動與西方國家制裁則是該國主要的風險。

全球債市

l           過去一週表現回顧:中美貿易協商朝正面發展,新興債與高收益債續揚

全球政府債市:花旗全球政府債指數本週回跌0.21%,中美重啟的貿易協商有正面發展、聯準會公佈的利率會議紀錄證實決策官員傾向鴿派態度,激勵全球股市上揚,避險需求滑落,壓抑美國公債回跌0.41%。歐洲公債小揚0.09%,經濟數據偏弱,德國、葡萄牙、愛爾蘭等公債發行之需求熱絡,葡債上揚0.47%,保守的德國公債僅小揚0.06% (彭博資訊,截至1/10)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週續揚0.56%、新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.74%,中美貿易協商朝正面發展,加上油價反彈,激勵多數的新興國家資產表現。拉丁美洲當地債換算成美元合計上漲0.97%領先,其中產油國哥倫比亞公債上揚0.41%,巴西新政府表示可能進行更深度的退休金改革、墨西哥政府亦宣佈強化金融體系的多項計畫,且在國際局勢好轉下,阿根廷美元主權債及當地債受惠於資金回流而續揚。然而受到油價上漲的壓力,印度公債換成美元下跌0.88%。印尼公債則上揚1.84%,去年度財政赤字比預期縮減,激勵買盤。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下跌18點至363基本點(彭博資訊,截至1/10)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲1.83%,歐洲高收益債指數上漲1.01%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.05%。聯準會主席表示對再次升息前將保持耐心,維持縮減資產負債表的看法,整體資產負債表規模將較目前明顯降低,此外,投資人樂觀看待美中貿易談判取得進展的可能性,高收益債表現優於投資級債,各產業債齊揚,其中,OPEC減產消息令市場供需更加緊俏的預期提振油價上揚,西德州油價從12月的低位每桶42.53美元反彈約24%,站上50元大關,石油瓦斯及能源設備債分別上漲3.03%及2.80%。投資級債中的公用事業商加州電力公司可能在數周內宣布破產的消息拖累投資級公用事業債下跌。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的498點,收窄至445點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的532點,收窄至503點(彭博資訊,截至1/10)

l           未來一週貨幣政策:預估主要央行將維持利率不變

利率會議:土耳其(1/16,預估持平於24.00%)、南非(1/17,預估持平於6.75%)、印尼(1/17,預估持平於6.00%)

l           中長線投資展望:新興國家當地公債的轉機機會

新興債市:根據EPFR統計截至1/9該週,新興國家債券型基金上周出現過去12個月最大淨流入,週流入24億美元。富蘭克林證券投顧表示,新興國家債匯市歷經2018年內外利空淬鍊後,2019年可期待的轉機機會包括評價面便宜、中美貿易協商朝正面發展、中國擴大振興經濟作為、聯準會進入升息尾聲。個別國家題材亮點則如,墨西哥和巴西新任政府團隊均展現親市場的政策面企圖,以及先前受高油價所苦的印度和印尼,其債匯市可望隨著油價回到合理區間後有反彈機會。儘管未來全球經濟基本面挑戰仍多,但以美國而言,就業市場依然活絡,加上聯準會縮表的效應持續,財政赤字擴大,均將推升美國公債殖利率彈升,因此策略上仍宜重視防範利率上揚風險。

高收益債市:根據EPFR統計至1/9該週,全球高收益債券基金流入15億美元。富蘭克林證券投顧表示,高收益債經過12月整理後,1/3彭博巴克萊美國高收益債券指數信用利差已擴大至約537點,來到2016年八月的高位,最低殖利率也已接近8%,較高的殖利率及評價面吸引投資人進場承接,基本面來看,高收益債企業的利息保障倍數仍健康且2019年高收益債供給面預料仍偏低,籌碼面仍有利(摩根士丹利12/3 &摩根大通11/20)。短線高收益債具備反彈利基,惟考量2019年投資市場仍將是高度波動的情形,可適度增加高債信評等券種降低整體投資組合波動度。

國際匯市

過去一週表現回顧: 聯準會對未來升息更加謹慎,美元跌至近三個月新低

聯準會12月利率會議紀錄顯示官員對升息的立場更為謹慎,再加上聯準會主席鮑爾及多位官員的鴿派談話,美元跌至三個月低點,週線貶值0.84%。儘管德國工業生產和進出口表現不如預期,但歐元區11月失業率下降至7.9%及聯準會放緩升息步伐有助縮窄利差,歐元創近四個半月來最大單週漲幅,週線升值1.17%。英國首相特雷莎梅的退歐協議尚未正式表決就遭遇挫折,英國議會要求一旦她的退歐協議遭到否決,政府必須在數日內提出應變的計畫,英鎊週內走勢震盪,週線小幅升值0.24%。加拿大央行維持政策利率不變在1.75%,調降今年的經濟增長預期至1.7%,但受國際油價走揚及央行重申有信心今年通膨會回升至2%,加幣週線升值1.34%。市場正向看待美中貿易談判進展,人民幣升值至四個半月高點,提振新興市場貨幣連四週走揚。墨西哥披索因政府提供減稅措施給首次公開募股的企業,帶動墨西哥披索週線升值1.76%。南非公布12月製造業採購經理人指數為50.7,為睽違9月個月後重新站回榮枯線上,南非幣升值1.01%。西德州原油價格重新站回每桶50美元,提振俄羅斯盧布週線升值0.9%,相對印度盧比週線貶值1.08%。(彭博資訊,截至1/11下午4:00)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

隨著聯準會放緩升息步伐及市場對中美貿易戰擔憂減緩,使推升美元上揚的動能減弱,非美貨幣可望迎來表現機會,其中新興市場貨幣後市可期,因多數國家進行升息替匯價帶來支撐,再加上評價面便宜及多數國家政治不確定下降,具跌深反彈機會。高盛(1/8)表示建議投資人做空美元,主要因美國經濟增長將逐步放緩及聯準會鴿派語調,新興市場貨幣中看好南非幣、印尼盾和巴西里拉表現,除這些國家有較高殖利率保護外,南非經濟成長已在第三季後逐步回溫,印尼盾受美國殖利率影響降低有助資金流入,及巴西持續改善的外部赤字。美銀美林(1/9)表示受近期美國政府的停擺及越接近2020年美國大選,政治局勢將再次成為驅動外匯市場主要因素,同時美國海外資金回流情況已出現放緩跡象,預估美元將在今年逐步走弱。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 美中貿易談判樂觀預期帶動全球股市走揚,激勵油價大漲

美中貿易談判進展正向與美國聯準會會議紀錄偏鴿派,帶動全球股市持續走揚,激勵油價連兩週上漲,油價大漲引領CRB商品價格指數上漲3.03%。(1)油價:美國能源資訊署(EIA)公佈截至1/4為止一週美國原油庫存減少170萬桶至4.397億桶,另美國原油日均產量連續第三週維持在新高水平的1,170萬桶,較去年同期增加221萬桶;普氏能源資訊調查顯示,石油輸出國組織(OPEC)12月原油日產量減少63萬桶至3,243萬桶,創下六個月以來的新低;美中貿易談判進展正向、帶動全球股市上漲,美國聯準會偏鴿派態度壓抑美元走勢,加上OPEC+產量下滑,激勵油價當週連日上漲,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲9.65%、收在每桶52.59美元。(2)中國利多政策、市場對美中貿易談判樂觀期待與美元走弱等正面因素掩蓋中國經濟數據不佳之負面因素,LME 3個月期遠匯銅價小漲0.2%。金價:市場樂觀看待美中貿易談判進展,避險情緒降溫壓抑金價走勢,所幸美元降至近三個月低點帶給金價支撐,近月期貨一週上漲0.12%至1287.4美元/盎司(彭博資訊,截至1/10)

觀察焦點與投資展望:產油國產能與OPEC減產情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,在歷經去年第四季多項利空衝擊、油價大幅修正之後,今年初在OPEC+產量下滑、美中貿易談判正面發展與全球股市反彈等正面因素激勵下,油價大幅反彈,布蘭特原油回到每桶60美元之上,然受到全球經濟成長放緩與美國產能影響,預期油價上行空間受限;惟目前評估全球經濟仍溫和成長、OPEC等產油國傾向油價穩定且12月份已見其產能下滑,預期油價不致出現2016年的低價,惟整理區間預期下調,目前對布蘭特2019年平均預估油價約在每桶60-65美元之間。EIA 12月份報告將2019年布蘭特平均油價自每桶72美元大幅下調至61美元,西德州原油平均油價則由每桶65美元調降至54美元,EIA 過去幾個月報告中預測油價在未來數個月內面臨較大壓力、但此波回檔較預期來得更快,然而油價經大幅調整後,EIA預期2019年油市將大致達到供需平衡、平均油價將接近目前價位。高盛證券(1/6)下調2019年布蘭特、西德州原油平均油價預期至每桶62.5、55.5美元,並預期今年美國新油管將增加二疊紀盆地產能釋出、且油市邊際成本將下滑。摩根士丹利(1/8)將2019年預估布蘭特平均油價從每桶69美元下調至61美元,並指出2019年油市大致供需平衡、提供油價回升空間,然仍有非OPEC國家產量增加與中國原油進口放緩等負面因素限制油價上行空間。

富蘭克林證券投顧表示,預期未來金價將震盪走揚,儘管市場對中美貿易戰擔憂減緩及市場避險情緒降溫,可能會抑制金價漲幅,但聯準會放緩升息次數及美國國內政治不確定升溫,美元表現可能不如去年強勁,為金價帶來支撐,因此建議投資人在進入升息循環尾聲及景氣週期末端,可添增黃金至投資組合內以增強防禦力。高盛(1/10)表示市場對防禦性資產需求強勁,將對金價帶來進一步的推升,再加上央行對黃金的需求回升,預估為來12個月金價可望上看至1425美元/盎司。

二、未來一週重要觀察指標

二、           主要市場表現回顧

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