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【週報】台股2019年投資分析:暴風勁雨後,雲開見月明

2019-01-02  提供機構:永豐投顧  作者:永豐投顧  點閱次數:5

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【2018股市盛極而衰】

(1) 美國股市在2018年屢創高峰,總統川普更火上添油,祭出企業減稅的利多,資本市場氣勢如虹,第三季初科技股領先登頂,五支重量級科技股Facebook、Apple、Amazon、Netflix與Google等市值大幅膨脹,五支股票合計有3.6兆美元,約當美國GDP的4%,NASDAQ更達到8000點以上,超過網路泡沫的高點50%以上,不過在FED持續縮表與升息下,股市盛極而衰。

(2) 台灣加權指數全年呈現停滯,儘管美股創高,台股仍受制於11000點附近的壓力無法突破。細究個股,指數能維持不墜,主要是台積電穩定攀高。表現最搶眼的則是被動元件,龍頭國巨(2327)的股價在兩年間上漲二十倍,但在隨後的四個月間跌掉1000元,這期間吸引散戶踴躍參加,更帶領中小型股表現活躍,使得市場融資餘額竄升,最後也因為股價急跌使許多投資人血本無歸。

(3) 企業獲利是股市支柱,台股企業獲利總和在上半年呈現高成長,但是在3Q突然反轉,出現小幅衰退,這就是景氣到頂的徵兆,而且預期第四季還會出現10%以上的衰退,此種萎縮局面可能要延續到2019年第三季,在缺乏獲利成長的支持下,台股果然在十月反轉,而且此一局面勢必因為獲利萎靡不振,使得股價繼續下壓,根據研究部的預估,台股企業獲利要到2019年第四季才能重拾成長,在此前投資都處於不利局面,無疑保守為宜。

【台股迷津,看美國前景】

(1) 台股突然長黑重跌,多頭走勢戛然而止,如果看過去二十餘年的台股走勢,會發現十月的長黑極可能是空頭趨勢的開始。回顧過去二十餘年的紀錄,台股有六次大幅回檔測試十年線,其中四次測試成功,大盤在十年線附近煞車止步,但是也有兩次十年線失守,股市跌入深淵,仔細分辨,2000年與2008年兩次危機的發生地都是美國,其他四次是亞洲與歐洲,如果考慮美元是全球貨幣,美國是世界金融中心,美國是地表最大經濟體,大概可以理解美國的問題就是世界的問題,美國金融市場穩定,台股可以確保十年線8500點。

(2) 基於以上推論,2019年觀察的第一個重點在美國市場,倘若美國市場沒有金融地震,台股將走一般的循環,回檔到十年線為止,約在8500點。首先從貨幣供給面來看,2019年確實是進入供給收縮,FED會繼續進行縮表與升息,但動作相當溫和。其次是美國的景氣,目前美國失業率來到1970年以來的新低,更重要的是券商預估S&P 500企業獲利每季仍有10%左右的年增幅,企業獲利成長成為金融市場最主要的基石。第三是貿易關係,美國總統發起的貿易戰,目前態勢已經很明白,美國倚仗其優勢地位四面出擊,中國向美國出口5261億美元,卻只進口1552億,根本做不到對等報復,更何況美國掌握關鍵零組件,總而言之,中國必須讓步,川普會得到貿易戰的勝利。

【策略與選股】

(1) 空頭節奏,3Q進場:儘管全球經濟僅是進入調整,不致出現大幅緊縮,台股跌幅有限,但是回顧過去台股走勢,一旦空頭主導,調整期少則10個月,多則19個月,而且中途一波比一波低,直到空頭壓力完全釋放。由於前述認為美國景氣維持高檔,預期本波段調整幅度小,因此調整時間約在10個月左右,由2018年10月份起算,空頭結束時點應在2019年第三季,故在2019年的上半年建議儘量保守觀望。

(2) 9200點安全,把握機會:如果觀察2015年至2018年11月台股的本淨比,多數時間本淨比更縮窄到1.6倍到1.8倍,而將其依大小排列,第15百分位數是1.48倍,意謂在該期間本淨比低於1.48倍的機會低於15%,換句話說,在1.48倍進場,勝率高達85%,由此反推,我們認為2019年本淨比1.48倍就是可進場時間,其價位是9200點。

(3) 股息殖利率5%,9256點有保障:台股過去股息殖利率與美債十年券殖利率的利差,自2015年以來兩者差不多保持1.5%的差距,這也是過去相當高的水準,具有更高的投資安全保障。由於2019年美國FED升息可望告一段落,預期美債殖利率可達到3.5%,則台股股息殖利率來到5%即為適宜投資的價位,反推台股指數則為9256點,凡此以下,殖利率保障增厚,中長線投資更可放心。

(4) 貿易戰難結束,尋求白名單:儘管美國總統川普對於加徵關稅有所延遲,但是有鑑於其行動捉摸不定,2020年又是美國總統大選年,在此之前貿易戰的題材勢必不會結束因此避開貿易戰是最高原則,所以「白名單」成為選股的首選。要成為貿易戰的白名單,最簡單的原則就是瞄準內需或是移地生產,如果產品市場在台灣或是中國,自然沒有貿易障礙,要不然能夠將生產基地移到東南亞,也可以避開美中的針鋒相對。扼要地說,瞄準內需者為食品、醫療美容等,移地生產者為低階的消費品。

 

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