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【國防軍工】首家院所改制正式實施,重點聚焦央企龍頭(二)

2018-05-17  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:2

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2.2 中長期觀點

我們認爲,2018年軍工板塊內外部影響因素均出現拐點,投資機會將好於2017年。外部因素:國防預算增速反彈至8.1%,超出市場預期,未來仍然有望保持較快增長。內部因素:1、以海空軍爲代表的新型武器裝備列裝進入新周期,産業鏈業績將迎拐點;2、軍工科研院所改制首批試點已經啓動,資産證券化及後續批次改制有望逐漸實質落地;軍工央企資本運作數量較17年或將有所增加;定價機制改革或將繼續深化論證,軍工企業已漸入降本增效階段;混改、軍民融合等改革亦將有序深入推進。

2.3 重點覆蓋與推薦標的

重點推薦組合

1、國家隊龍頭:中直股份、中航沈飛、中航光電、國睿科技、內蒙一機;

2、民參軍國產替代:天銀機電、航錦科技、航新科技、景嘉微、光威複材。

重點關注組合:

1、國家隊龍頭:航太電子、航太電器、中航機電、中國動力、航發動力;

2、民參軍國產替代:海蘭信。

三、一周行業動態

3.1國際動態

“風雲四號”開始服務亞太地區。參考消息網9日電,從5月8日零時起,我國全部國家級氣象業務平臺完成“風雲二號”到“風雲四號”衛星業務切換,中國以及亞太地區用戶可正式接收“風雲四號”A星資料。

“蛟龍”號計劃2020年進行環球深潛。國防科工局11日電,“蛟龍”號預計在2020年年中之後開啓爲期一年的環球載人深潛航次,沿途與主要“海上絲綢之路”國家合作,跨越太平洋、印度洋和大西洋。此次環球航次主要任務是深海礦區勘察、深海環境保護研究、公海保護,以及深海前沿科學領域的國際合作等。

英媒:美國貿然退出伊朗核協定或讓中國企業受益。參考消息網11日電,在缺乏美國和歐洲資金的情況下,中國將不斷加大力度填補這一缺口。人民幣已被用於爲一些伊朗專案提供資金,而且不僅僅是中國的銀行在這樣做。歐洲企業退出還將爲在美國業務很少或沒有業務的中國企業打開伊朗的大門。

美媒:中國運-8降落渚碧礁,接下來將部署殲-10或殲-11。環球網11日電,美國智庫“亞洲海事透明倡議”9日發佈的照片顯示,中國在南海的渚碧礁首次部署了軍用飛機。該智庫稱,“運-8作爲一種軍用運輸機,通過改裝也可以用於海上巡邏或偵察”,並強調“這一資訊主要關係到菲律賓,該國在距離渚碧礁約12海裏的中業島上駐紮有約100名平民和一小支部隊”。

韓媒:全球再生能源崗位數首破千萬,中國占比排第一。新華網12日電,韓媒稱,全世界再生能源領域的工作崗位首次突破1000萬個,2017年,中國在再生能源領域共提供了419萬個工作崗位,占全世界工作崗位的41%。這一資料幾乎是排名第二的巴西的四倍。

3.2 國內動態

南疆軍區機關組織戰役訓練階段性考核,領導幹部帶領機關工作人員全部實裝走上考場。新華社7日電,軍區黨委研究決定,機關每月組織一次考核,課目隨機抽選,並把考核成績與機關幹部的提職晉升挂鈎,以考促學、以考促訓。“一名優秀機關幹部,必須是打仗型幹部”,已經成爲大家的共識。

首家軍工科研院所轉制正式批復。國防科工局7日電,國防科工局、中央編辦、財政部、人力資源社會保障部、國資委、科技部、國家稅務總局、國家市場監督管理總局聯合印發《關於中國兵器裝備集團自動化研究所轉制爲企業實施方案的批復》(科工計[2018]510號)。批復原則同意兵器裝備自動化研究所轉制爲企業,明確了轉制適用政策,需要開展的重點工作和程式,提出了有關要求。中國兵器裝備集團自動化研究所是本次軍工科研院所分類改革中批復的第一家轉制爲企業的單位,標誌生産經營類軍工科研院所轉制工作開始邁入實施階段。

中航工業主要領導人調整。2018年5月7日下午,中國航空工業集團有限公司召開中層以上幹部大會。中央組織部高選民副部長宣佈了中央關於中國航空工業集團有限公司主要領導調整的決定:譚瑞松同志任中國航空工業集團有限公司董事長、黨組書記,免去其中國航空工業集團有限公司總經理職務;免去林左鳴同志的中國航空工業集團有限公司董事長、黨組書記職務。

航太科技主要領導人調整。2018年5月7日上午,中國航太科技集團有限公司召開中層以上幹部大會。中央組織部高選民副部長宣佈了中央關於中國航太科技集團有限公司主要領導調整的決定:吳燕生同志任中國航太科技集團有限公司董事長、黨組書記,免去其中國航太科技集團有限公司總經理職務。我國船舶電力推進系統核心設備取得突破。

中船重工武船交付我國首座“深海漁場”。國防科工局8日電,5月4日,中船重工武船集團爲山東省日照市萬澤豐漁業有限公司建造的國內首座自主研製大型全潛式深海漁業養殖裝備——深藍1號在青島建成交付,即將運往日照市黃海水域,用於深遠海漁業養殖,它的投用將開創全球溫暖海域養殖三文魚的先河。

高分專項高分五號衛星成功發射。國防科工局9日電,5月9日2時28分,我國在太原衛星發射中心用長征四號丙運載火箭成功發射高分五號衛星。高分五號衛星是高分專項的重要組成部分,是我國實現高光譜解析度對地觀測能力的重要標誌,將滿足環境綜合監測等方面的迫切需求,對掌握高光譜遙感資訊資源自主權,助力建設美麗中國具有重要意義。

中國電子佈局海南。5月9日,中國電子旗下海南生態軟體園二期集體開工,建設海南騰訊生態村、中國智力運動産業基地、中國遊戲數碼港3個100億級專案和ischool(微城未來學校);11日,中國電子海南資訊安全産業園也將在三亞正式建成開園。

上海自貿試驗區央地融合發展平臺成立。國防科工局11日電,5月9日,中國(上海)自由貿易試驗區央地融合發展平臺成立儀式在世博B片區央企總部基地舉行。目前,浦東世博B片區在“雙自聯動”效應驅動下已成爲上海市央企集聚密度最高的區域之一,在早期進駐如中國寶武、中國商飛等13家央企的基礎上,帶動世博地區共落戶24家央企,包括中核等。

實戰化訓練最新動態:國防部11日電,5月10日,第75集團軍某旅組織開展快速機降等課目訓練,錘煉部隊作戰能力;第74集團軍某旅組織實彈射擊訓練,提升部隊作戰能力。

3.3裝備動態

航太科技一院211廠首個主承力件實現全3D列印。近日,航太科技集團一院211廠首個全3D列印的長五主承力結構件——助推捆綁連接器完成製造出艙。這是航太領域首個採用全3D列印技術研製的主承力結構件。

運載火箭技術研究院研製低成本“飛控機”,成本降低80%。國防科工局8日電,針對未來商業小火箭發射需求,中國運載火箭技術研究院研發中心正在研製一種新型低成本飛行控制電腦,單台成本降低80%,重量減輕1斤。目前該款飛控機正在進行原理樣機研製。除了在商業小火箭上應用,它還可用于無人機等無人飛行器的控制系統,市場前景廣闊。

運-20首次開展空降空投訓練。中國軍網8日電,近日,中國自主發展的運-20大型運輸機,首次與空降兵部隊聯合開展空降空投訓練,這是中國空軍戰略投送能力、遠端空降作戰能力建設的又一次躍升。

殲-20戰機首次開展海上方向實戰化訓練。新華網9日電,近日,中國自主研製的新一代隱身戰鬥機殲-20,首次開展海上方向實戰化軍事訓練,進一步提升空軍綜合作戰能力。

四、一周上市公司公告

五、本周重點報告摘要

5.1央企龍頭系列之三—中國動力:海洋動力産業龍頭,內生外延增長強勁

中船重工集團動力板塊核心資産上市平臺

中國動力原名“風帆股份”,是軍用起動鉛酸蓄電池的定點生産單位,後主要從事車用蓄電池、塑膠製品和玻璃纖維製品的生産銷售,核心業務汽車起動蓄電池在國內市場處於行業領先地位。2015年9月,公司開始進行資産重組,通過非公開發行和現金支付手段,向中船重工集團、中國重工、703研究所、704研究所、711研究所、712研究所、719研究所、風帆集團和中船投資購買包括七大動力板塊共計16家公司的船舶動力系統資産,全面整合了北船旗下動力板塊資源。更名爲“中國動力”,成爲中船重工集團動力板塊核心資産上市平臺。

國內唯一動力板塊全覆蓋,優質資産注入帶來強勁動力

公司作爲中船重工集團旗下動力控股公司,業務覆蓋各類動力設備以及部分船用設備,主營業務涵蓋燃氣動力、蒸汽動力、化學動力、全電動力、海洋核動力、柴油機動力、熱氣機動力等七大動力業務板塊。本次注入的動力板塊資産背後有北船集團強大的科研院所産業化核心成果做支撐,顯著提升了中國動力的技術競爭力、産品競爭力和人力資源競爭力,爲其持續增長、持續盈利帶來強勁動力。

燃氣輪機技術打破壟斷,國產替代助推市場進入高速增長期

燃氣輪機軍民兩用市場空間廣闊。中國動力旗下廣瀚動力打破國外在燃氣輪機領域技術壟斷,實現30MW燃氣輪機國產化,已獲得天然氣管道輸送的批量訂單,未來也將在軍品上實現批量應用。廣瀚動力生産的燃氣輪機在價格、維修方面與國外相比具有競爭力,將會逐步替代進口設備,市場份額將會大幅提升,業績增長可期。

全電動力順應行業發展,未來市場空間廣闊

綜合電力推進具有佈置靈活、節省燃料等特點,適合作爲軍用艦船的推進系統,未來艦船的推進系統將向綜合電力推進發展。同時,國內軍用及民用船舶對船舶資訊化、智慧化的要求持續提高,將對綜合電力推進系統産生巨大的市場需求。公司所屬子公司上海推進、長海電推是國內電力推進系統領域的領先企業,依靠中國重工集團下屬712所在推進系統核心元件方面的技術優勢,實現單軸推進功率20MW以下的艦船電力系統産品全部國產化。我們認爲,全電動力率先在海警公務船領域實現應用,但由於目前全電動力推進系統在價格方面不佔優勢,在民用船舶領域的應用需求尚待開發,未來隨著環保節能和船舶資訊化技術全面鋪開,市場空間有望進一步提升,爲公司業績帶來全新增長點。

受益于海上浮動核電站建設,2019年核動力業績或將加速增長

首座海洋核動力平臺將在2018年完成,未來將批量生産40座海洋核動力平臺,市場規模將達到1000億元,預計2019年海洋核動力平臺將進入批量化生産高峰期。中國動力旗下海王核能是較早開始從事民用核電設備業務的業內領先廠商,具有核級閥門民用核安全設計許可證和製造資質、歐盟CE、美國API600和API6D等資質,公司已經參與中船重工首座海洋核動力平臺建設。我們認爲,憑藉中船重工集團母公司的資源優勢,未來海王核能在海上核動力平臺動力裝備方面將佔據市場主要領導者甚至壟斷者地位。2019年海洋核動力平臺實現批量生産後,將會顯著拉動公司海洋核動力業務發展。

盈利預測與投資評級:未來有望保持穩健增長,維持增持評級

公司是國內覆蓋各類船用陸用動力系統的領先企業,進行資産重組後業績恢復增長。未來有望在全電動力推進系統、燃氣蒸汽動力和海洋核動力等業務板塊實現快速增長。柴油動力與化學動力等傳統優勢業務將借助平臺整合優勢,保持穩步擴張。營業收入預計將呈現穩健增長態勢,隨著各業務板塊整合完成,規模和協同效應逐漸顯現,公司産品毛利率或穩步提升。

我們看好公司未來發展前景。預計公司2018年至2020年歸母淨利潤分別爲13.14億元、16.29億元、20.06億元,同比增長分別爲13.81%、16.29%、20.06%,相應18年至20年EPS分別爲0.79、0.89、1.06元,對應當前股價PE分別爲30.81倍、27.35倍、23.03倍,維持增持評級。

5.2行業簡評:年報/一季報基本面改善顯著,重點聚焦央企龍頭

2017全年:整體營收淨利潤增速放緩,航空板塊下半年或迎交付高峰

1、軍工板塊整體營收增速略降,淨利潤創近五年新高。2017年軍工板塊157家上市公司共實現營業收入6262.95億元,同比增長12.08%;實現歸母淨利潤達242.79億元,同比增長13.31%。營收、淨利潤增速相較去年均有所下降。2017年軍工板塊淨利率、毛利率、ROE三項與去年同期相比基本持平,板塊盈利能力穩定。

2、資産注入提振軍工央企業績,民參軍標的盈利表現優於軍工央企。受中航沈飛、南洋科技等資産注入拉動,2017年軍工央企營收破四千億、淨利潤破百億。民參軍公司毛利率、淨利率、ROE三項盈利指標均顯著高於軍工央企。

3、分板塊來看,國防資訊化北斗産業鏈業績爆發;航空板塊全産業鏈全面放量,下半年或迎來交付高峰;航太企業軍工業績增長穩健;地面兵裝整體業績穩健增長;材料及加工産業重點關注碳纖維、鈦合金、高溫合金等細分領域;船舶産業仍在行業周期底部,産業鏈業績出現分化;核電領域中台海核電引領板塊整體增長。

4、49家軍品比例較高的軍工標的業績增長穩健。2017年,軍品比例較高的49家軍工板塊上市公司共實現營業收入2905.96億元,同比增長9.27%;共實現歸母淨利潤129.54億元,同比增長15.88%。民參軍上市公司業績表現優於軍工央企。

5、軍工板塊估值現階段估值居中,子板塊估值差異明顯。截至2017年12月29日,軍工板塊157家標的整體法(PE-TTM)估值水平73倍,中證軍工成分股整體估值水平93倍,處於歷史估值區間的中部,接近2014年期間估值水平。若刨除船舶板塊,軍工板塊整體估值爲55倍。分板塊看,材料、航太板塊估值較高,地面兵裝、核電估值較低。

2018Q1:營收增速放緩,國防資訊化表現優異

6、營收增速放緩,盈利能力穩定上升。2018年第一季度,軍工板塊共實現營收1233.55億,同比增長7.45%;實現歸母淨利潤43.60億元,同比增長28.34%。一季度軍工板塊毛利率爲17.82%,與去年同期基本持平;淨利率3.72%,比去年同期水平上升。

7、民參軍淨利潤增速達近年來最高,業績增速超過軍工央企。一季度軍工央企實現營收742.20億元,同比增長3.02%;實現淨利潤14.55億元,增速7.91%。民參軍公司共實現營收491.35億元,同比增長14.90%;實現淨利潤29.09億,同比增長42.02%。民參軍營收、淨利潤增速均超過軍工央企。民參軍公司毛利率、淨利率依舊高於軍工央企旗下上市公司。

8、國防資訊化營收淨利雙高速增長。一季度國防資訊化、航空營收過200億。受凱樂科技利潤大漲292.61%和中利集團扭虧爲盈的拉動,國防資訊化一季度淨利同比猛增105.99%。材料及加工板塊淨利增長20.26%,位居第二。核電板塊依舊盈利能力最強。

投資建議

在標的選擇上,我們認爲應首選國家隊龍頭,關注民參軍國產替代。隨著軍改逐步落地及新裝備定型批産的加速,近期軍工下游訂單持續增長;以裝備目標價格管理爲核心的軍品定價機制今年或落地,利好總體類軍工央企;央企激勵機制或將逐步理順,激發高管及員工積極性及主觀能動性。

國家隊龍頭:重點關注符合“市場化程度高、核心資産占比高、最受益産業鏈業績釋放”三大標準國家隊龍頭公司。民參軍國產替代:重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準相關行業,主要是軍用半導體、軍用碳纖維、ATE等相關細分領域優質公司。

重點推薦組合

1、國家隊龍頭:中直股份、中航沈飛、中航光電、國睿科技、內蒙一機;

2、民參軍國產替代:天銀機電、航錦科技、航新科技、景嘉微、光威複材。

5.3行業簡評:兵裝自動化所示範效應顯著,院所改制首推電科系

兵裝自動化所轉制實施方案獲批,軍工院所轉制或將加速推進

5月7日,據國防科工局網站披露,國防科工局、中央編辦、財政部、人力資源社會保障部、國資委、科技部、國家稅務總局、國家市場監督管理總局聯合印發了《關於中國兵器裝備集團自動化研究所轉制爲企業實施方案的批復》,批復原則同意兵器裝備自動化研究所轉制爲企業,明確了轉制適用政策,需要開展的重點工作和程式,提出了有關要求。

軍工科研院所改制是軍工改革的深水區,過去幾年軍工科研院所轉制推動一直較爲緩慢。此次,兵裝自動化所轉制方案獲批復,標誌著軍工科研院所與相關國家部委機構在轉制配套政策等方面取得了一致意見,對後續轉制院所具有較強的借鑒意義。我們預計,在兵裝自動化所轉制的示範效應下,首批41家軍工科研院所轉制或將加速推進,後續批次院所轉制也有望被提上日程。

轉企後有望激發院所活力,盈利能力存較大提升空間

我國軍工産業普遍採用“研究所+工廠”的科研生産模式,研究所與軍工廠相比,普遍具有輕資産、高技術、高收益的特徵。科研院所的收入和利潤在軍工集團佔有相當大的比重,被認爲是軍工集團中最優質的資産。但作爲事業單位,軍工科研院所存在政事不分、事企不分、因人設事、效率低下等問題,不能充分調動事業單位幹部職工參與市場競爭的自主意識,同時造成國家財政負擔,政府部門包袱日漸沈重。

軍工科研院所通過改制,有望真正建立産權明晰的現代企業制度,打造更加面向市場的産業化能力以及具備適應市場化運作模式的經營管理能力,同時通過軍用技術轉化有望進一步推動軍民融合深度發展。軍工科研院所技術實力突出,在不少領域都佔據了我國科技的制高點,轉爲企業後將促進其具有市場拓展潛力的高新技術産業化發展,進一步提升盈利能力。

院所轉制掃除上市障礙,軍工央企資産證券化率提升再獲保障

當前,各軍工集團中,除兵器裝備、中船重工、中航工業的資産證券化率走在前列外,中電科、航太科技和航太科工整體偏低,均在25%左右,低於平均水平,而中電科、航太科技、航太科工三大軍工集團旗下二級機構絕大多數爲研究院所,是研究院所資産比例最高的軍工集團。

中電科、航太科技集團明確提出了“十三五”要把資産證券化率提升至35%和45%,轉制將爲軍工科研院所上市掃除體制障礙,爲各軍工集團資産證券化率的提升提供保障,體外院所資産對應關係清晰的上市公司平臺將最爲受益。

院所轉制標的首選電科系,次選航太系與中航系

我們建議從資産注入彈性和可操作性兩個維度優選院所改制投資標的:

從資産注入彈性來看:航太科技、航太科工和中國電科旗下上市公司注入後EPS增厚最爲明顯、注入後PE最小,彈性最大,一方面顯示了其院所資産較爲優質,另一方面其上市公司市值體量均不大,實質注入後二級市場仍有較大空間。

從可操作性來看,中國電科旗下核心院所資産涉密程度較低、市場化程度較高、融資需求較大,其上市進度或較航太系核心院所更爲快速,改制後的注入進度值得期待;另外,航太系和中航工業相關配套類科研院所資産市場化程度較高,改制與資産注入進度同樣值得期待。

重點推薦:國睿科技、四創電子、傑賽科技、航太電子、中航機電;

重點關注:中國衛星、航太電器、航太晨光。

5.4公司簡評:瑞特股份:營收利潤雙增長,船舶配套國產化市場增長空間廣闊

1、營收利潤雙增長,公司正處於快速成長階段。2017年公司共實現營業收入4.15億元,同比增長12.94%;共實現歸母淨利潤1.08億元,同比增長5.97%,同比增速由負轉正。2018年一季度,公司實現營業收入0.89億元,同比下降17.37%;共實現歸母淨利潤0.24億元,同比增長-17.93%。

2、第四次造艦浪潮將至,民船市場回溫,雙重利好船舶配套産業。民船方面,在經歷了2015-2016年極寒市場後,隨著船舶拆解量的增加,船東具有訂造需求,並選擇在當前市場低價時抄底造船,2018年一季度我國船舶新接訂單量同比大增180%。軍品方面,在我國海洋強國戰略的指引下,第四次造艦浪潮將至。在民品和軍品雙重利好下,船舶配套産業市場空間廣闊。

3、受益於船舶配套國產化政策,公司産品市占率有望持續提高。在政策的支援下,船舶配套産業國產替代步伐將加快。公司作爲行業內爲數不多的擁有自主核心技術的國內船用電氣和自動化設備供應商,有望受益於政策支援,打破國外企業壟斷,逐步提高市場佔有率。

4、大力培育研發能力爲公司持續增長帶來不竭動力。公司高度重視研發創新能力的培育,一方面,公司加大研發投入,提升自身研發能力。另一方面,公司與高校所密切合作,借助外部研發力量協同攻關。公司研發創新能力的提升將爲公司持續增長、持續盈利帶來不竭動力。

5、我們看好公司發展前景,維持買入評級。預計公司2018年至2020年的歸母淨利潤分別爲1.25億元、1.42億元、1.71億元,同比增長分別爲16.87%、13.13%、19.95%,相應18年至20年EPS分別爲1.26、1.42、1.71元,對應當前股價PE分別爲33.51、29.62、24.70倍,維持買入評級。

5.5公司簡評:歐比特:宇航級晶片推廣順利,衛星大資料前景廣闊

1、2017年由於繪宇智慧和智建電子納入合併報表,公司業績實現較快增長;2018年一季度,公司業績保持穩健增長態勢。公司當前主營業務包括積體電路、安防、測繪、大資料運維四部分,整體毛利率達35.38%,盈利能力較強。

2、宇航電子業務方面,公司充分發揮在SOC/SIP/EMBC技術産品先進性、自主可控及國產化的優勢,推進産品驗證及認證工作,擴大産品市場份額。隨著我國航太活動的持續增加以及商業航太的快速發展,預計公司宇航電子業務將迎來快速增長。

3、衛星大資料業務方面,公司“珠海一號”星座正在搭建,地面站建設順利推進。2017年6月、2018年4月分別發射歐比特兩組衛星,同時開展了地面站建設,已具備開展業務能力。衛星大資料應用空間廣闊,我們預計,衛星大資料業務僅在廣東省的年收入規模就可達10億。

4、人工智慧業務是公司新的戰略方向。2017年,公司成功研製出第一代OFR17人工智慧模組和OBT-FRITE人臉識別智慧型終端産品,目前産品正在市場上進行小批量試用,並與航太三院、航太九院開展合作,推動人工智慧晶片的應用。

5、預計公司2018年至2020年的歸母淨利潤分別爲2.03、2.86、4.09億元,同比增長分別爲46.04%、41.13%、42.97%,相應18至20年EPS分別爲0.29、0.41、0.58元,對應當前股價PE分別爲51、36、25倍,維持增持評級。

5.6公司簡評:海蘭信:增長動力交替不竭,持續快速發展可期

1、營業收入保持穩定增長,盈利能力顯著提升。2017年公司共實現營業收入8.05億元,同比增長12.36%;共實現歸母淨利潤1.03億元,同比增長26.13%。2018年一季度,公司實現營業收入1.55億元,同比增長13.22%;共實現歸母淨利潤0.29億元,同比增長44.06%。在船舶市場低迷的大環境下,海蘭信從船舶配套領域積極拓展向大海洋經濟領域拓展,平抑了船舶周期對其績效的影響,營業收入保持穩定增長,淨利潤增速顯著。

2、業務結構合理多元,有效規避船舶産業風險。2012年以前,海蘭信的主要産品爲船舶導航系統,該産品爲典型的船舶配套産品,受船舶産業周期性影響較大,業績持續平穩增長面臨較大風險。爲此,公司積極向相關多元化轉型,優化産業佈局,從單一船舶配套向廣義的海洋經濟拓展。自2012年開始發展以海洋觀(探)測相關産品爲核心的海洋經濟産業,有效彌補了船舶産業的周期性風險。

3、增長動力交替不竭,持續快速發展可期。公司兩大業務板塊海洋産業和海事産業形成錯峰式發展,受益於國家海底監測網建設進入實施階段,海洋觀(探)測系統將成爲近2年增長的主要動力;隨著船舶市場逐漸回溫,船舶綜合導航系統,特別是智慧航海産品,則將在未來3-5年進入快速增長期,在中長期爲公司帶來增長動力。

4、我們看好公司發展前景,維持增持評級。預計公司2018年至2020年的歸母淨利潤分別爲1.31億元、1.58億元、1.98億元,同比增長分別爲26.42%、20.72%、25.54%,相應18年至20年EPS分別爲0.36、0.44、0.55元,對應當前股價PE分別爲46.98、38.92、31.00倍。

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本報告僅供本公司的客戶使用,本公司不會僅因接收人收到本報告而視其為客戶。
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