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【雪鑫】企匯寶:國際蒙代爾三角原理不適合中國經濟國情

2018-09-14  提供機構:雪鑫外匯  作者:雪鑫外匯  點閱次數:50

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在國際經濟學當中,有一個著名的“不可能三角”原理,即政府不太可能同時兼顧貨幣政策獨立性、資本自由流動和固定匯率制這三個目標,只能三者取其二,這通常被稱爲蒙代爾三角或者克魯格曼三角。

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根據這個三角理論,一個國家只能實現三角之二,放棄剩下的一角。具體的政策可以分爲以下三種:

(1)保持本國貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性,必須犧牲匯率的穩定性,實行浮動匯率制;

(2)保持本國貨幣政策的獨立性和匯率穩定,必須犧牲資本的完全流動性,實行資本管制;

(3)維持資本的完全流動性和匯率的穩定性,必須放棄本國貨幣政策的獨立性。根據蒙代爾-弗萊明模型,資本完全流動時,在固定匯率制度下,本國貨幣政策的任何變動都將被所引致的資本流動的變化而抵消其效果,本國貨幣喪失自主性。

基於西方資本主義社會的“不可能三角”原理,中國社會主義社會的理論選擇,更傾向於第(2)種,更多的是實現資本管制。

就資本管制這一塊,我們分兩個方向來看:

一、資金跨境渠道

(一)貿易:經常專案下,通過貨物和服務貿易方式可自由。

(二)直接投資:外商通過直接投資FDI進入國內,國商通過直接投資ODI進入國外。

(三)證券投資:外國機構投資者通過QFII進入國內,國內機構投資者通過QDII進入國外。另外,通過滬港通、債券通等創新方式進行雙向連通。

(四)跨境信貸:境外通過外債進入境內,境內通過境外放款進入境外。

二、不同市場下的人民幣使用靈活程度

(一)在岸市場CNY:資本管理嚴格,原則如下:1.兌換管制:意願結匯+實需原則;2.資本管制:審核交易背景真實性。

(二)特殊在岸市場FTU:資本管理適中,原則如下:1.分賬核算;2.基本自由兌換;3.一線放開,二線管住,有限滲透。比如:上海自貿區,浙江舟山自貿區等。

(三)離岸市場CNH:資本管理寬鬆,原則如下:自由兌換,自由使用。

就中國經濟國情而言,其或許面臨著獨特的現實選擇:貨幣政策的獨立性、有管理的浮動匯率(正常時相對自由浮動,必要時出手干預管理)和有管理的資本自由流動, 讓“不可能三角”變的可能起來。

 

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