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【週報】全球市場回顧與展望 2018/11/9

2018-11-09  提供機構:先進全球投顧  作者:先進全球投顧  點閱次數:193

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◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

歐股本週在美國期中選舉之後、美股大漲的助力之下,整週收漲。然而歐股的漲勢顯得溫和許多,週初時歐盟出面示警,歐盟委員會8日公布秋季經濟預測,受英國脫歐、義大利預算,以及美國政策等 3 大風險因素影響,預估 2018 年歐元區國內生產毛額 (GDP)年增率為2.1%,2019 年 GDP成長則為1.9%,低於先前預估的2.0%。歐盟委員會表示,英國脫歐是歐元區經濟面臨的主要風險之一,且可能會使上述預測,進一步惡化。至於其他的風險,則包括了義大利與美國。義大利政府已向歐盟提交 2019 年預算草案,其財政赤字占國內生產毛額 (GDP) 比例,達 2.4%;對此,歐盟執委會表示,該草案嚴重違反歐盟預算規定,應加以修改;但義大利政府始終不願配合,導致雙方關係緊張。目前義大利的負債總額度約占GDP的130%,仍然是歐元區地緣政治風險的一個未爆蛋。經濟數據方面,德國9月出口下滑,且萎縮幅度大於進口的減幅,導致當月貿易順差縮小,成為這個歐洲最大經濟體感受到全球貿易減緩效應的另一跡象。德國聯邦統計局發布的數據中,經季節調整後,9月出口比8月下滑0.8%至1095億歐元,減幅為2月來最大。過去一年當中,德國出口數值有9個月下跌,9月貿易順差縮小至176億歐元。世界貿易減緩加上汽車新排放規範等臨時因素,讓德國在今年夏天的出口部門表現不佳。而從資料上來看,德國第3季經濟表現可能是2015年以來單季最差,德國經濟目前則仰賴家戶支出,為德國經濟成長最大的動力。回顧上一週歐股表現,德股上漲0.51%,法股上漲0.90%,英國股市上漲0.37%。英國脫歐的衝擊,已經悄悄地影響著英國經濟。美國芝加哥交易所旗下的分公司,打算將其所有歐元計價債券和附買回交易均將從倫敦轉移到 CME 荷蘭阿姆斯特丹分公司進行。到目前為止,英國政府尚未與歐盟達成金融服務、愛爾蘭邊境等方面的任何協議,脫歐協議談判一直沒有取得實質性進展。外界普遍認為,11 月將是達成「脫歐」協議的大限,逾期雙方都無法保證有足夠時間通過這份協議,英國明年迎來無協議「硬脫歐」的風險上升。近期歐股的地緣政治風險仍重,市場上的焦點將聚焦於英國脫歐的進程,以及義大利預算案的最終結果。在此之前,仍建議投資人保守看待歐洲股票的狀況。

歐元方面,近一週美元繼續上漲,使得歐元貶值。歐元本州下跌0.39%,收在1.1364兌一美元的價位。歐元區成長展望放緩,美國中期選舉結果出爐,共和黨和民主黨分掌兩院,再度形成分裂國會,美元指數一度跌至95.6856 後回穩,重新站上96。歐元在1.13兌一美元的價位附近尋求支撐,歐元區經濟成長疲軟,通膨壓力有限,義大利債券承受下跌壓力,以及歐洲央行將在年底結束貨幣緊縮,將很難讓歐洲央行在預定的明年夏季之後啟動升息週期。

◇北美

本週市場投資人情緒恢復,因為美國期中選舉的結果讓投資人鬆一口氣,美股也因此強勁反彈。美國期中選舉、利率攀升及全球經濟增長放緩等擔憂,美股先前表現大震盪,隨選舉結果抵定,美股關注焦點回到川普政府後續政策推進,及月底G20會議時,中美領導人之間的互動。美國期中選舉結果塵埃落定,共和黨保住參議院多數席位,民主黨則如部分選前所預測奪回眾議院多數黨地位,隨著紛擾已久的政治雜音趨向明朗。對於華爾街的人士來說,分裂國會若導致立法僵局,對股市反而是好事一樁,因為市場人士普遍認為,這將限縮議員與總統推動法規變革的能力,而政治人物干預愈少,因為政治而決定的政策對於市場傷害就越小,共和黨2016年勝選入主白宮並拿下參、眾兩院,美股之所以大受鼓舞,是因為有降調企業稅的利多題材;不過,後來川普政府發動對中國貿易戰,如今正逐漸對美股構成下跌壓力。目前分裂的國會,將會阻止川普進一步的減稅,並抑制國會議員推動擴大財政支出、造成快速膨脹的預算赤字更加惡化。赤字若惡化將迫使政府擴大發債,那將壓抑債券價格,並推升殖利率。川普政府推行額外財政刺激的展望減弱,可望遏制或至少減緩殖利率升高,對於股市而言,不算是壞消息。近期美股掀起了一波庫藏股的行動,財報季結束之後,又有企業開始實施庫藏股,10月底的季度平均回購金額500億美元,11月中旬時攀升至1450億美元,代表企業回購潮,這意味著企業手中現金足夠,加上對於自家股票有信心,也能成為護盤的力量。經濟數據方面,美國抵押貸款銀行協會(MBA)公布,截至11月2日的一週,美國抵押貸款申請數較前一週減少4%,較去年同期大跌16%。這主要是受到聯準會升息,帶動房貸利率升至8年新高影響。而聯準會本週也召開了兩日的貨幣政策會議,本月並未宣布升息,而市場也預測聯準會將在12月的今年最後一次會議再度調升利率。回顧過去一週,美股道瓊指數上漲3.19%,S&P 500指數上漲2.43%,那斯達克指數上漲1.30%。整體來看,在美國期中選舉過後,市場上對於多空的看法分歧,先前股市圍繞著川普的推特打轉,先前市場上的拋售風波除了政治風險之外,系統性風險、高頻交易與去槓桿行動都是催化劑。接下來市場會把目光再度放回到12月聯準會的升息之上,然而民主黨奪回眾議院,意味著總統川普更難以對聯準會的政策做出反制,只能在框架內盡力推動經濟。

美元方面,過去一週升值0.46%,美元指數收在96.724。市場先前認為,11月份對於國際匯市最大的影響,就是美國期中選舉結果。因為美中之間的貿易戰是否有解,就要看選舉過後,民主黨是否能在國會制衡共和黨總統川普。隨著第一輪減稅的刺激消散,明年美國經濟成長預料將放緩。不過12月美國聯準會的升息效應,美元多方有利,因此目前仍然看升。然而中期展望則因為國會分裂,貨幣政策也不會加速緊縮,利率對美元的支撐下降,將溫和轉空。

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率上揚10.70個基本點(b.p.),本週收在3.2373%。期中選舉結束之後,未來府會對立也可能使美國舉債上限再度出現爭議,然而本週美債卻顯得波動,先是跌破3%,但隨著美股反彈,殖利率則又再度升破3%。薪資成長之下,也會增加美國企業的借貸成本,讓美國通膨增加。因此預料殖利率仍會持續升高。

◇亞洲

亞洲市場方面,過去一週日股上漲0.03%,韓股則下跌0.47%。美國舉行期中選舉,然而日股卻並沒有上演慶祝行情,反而造成指數上下劇烈震盪。7日日經225指數以紅盤開出,漲幅一度推進到200點,但開票結果卻又讓指數一度翻黑,日內震幅近500點。不過在8日日本內閣府公佈統計數據指出,2018年9月份日本經季節性因素調整後,不含船舶、電力的民間核心機械訂單金額較前一個月份大減18.3%,至8022億日圓,是3個月來首度呈現下滑,遠遜於路透社事前所作調查月減10%的預估值。這樣的減幅創2005年4月採用現行統計方式以來史上最大。內閣府將日本核心機械訂單的基準評估自前一個月份的「在好轉動向中、已可見原地踏步跡象」變更成「雖可見好轉動向、但9月份的實績大幅減少」。核心機械訂單為日本280家機械廠商所接獲的生產設備用機械訂單金額的統計值,所接獲的機械訂單預計於6個月後出貨,故被視為日本廠商設備投資的先行指標。這樣的領先指標表現不佳,實際上也意味著日本企業的資本支出意願降低,顯示日本企業對於未來景氣的看法趨於保守,然而7日晚間美國股市上演慶祝行情,使得日股在8日開盤之後,得以躲掉這個潛在的不利因素,最終當日仍上漲作收。同時,日本財務省8日公佈2018年9月份國際收支統計速報,當月日本國際經常帳盈餘較去年同月下滑19.3%,至1兆8216億日圓。這是日本國際收支帳連續個月呈現盈餘,但盈餘餘額卻是連續3個月下滑。財務省表示,因出口額陷入萎縮、而進口額則持續增長,導致9月份日本貿易順差額較去年同月驟減62.3%。日本出口數值,也結束了連續22個月的成長狀態。整體來看,日股在美國期中選舉過後,因日圓上漲壓抑了日股的表現。同時,日本的出口數值不佳,也影響了投資人對於未來日本經濟的正面展望。目前日股反彈至年線附近,為近期要克服的阻力,先前跌破年線的賣壓尚未消化完成,預料仍要花一段時間整理。韓股方面,韓央暗示本月或升息,政府的經濟刺激政策和長年低利率,使得債務佔GDP比重連年上揚。央行官員向國會表示,民間和公司借貸快速成長,需要緊縮貨幣政策加以抑制。外界預期,這可能表示韓央將在11月30日的政策會議上升息一碼。然而韓股的情況卻不甚理想,從技術線型來看,上方頭部的賣壓並未消化,且中長期均線均已斜率轉負,近兩週雖有反彈,但仍難翻轉先前的空頭排列。匯市方面,日圓本週對美元貶值1.18%。日圓先升後貶。美國期中選舉落幕,日圓貶至一個月低位。避險需求降溫,日本央行小幅下修未來的通膨預期,日銀則決定維持現行貨幣政策不變,符合市場預期。

中港股市方面,上證指數過去一週下跌2.90%,香港恆生指數則下跌3.34%。中國進出口10月份保持了雙位數的上漲幅度,10月份出口上漲15.6%,好過市場預期,不過對中國股市的支持力道不強。上證指數持續在2600點關卡附近徘徊。中國證券市場依然信心不足,中小型股中科創板短期對創業板是利空信號,市場情緒對基本面過於悲觀,目前仍保持謹慎態度。中國10月全國居民消費價格 (CPI)年增 2.5%,工業生產者出廠價格(PPI)年增 3.3%,與預期相符。機構多認為,中國CPI在今年的增幅高點已經出現,第四季開始物價會逐步回跌,全年溫和通膨的趨勢並未改變。而近期中國人行連續四日不在公開市場操作,基本上無投放、也沒有收回資金,股市方面,預料仍保持低檔震盪。

◇大宗商品

原油市場方面,美國本土交易的西德州原油期貨本週迎來第9個交易日下跌,也讓WTI原油指數跌入了空頭市場。回顧過去一週油價表現,西德州原油期貨下跌4.74%,收在每桶60.67美元。在過去五週,原油價格重挫,利空包括 10 月股市大跌,需求有惡化跡象,及主要生產國產量增加。美國總統川普宣布給予八個國家豁免權,讓他們可以繼續進口,但也讓油價下滑。美國原油自上個月所創四年高點 76.90 美元大跌了 20.5%,跌進了空頭市場領域。根據EIA的報告,上週美國原油產量達每日 1160 萬桶,創新歷史高點。若經修正後,該每日產量數據仍居於如此高水平,則美國將成為全球最大產油國。

貴金屬價格方面,黃金在過去一週下跌1.09%,收在每盎司1225.1美元的價位。在美國期中選舉過後,美元先跌後漲,理論上黃金應該受到提振,然而卻未見需求增加。在實體黃金方面,週三為印度排燈節五天假期的第一天,這是印度對於黃金需求最大的一涮時間,不過今年卻因為印度盧比兌美元轉弱,使得購買力降低,造成黃金需求不佳。在美元仍無懼期中選舉過後的結果時,以美元計價的黃金仍顯得有點吃虧,價格因此受到壓抑。

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