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濱江集團(002244)- 合縱連橫 銳意進取

2017-04-20  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:2

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\公司發2016年年報實現營業收入194.5億,同比增長54.2%,歸母淨利14.0億,同比增長39.5%,EPS0.46元。

扎實成長,再創新高:16年公司營業收入創新高,非杭州專案的占比較高,導致整體利潤率有所下降。但是公司費用控制出色,2016年銷售管理費用率繼續創新低,同時少數股東權益占比也有所下降,推動淨利潤增速達到近年新高,我們認爲未來公司的業績增長持續性是值得期待的。2016年濱江集團再次突破自我,2016年實現銷售額367億,同比增長57%,創下歷史新高,首次突破300億門檻。去年至今新增土地儲備貨值接近500億,今年公司目標在300億基礎上,向400億衝刺,繼續向千億邁進。

合縱連橫,向一線城市邁進:公司從16年四季度開始控制在招拍挂市場的拓展,2016年共新增土地建築面積107.05萬平方米,土地款195.45億,同比增長165%,公司在2017年3月宣佈與電建地産集團簽署戰略合作協定,而這次合作也意味著公司品牌影響力將向全國進行輸出和擴展。公司2016年以來盡享再融資渠道釋放的窗口,去化發力疊加公司積極償還高利率負債,公司淨負債率如期繼續下行,已經處於歷史低位,這也是未來公司得以進一步發力的基礎。

多元投資百花齊放:2017年公司的戰略方針將延續“開發+服務+金融”,從2015年以來,在各領域的投資也百花齊放,目前涉足領域包括影視、醫藥、互聯網、新能源等,2017年公司計劃以40億元的資金投資於一級、一級半、二級市場。爭取在2018年,投資總額達到100億元,爲濱江在房産領域外,分享各個行業的成果打造機遇。

盈利預測與投資評級:預計17、18年EPS爲0.59、0.75元,維持“買入”評級。

第一,扎實成長,再創新高

16年公司營業收入創新高,接近200億的結算規模已經是2013年的兩倍,主要結算專案包括:武林壹號1、4號樓、金色黎明三期、金色江南、千島湖東方海岸一期、衢州月亮灣、平湖萬家花城H地塊以及萬家星城等部分房産銷售結轉,非杭州專案的占比較高,導致整體利潤率有所下降,接近2014年的水平。但是公司費用控制出色,2016年1.5%的銷售管理費用率繼續創新低,同時隨著結轉專案股權控制比例的提升,少數股東權益占比也有所下降,推動淨利潤增速達到近年新高,而且隨著近年銷售業績的成長,我們認爲未來公司的業績增長持續性是值得期待的。

第二,合縱連橫,向一線城市邁進

公司從16年四季度開始控制在招拍挂市場的拓展,2016年共新增土地建築面積107.05萬平方米,土地款195.45億,同比增長165%,其中公司在杭州通過招拍挂、合作、代建等方式新增8宗地塊,是公司成立以來新增專案最多的一年。在土地結構上,公司除了強化大本營佈局,進一步向一二線城市集中,一二線城市占比達到89%。根據公司 “三點一面一拓展”佈局方向——三點,指杭州、上海、深圳;一面,指長三角重點富裕縣市;一拓展,是指北京,目前已經在上海、深圳取得進展,16年底以股權收購方式獲取上海琴海苑專案、上海湘府花園三期等專案,標誌著公司以股權合作、舊城改造等形式進入上海市場,深圳方面,公司於深圳中彙盈合簽署戰略合作框架協定,後續資源獲取也將逐步落地。

公司的銳意進取不僅僅體現在專案合作上,公司在2017年3月宣佈與電建地産集團簽署戰略合作協定,合作範圍包括但不限於住宅、公建、産業地産、養老地産和物流地産等,並優先考慮上海、深圳、北京、杭州等區域。電建地産目前穩居全國前50強,在全國一二線城市土地儲備豐富,而這次合作也意味著公司品牌影響力將向全國進行輸出和擴展。而且我們認爲此次合作僅僅是開始,後續和更多擁有土地資源企業的合作將有望成爲公司的擴張新思路。

公司2016年以來盡享再融資渠道釋放的窗口,15年年底獲得核准發行30億中票並于11月底發行了第一期中票9億元;16年3月,公司完成定增,融資規模27.5億;16年8月,公司又順利完成21億公司債發行,利率爲3.46%。去化發力疊加公司積極償還高利率負債,公司淨負債率如期繼續下行,相比2016年初下降37個百分點,已經處於歷史低位,同時也遠低於行業平均水平,這也是未來公司得以進一步發力的基礎。

第三,多元投資百花齊放

2017年公司的戰略方針將延續“開發+服務+金融”,從2015年以來,在各領域的投資也百花齊放,目前涉足領域包括影視、醫藥、互聯網、新能源等,2017年公司計劃以40億元的資金投資於一級、一級半、二級市場。爭取在2018年,投資總額達到100億元,爲濱江在房産領域外,分享各個行業的成果打造機遇:

多元投資:

影視文化産業:3月,公司以2600萬元投資電視劇《雞毛飛上天》,涉足影視劇製作。

新能源産業:4月,公司以自有資金32211.138萬元投資的永綏創業投資和吉劭創業投資,是針對投資一家全球領先的柔性固態鋰電池生産企業這一特定目標設立的合夥企業,未來會投資以下一代鋰電池、新能源汽車、生物技術等爲主的戰略創新高科技企業,標誌著公司將以此爲契機,積極佈局新能源領域;

安全物聯網産業:6月,公司又以現金方式出資1530萬元人民幣,以每股 45元人民幣的價格認購品茗股份定向發行的34萬股股份,杭州品茗安控資訊技術股份有限公司主要深耕于工程建設領域,目前施工安全物聯網業務穩居業內NO.1,擁有40萬用戶和覆蓋全國的渠道網路,在專業積澱和技術方面具有明顯的領先優勢,公司對於品茗股份的投資標誌著公司開始涉足施工安全物聯網領域,將與現有的地産板塊形成良好的協同效應。

金融産業:9月,公司以自有資金出資人民幣2300萬元參股發起設立證源基金管理有限公司,占註冊資本23%,開始涉足公募基金管理行業。設立基金公司不僅能夠爲公司獲取股權價值增長帶來回報,同時也讓公司實現了業務的多元化佈局。金融産業的投資有助於提高公司的外延式發展效率,實現公司的戰略佈局和跨行業發展。

服務産業:

文化小鎮:16年8月1日,濱江集團競得臨安天目山鎮白鶴片B-09地塊,專案占地830畝,將打造度假休閒小鎮,專案將包括五星級酒店,同時將包括植物園、果蔬園、養殖園等“六園”,整體呈現以唐代風爲主導。度假休閒小鎮也將是公司拓展自身産業鏈的一次嘗試,天目山專案預計3年後可投入運營。

物業管理:濱江物業管理有限公司成立於1997年,爲杭州濱江房産集團股份有限公司的全資子公司,目前,公司服務的物業類型綜合多樣,服務的總建築面積約800萬平方米。濱江物業的服務特色,更有助於增強公司的品牌效應,提升企業應對市場發展的競爭力,未來也可能有證券化方面的推進,公司向存量物業市場的佈局有助於公司利用資本市場的力量進行整合並擴大自己的規模,並依靠增值服務來滿足客戶需求的同時獲得盈利。

第四,盈利預測與投資評級

公司作爲杭州區域領跑者,16年受益杭州市場的火熱行情,尤其是高端産品需求的釋放,除了地産業務,通過加大代建業務量,輸出管理獲取代建費,同時增加商業物業儲備以增厚公司未來價值將是公司未來成長的重要看點,與此同時,持續優化的財務杠杆和現金流也爲公司海外投資和多元化投資提供了良好的保障,我們看好公司積極轉變的決心,預計17、18年EPS爲0.59、0.75元,維持“買入”評級。

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