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日海通訊(002313):增資佰才邦股權,收購小股東權益,基本面持續改善

2017-06-19  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:2

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◆ 事件

【事件1】公司6月13日晚公告,公司全資子公司海韻泰以自有資金3000萬元現金增資佰才邦,增資後,持有佰才邦2%股權。增資後海韻泰向佰才邦委派董事一名對佰才邦的運營商、鐵塔及電信研究院的4G小基站銷售和OEM或代理的合作夥伴引入給予指導;並享有股權優惠條件。

【事件2】公司6月11日晚公告,以自有資金2.96億元收購控股公司日海通服26.9044%股權,收購完成後公司直接持有日海通服的股權比例增加至94.9988%,上市公司完全持股孫公司深圳海易持有日海通服的股權比例爲3.4520%。

◆ 簡評

增資佰才邦,提升無線主業,面向5G佈局

公司主營業務以工程爲主,無線業務爲公司第二大業務。2016年兩大板塊營收占比分別爲51%和25%。其中無線産品包括機房、鐵塔、基站天線、基站附件、美化天線、小基站等産品。公司Sunspot小基站系列產品覆蓋家用級、企業級和室外級,基於4G技術,佈局領先,由於市場等多方面原因目前占比公司營收比例較小。

佰才邦是前華爲無線標準專利部總監孫立新先生等建立的創業公司,主營小基站等通信系統設備。公司憑藉多年行業經驗,研發實力可圈可點。在2017年巴賽隆納通信展上,佰才邦與中國移動聯合研發出全球首個一體化NB-IoT小基站。2016年巴展,佰才邦展示了全球最小基站elfCell、全球首個LAA小基站和基於MEC的LTE-VR技術。公司曾榮獲“2015紅鯡魚亞洲百強”獎等榮譽,是小基站領域的技術先鋒。

小基站相比巨集基站等無線覆蓋方式擁有覆蓋範圍精准、方便部署、價格便宜等優勢,在4G時代深入佈局階段應用前景廣闊,在需要深度覆蓋的城市辦公區等場景,覆蓋不全的鐵路沿線、地鐵等場景,基站選址困難的場景中有潛在應用價值。本月我國5G頻譜徵求意見稿剛剛出爐,5G時代的高頻傳輸已經得到共識,高頻信號近距離傳輸的特性和小基站有著天然的協同效應,這預示著小基站在5G時代的巨大發展前景。

公司與佰才邦的合作,以佰才邦爲公司小基站設備的研發和技術提供方,根據公司確定産品專案進行定制化研究開發,實現了公司在4G深度覆蓋時期和5G時期小基站的佈局。

收購小股東股權,明確管理提高效率

截至2016年年末,根據公司年報,上市公司擁有25家子公司,其中日海通服是上市公司營收規模最大、淨利潤最高的子公司。日海通服2016年營收13.74億元,淨利潤0.66億元,收入規模遠高於其他子公司,營收占比上市公司近一半份額。

上市公司交易前直接持有日海通服68.0944%的股份,經過此次現金收購,公司直接持股份額增加26.9044%,對應2016年淨利潤1775.69萬元。隨著日海通服的營業增長,預計2017年少數股東權益水平將進一步提升,幫助公司消化估值。同時公司收購小股東股權後,對日海通服的管理更加明確,有利於提高上市公司效率。

◆ 投資建議

新股東進入公司後,引入了新的董事長和領導層,市場把握能力進一步提升。面對運營商集采大勢、中國鐵塔等業務需求,公司制定改善政策。進一步聚焦主營業務。

公司完成員工持股後毫不鬆懈,進行了公司股權優化,並參股佰才邦,預計公司管理方法將更加多樣而科學,不斷提升公司基本面。

公司2016年12月10日公佈了一期員工持股計劃,2017年5月19日完成了股票購買,購買數量爲總股本的6.1789%,均價爲21.49元/股,同目前股價倒挂,更倒挂于大股東入股價格。

由於並表規模提升,我們預計公司2017~2018年淨利潤分別爲1.10億、2.10億,對應PE 57X、30X,重點關注!

◆ 風險提示

1.業務發展不達預期;

2. 5G發展不達預期;

3.2017年估值水平較高。

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股市有風險,入市需謹慎。

 

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