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鳴志電器(603728):戰略外延鞏固步進電機龍頭地位,強強聯合提振公司業績

2017-10-12  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:2

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◆事件

9月25日,公司披露,擬以不超過3億元現金收購常州運控電子99.36%的股權,並對剩餘0.64%股權具有優先收購權。同時,運控電子同意將首期收購價款中的9000萬元(需扣所得稅)以競價買入、大宗交易等方式購買鳴志電器股權,並鎖定至2020年6月30日。

◆簡評

收購國內第二大步進電機公司,産品線有較強協同效應

常州運控電子是國內僅次於鳴志電器的混合式步進電機(HB)的生産商,在國內安防設備、紡織機械應用領域的市占率排名靠前。17年上半年實現營收7533萬元,同比增加21.35%;實現扣非歸母淨利潤1086萬元,同比增加20.94%。其小機座號系列的HB産品線和和鳴志電器産品線有較強互補性。我們認爲,本次外延收購將鞏固鳴志電器HB電機的龍頭地位,提升産品在國內外HB市場市占率,有利於公司“電機+伺服+”。

自有資金收購+業績承諾確保公司業績

本次收購擬但不限於以公司自有資金出資,預計交易在17年年底至18年年初完成,對公司17年度業績不構成重大影響。同時,運控電子的主要股東承諾17、18、19年業績承諾爲淨利潤分別不低於2450萬元、2750萬元、2982萬元,並確保三年合計淨利潤不低於8182萬元,若該目標能順利完成,將對公司18、19兩年經營業績的增長産生積極影響,有利於提升公司價值,爲公司股東創造更多的投資回報。

步進電機龍頭地位穩固,FA、智慧控制電源發展勢頭良好

鳴志電器占全球步進電機市場的11.6%,全球排名第四(全球排名前十均爲日企),我國排名第一。公司産品主要爲三類步進電機(無刷、步進、伺服電機),技術實力強勁,14年收購AMP,15年收購LIN Engineering。在鞏固通信、醫療等領域步進電機龍頭地位的同時,積極拓展安防等新興領域。憑藉自身優勢,同國外公司共同拓展FA産品領域,如直線運動滑台(電缸)以及智慧控制電源領域。公司當前産能利用率在95%以上,募投專案穩步推進,未來高增長可期。

預計公司17、18、19年EPS分別爲0.67、0.93、1.23,對應PE分別爲38、27、21倍,首次給予“買入”評級,目標價30.15元。

風險提示:1)募投專案的設備購買進度不及預期;2)下游行業設備需求不及預期;

◆重要聲明

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