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中航光電(002179):涉訴案件尚無定論,業務發展長期穩固

2018-01-12  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:9

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◆事件

12月30日公司發佈公告,收到陝西省高級人民法院送達的美利堅合衆國地區法院加利福尼亞州北部地區聖荷西分院於2016年6月2日做出的《准許原告缺席判決動議的指令及本案的判決書》,要求富士達向美國森那公司支付7687.79萬美元。

◆簡評

涉訴合同屬無效協定,美國判決不具強制性

2004年8月,雙方簽署了本次訴訟爭議的《代理銷售協定》,但該協定簽署後又通過《補充協定》約定《代理銷售協定》不發生法律效力,雙方仍基於單項傭金或購銷合同計算並結算傭金、貨款。美國森那公司針對該《代理銷售協定》起訴富士達違約,鑒於該《代理銷售協定》屬無效協定,富士達未予應訴。

2015年11月17日,富士達向西安市中級人民法院提起訴訟,請求確認富士達與美國森那公司在2004年8月7日簽訂的《代理銷售協定》無效,並要求美國森那公司承擔訴訟費用。該訴訟事項由西安市中級人民法院通過法律途徑送達美國森那公司,目前正在審核、轉送過程中。

根據我國民事訴訟法規定,經我國人民法院審查,外國法院的裁判符合以下規定的,裁定承認其效力:(1)外國法院的判決、裁定要在我國得到承認和執行,可以由當事人直接向我國有管轄權的中級人民法院提出申請,也可以由外國法院向我國法院提出請求。但如由外國法院提出請求,該國與我國之間必須有條約和互惠爲依據。(2)該外國法院的判決、裁定必須是已經發生法律效力。(3)外國法院的判決、裁定不違反我國的國家主權、安全和社會公共利益的原則。我們認爲,美國法院的判決結果在我國不具備強制執行力,在裁定效力過程中依然具有較大不確定性。

軍工産品應用面廣,下游領域覆蓋率高

公司連接器産品在軍用市場競爭優勢明顯,涉及航空、航太、船舶、電子、兵器等幾乎所有軍工領域,在航空領域具有絕對優勢,在船舶領域市占率也超半數,整體市場佔有率超過30%,綜合競爭優勢突出。目前我國空軍裝備已經進入新一周期,各類新型軍機已列裝部隊,即將進入批量生産階段,龐大的市場需求將爲公司軍用連接器業績提供有力支撐。公司飛機集成安裝架産業化專案已達到可研報告規劃的産出能力,集成安裝架等集成化産品也已應用在軍用飛機甚至非航空裝備中。未來受軍民用大型飛機(運20、C919)放量影響,公司集成化産品將成爲新的利潤增長點。隨著配套領域的不斷拓展與集成化産品的逐步推廣,行業集中度仍將進一步提升,中航光電作爲行業龍頭將受益於武器裝備更新換代需求的加速釋放。

技術創新成果顯著,民品業務蓄勢待發

公司持續加大研發力度,創新成果顯著。56Gbps高速連接器專案成功中標國家工業強基工程,自主研製開發的流體連接器與射頻同軸連接器均已達到國際先進技術水平。高速背板連接器技術實現突破,解決了高速傳輸資料信號完整性問題。新能源汽車大功率液冷充電解決方案取得技術突破,奠定了公司在大功率充電領域的領先地位。隨著創新技術成果轉化的不斷推進,未來公司技術儲備優勢將逐漸轉化爲新産品競爭優勢,進而開啓新一輪業績增長。

員工持股激發公司活力,可轉債發行助推産能升級

去年1月,公司完成股權激勵實施,以28.19元/股價格向266人授予限制性股票600.10萬股,有效期5年,激勵物件包含公司中高級管理人員、核心技術及業務人員及子公司高管與核心骨幹。行權條件包括可解鎖日前一財年淨資産收益率不低於13.00%、前三財年營收複合增長率不低於15.00%、前一財年營業利潤率不低於12.20%且三項指標均不低於行業平均水平。本次股權激勵將公司長期業績發展與核心人員利益綁定,激發員工工作熱情並維持高層人員結構穩定,保障公司業績穩定增長。

2017年10月,公司發佈可轉債預案,擬發行可轉債募集資金不超過13億元,將用於中航光電新技術産業基地專案及光電産業基地二期專案建設。公司新技術産業基地專案正處於建設階段,計劃總投資約10億元,基地建成達產後將有效提升液冷、光有源及光電設備、高速背板及新能源電動汽車配套 産品等新業務産品的産業化生産能力,預計年新增銷售收入13.75億元,新增利潤總額2.17億元。目前該專案建設進展順利,預計2019年全面建成投産。本次可轉債發行募集資金或將爲該專案提供有力的資金保障,助推公司産能提升與經濟增長點培育,更好地支撐長期發展戰略。

盈利預測與投資評級:軍品穩固民品創新,維持買入評級

公司軍用連接器及集成化産品業務將直接受益於三軍裝備升級換代所帶來的龐大市場需求。公司民品業務堅持市場開拓與技術創新,後續發展可期。股權激勵增強公司凝聚力,保障業績穩定增長。我們看好公司未來發展前景,預計公司2017年至2019年的歸母淨利潤分別爲8.24億元、10.59億元、14.27億元,同比增長分別爲12.32%、28.45%、34.83%,相應17年至19年EPS分別爲1.04、1.34、1.80元,對應當前股價PE分別爲39、30、22倍,維持買入評級。

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股市有風險,入市需謹慎。

 

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