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大華股份(002236):收入增速創四年新高,盈利能力持續提升

2018-03-13  提供機構:中信建投證券  作者:中信建投證券  點閱次數:3

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2017年年報符合預期

大華股份2017年實現營業收入188.44億,同比增長41.38%;歸母淨利潤爲23.79億,同比增長30.33%,與此前業績快報基本一致。其中,17Q4單季度收入71.21個億,同比增長32.85%,歸母淨利潤9.34億,同比增長23.63%。

收入增速創近四年新高

大華17年的國內和海外營收占比分別爲64%和36%。其中國內市場營收增速約爲45.50%,解決方案業務占比約80%;而海外以終端銷售爲主,增速約34.64%,隨著海外試點工程落地,解決方案業務有望實現放量。

盈利能力和回款質量穩步提升

大華2017 年ROE 達25.47%,較16 年增加0.67%。全年毛利率爲38.23%,較去年同期提升0.52%,主要受益於國內市場解決方案業務的較高增長。而淨利率下降約1%主要受累於人民幣升值導致近1 億元的匯兌損失。全年經營性現金流淨額爲9.14 億,同比增長94.21%,此外全年應收賬款+票據合計增長約36%,低於收入增速,反映公司營運能力穩步改善。

維持買入評級

安防行業整體穩健增長,大華作爲龍頭之一,長期成長確定。公司圍繞人工智慧戰略,爲城市、行業和消費者提供全系列產品和解決方案,盈利能力將持續提升。我們預計 2018-2020 年公司的歸母淨利潤爲31.8/43.1/52.3 億,對於EPS 爲 1.10/1.49/1.80 元,按18 年32xPE 給予6 個月目標價 35 元,維持“買入”評級。

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風險提示

新入者導致行業競爭加劇;宏觀經濟波動影響安防行業景氣度;人工智慧推進不及預期

財務報表預測

 

 

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