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【週報】全球市場回顧與展望 2018/9/7

2018-09-07  提供機構:先進全球投顧  作者:先進全球投顧  點閱次數:380

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◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

本週歐股震盪,新興市場出現一連串的匯市風暴,加上美國對中國可能加徵新的關稅,本週開盤支後歐洲主要指數都面臨較大的壓力。英國脫歐仍是重要的議題,德國政府表示,已經在為英國脫歐做準備,因應包括無協議脫歐在內的所有情況。同時,為保證英國平穩度過正式脫離歐盟的特殊階段,英國央行行長卡尼願意再度延長任期。卡尼表態之後,投資人表示認可,英鎊也見短線的反彈潮。大部分經濟學家認為,一旦英國和歐盟未能達成協議,出現更為混亂的脫歐結局,英國央行將為提振經濟被迫轉向,從升息改為降息。但英國央行的官員此前警告,脫歐的一個可能後果,就是在沒有刺激通膨回升的情況下壓縮國內生產商品與服務的能力,這意味著利率不可能長期停留低位。今年8月英國才升息一碼,是過去10年來第二次升息,因此英國央行在脫歐前後扮演穩定市場的角色不言可喻。經濟數據方面,歐元區8月製造業的擴張力道放緩至近2年新低。IHS Markit歐元區8月製造業採購經理人指數(PMI)終值為54.6,較7月終值55.1下滑,並創下21個月新低,不過依然維持在榮枯分水嶺之上。儘管數值未達投資人理想的標準,但夏季因為有許多歐洲公司休假,因此樣本僅為平時調查的70%。本週另一個值得注意的是新興市場的動盪,也影響到已開發市場投資人的風險未納。阿根廷總統馬克里 (Mauricio Macri) 宣布緊急「貨幣緊縮」政策,試圖平衡明年的預算;而土耳其央行則暗示升息,新興市場貨幣的動盪短時間還不會結束,投資人的情緒也與美中貿易戰的發展一併影響市場。從資金動向來看,根據EPFR的數據,歐股連續25週資金淨流出,不過上週單週的資金淨流出金額已經縮小到了1.67億美元。回顧過去一週表現,德股下跌4.31%,法股下跌4.28%,英國股市下跌2.62%。整體來看,貿易衝突之下歐股受到的衝擊不小,提到英國,就會瀰漫脫歐結局將如何的不安情緒,甚至不排除無協議脫歐或硬脫歐的可能。這樣的陰霾消散不去,則歐股也受打壓。除了擔心英國脫歐這項變數,歐洲股票基金過去幾個月還被其他利空籠罩,即歐元區經濟成長力道相較美國顯得疲軟,還有就是義大利民粹主義風起雲湧等政治紛擾。特別對照大西洋彼岸的美國,總體經濟面持續擴張,歐洲企業顯得吸引力較少。

歐元方面,過去一週先漲後跌,最終小貶0.40%,收在1.1624兌一美元的價位。歐元區8月商業活動較上月增溫,延長了穩健的成長期,但全球貿易戰持續升級使企業轉趨保守,區域內擴張步伐較緩。美元指數本週再度收復95關卡,歐元兌美元近期雖維持中性趨勢,但考量義大利預算問題,就算歐元出現反彈也只是暫時性的,我們目前仍看空歐元兌美元。

◇北美 

美股本週小幅回檔,對應市場較為謹慎的風險情緒。投資人對美國貿易戰的擔憂升高,美國和主要合作夥伴之間的貿易緊張局勢持續增加。週一美國勞動節休假,美股遲至週二才開盤。美國和加拿大週三將就修訂北美自由貿易協定(NAFTA)繼續展開協商,加拿大總理杜魯道表示,他不會在關鍵議題上妥協。沒有NAFTA也好過簽訂一份對加拿大不利的協議,並再次強調保留NAFTA第19章的仲裁機制非常重要。美國方面川普也放出強硬的立場,稱NAFTA也不一定要加拿大的加入。另一方面,美國政府本週可能將價值2000億元的中國商品加徵額外關稅。總統川普在接受專訪時也警告,考慮讓美國退出世界貿易組織(WTO)。回顧過去一週,美股道瓊指數上漲0.03%,S&P 500指數下跌0.80%,那斯達克指數下跌2.05%。.美國供應管理協會(ISM)公布,8月製造業指數為61.3,高於市場預估的57.7和7月為58.1。製造業投入價格分項指數為72.1,高於市場預估的71.1,但低於7月的73.2。新訂單分項指數為65.1,優於7月的60.2。就業分項指數為58.5,高於市場預估的56和7月的56.5。Markit美國8月製造業採購經理人指數(PMI)終值為54.7,高於初值的54.5、低於7月終值55.3,仍創去年11月以來新低。製造業PMI產出分項指數終值為54.3,與初值一致,略低於7月終值54.5。新訂單分項指數終值為54.9,高於初值為54.6,但低於7月終值55.1。美國製造業數據創下14年的新高,新訂單指數連續16個月高於60,美國8月ISM製造業指數也是連續24個月高於50的榮枯分水嶺,美國經濟需求保持強勁,8月就業指數為58.5,創6個月新高,比7月高出2個百分點,說明就業人數持續增加,將繼續帶動消費支出向上。

本週華爾街第一份的2019年前瞻報告出爐,瑞士信貸(Credit Suisse) 繼續看好美股。瑞信的 2019 年標普 500 目標價意味著,未來 16 個月,標普年化增長 11.4%。但每股收益(EPS)的增速將由今年的 21.5% 降至 7.7%。這主要源於減稅影響減退,EPS 回到了歷史平均水平。該報告也指出,投資者對國際貿易形勢緊張、美國通膨回升等因素過度擔心,低估了市場的上行潛力,會錯失機會。美國經濟仍然強勁增長,美國企業正迎來將近八年來最佳財報季。不過明年度市場波動度可能增加,而其他的風險也包括美債將面臨殖利率曲線倒掛的威脅,而且聯準會還在繼續收緊貨幣。美元方面,過去一週上漲0.31%,美元指數收在95.021。美元指數先漲後跌,週初因貿易協定談判緊張,市場資金流進美元,不過週三美元回落,因聯準會官員鴿派講話以及美國貿易赤字創三年來最大增幅。美國聖路易的分行行長認為,聯準會應延遲升息腳步,因美國 8 月貿易赤字創下 2015 年以來最大增幅。然而整體來看,美元指數仍處於穩健的上升通道,且皆未跌破支撐,長期而言聯準會的利率政策也往收緊貨幣的方向邁進,因此我們仍看多美元。

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率上揚2.89個基本點(b.p.),本週收在2.855%。市場現在最擔憂的事情仍是美債可能出現殖利率曲線倒掛,不過曲線倒掛並不一定預示著經濟衰退,因為美國企業從金融危機之後至今借貸規模並沒有顯著增長。市場預期美國聯準會(Fed)9月下旬將可望繼續升息1碼,使得聯邦資金利率區間突破2%,由於美國持續升息,短天期的殖利率上揚,但是長天期的殖利率卻未必同步,導致兩者間利差收窄,如此則表示若長期持有至到期,則投資長天期債的風險相對偏高。

◇亞洲

亞洲市場方面,日本市場本週受到天災衝擊,燕子颱風癱瘓關西國際機場,倘若與外界估算的關閉機場一個月來看,損失將達600億日圓,無獨有偶北海道還發生了地震,觀測規模達6.7的強震深度為37公里,強震發生後,北海道規模最大、提供北海道約50%電力的苫東厚真火力發電廠停止運轉。因為其他的發電廠也停電,目前北海道約有295萬戶停電。近日接連發生重大天災,同時可能因貿易戰受到拖累,造成日經225指數連日下挫。矽晶圓巨擘SUMCO受北海道強震影響,旗下位於北海道的千歲工廠已停工、清查損害情況。而颱風也讓夏普、三菱材料等公司停工,夏普因此探下兩個月來的最低收盤水位。在經濟數據方面,日本第二季的資本支出則創下2006年以來最大的成長幅度,經濟學家認為,日本成功地在民間企業的帶動之下穩定復甦經濟,減少對於出口前景的影響。財務省公布,第2季資本支出較去年同期成長12.8%,優於彭博調查分析師意見原估的6.5%,主要投入於汽車和電子元件生產。在數據公布之後,不少研究機構也上調了GDP數值,下週將發表日本第二季的GDP修正值,預料還能上修。同時,本週也公布了8月日本經調整季節變動因素後之採購經理人指數(PMI),上升到52.5,維持在擴張區間。回顧過去一週,日經225指數下跌2.44%。日本過去一週股匯齊跌,市場焦慮的氛圍日益突顯,受到中美貿易戰以及圍繞 NAFTA 談判如何發展的不確定性影響,市場也擔憂在美墨、美加談判完之後,下一個開刀的國家就是日本。而日本汽車業與美國當前希望製造業回流的政策是違背的,也有熟知內情的人士指出,一旦日本完成黨魁選舉,確認首相人選之後,可能就會將日本帶上談判桌。回顧過去一週,日圓上漲0.26%。目前美元漲勢仍蠢蠢欲動,預料美元兌日圓的壓力位置在111.7附近,支撐則在110.8。

中港股市方面,上證指數下跌0.84%,恆生指數則下跌3.82%。本週新興市場又出現一些危機,新興市場貨幣下跌,貿易戰隱憂,加上市場盛傳中國人民銀行8月收水3,000億元人民幣,這預料將對中、港股市同時產生衝擊。最早的傳聞稱下個月人行會降準,變為上個月曾經收回資金,下個月降準的機率下降,一來一回投資人顯得十分錯愕。港股方面,投資人對於進入市場的興趣轉淡,美國針對中國2,000億美元商品加徵關稅的質詢,在6日到期。由於中國已宣告將作報復性反擊,如果美國一旦再加關稅,勢對環球經濟帶來衝擊。人民幣匯價也因為人行收水的影響、加上貿易戰發展和新興市場貨幣走跌影響而走低,人民幣匯價創下8月24日新低,也跌穿6.84的價位。人民幣匯率繼續取決於美元、貿易戰、經濟基本面及貨幣寬鬆預期。如果美國本週公佈對中國加徵關稅,市場或進一步擔憂中國經濟前景,並推高貨幣寬鬆預期。中國證監會本週也提出上市公司股份庫藏股制度的修法建議,預計可為市場注入一劑強心針,預料未來一段時間,上市公司整體庫藏股的回購力道出現大幅提升。   

◇大宗商品

美國制裁伊朗成為本週油價上漲的最主要原因,一旦美國制裁措施從11月開始產生效果,伊朗產量下降將使供油吃緊。本週美國面因熱帶風暴戈登穿越超過墨西哥灣東部,交易人憂慮該區域50個以上海上石油生產平台產量恐受影響,油價先行上漲反應。在供給緊張的情況之下,即便需求並沒有上漲,油價依然有強勁的升勢,更何況本季也是原油需求旺季,美國頁岩油的開採狀況,卻在原油期貨遠月價低於近月價的情況下增產不易。回顧過去一週,原油期貨下跌3.53%,美國西德州原油收在每桶67.77美元的價位。週四晚間油價跌幅較大,颶風威脅減弱,供給已逐漸恢復,緩解投資人擔憂,但供給面吃緊的情況仍持續存在。

黃金方面,即將進入第四季,第四季傳統上是中國、印度等實體黃金需求大國的需求旺季。目前黃金的壓力來自於強勢的美元,9月、12月Fed仍升息有望,美元若持續走強,黃金則仍難有較強勁的漲幅。過去一週,黃金小跌0.06%,收在每盎司1204.3美元的價位。過往黃金具有較為強烈的避險需求,不過今年以來,雖然偶發性幾件風險事件,如近期的土耳其里拉貶值,但對黃金需求卻沒有刺激,顯示當前市場對於黃金的偏好並沒有太過強烈。

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