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【週報】國際股債市回顧與建議

2018-11-02  提供機構:富蘭克林投顧  作者:‧ 富蘭克林投顧  點閱次數:119

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一、           主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

過去一週表現回顧:貿易緊張局勢出現緩和跡象及企業財報帶動美股反彈

彭博報導如果川普與習近平在G20期間的峰會不能緩解貿易戰,美國準備在12月初宣布對所有剩餘的中國進口商品加徵關稅,所幸企業財報傳佳音,11/1美國總統川普表示他與中國國家主席習近平就貿易與北韓問題進行了良好的交談,重燃市場對兩國可能解決貿易爭端的期待,激勵美股連三日反彈。美股反彈加上匯豐控股和能源巨擘BP等財報利多頻傳,類股齊揚引領歐股反彈。政治消息面錯綜,德國執政聯盟於哈森邦地方選舉失利後,梅克爾總理表示十二月初將不會尋求基民盟(CDU)黨魁連任,2021年總理任期結束後也不再競選連任,市場淡定回應;英國脫歐事務大臣Dominic Raab預期11月21日之前能與歐盟達成英國脫歐協議,英國央行如期維持利率於0.75%及購債政策不變,略微調降今明年經濟成長率預估至1.3%(原估1.4%),表示若退歐協議順利的話,預估2019~2021年經濟成長率將維持1.7%,隨著經濟增長及通膨上揚,暗示未來可能加速升息。美國數據錯綜、歐洲景氣放緩但通膨上揚:美國九月個人支出上升0.4%,連七個月成長,惟個人收入上升0.2%,創一年多最小增幅,九月個人消費支出物價指數(PCE)年增率自2.2%下降至2%,核心PCE年增率持平於2%,符合預期,八月標普/凱斯席勒20城市房價指數年增5.49%,連續第五個月減速,十月ISM製造業指數自59.8降至57.7之六個月低點,九月營建支出持平,所幸十月消費者信心指數升至18年高點137.9,ADP公布美國企業十月就業人數成長22.7萬人,為八個月新高;歐元區第三季經濟成長率初值季增0.2%、創四年多來最低增幅且低於前季及預估的0.4%,年增率自2.2%放緩至1.7%,義大利同期經濟季比零成長更是近四年首見,歐元區十月經濟信心指數滑落至109.8,惟受惠消費動能回升,法國第三季經濟季增率自前季的0.2%加速至0.4%、符合預期,歐元區十月調和後消費者物價指數(CPI)初值年增2.2%、創2012年來最高水準,同期核心CPI年增率也從0.9%上揚至1.1%。

史坦普500十一大類股僅公用事業類股小幅收低,其餘類股漲幅介於1.81%~6.46%;陶氏杜邦財報強勁且宣布30億美元的股票回購計劃,該股大漲12%,激勵原物料類股領漲大盤;聯準會計畫放寬對資產規模在七千億美元或以下銀行的監管要求,金融類股收高4.4%;運動品牌Under Armour及通用汽車上季財報及全年獲利預估優於預期,eBay挾財報利多收高,領漲消費耐久財類股;英國計劃對大型科技及網路公司徵收數字稅一度壓抑科技及網路股,IBM宣布以340億美元收購Red Hat,IBM收低6%,反觀Red Hat大漲48%,半導體股在KLA-Tencor、恩智浦半導體及Qorvo財報優於預期的帶動下強彈,臉書預期2019年之後利潤率將趨於穩定,該股彈升4%,掩蓋美商藝電因下修全年財測而下跌的拖累,通訊服務及科技類股上漲3%,11/1盤後蘋果公布上季營收及每股盈餘均創新高,然而,第四季營收預測保守引發市場擔憂iPhone的銷售旺季表現,拖累蘋果11/1盤後股價下跌;通用電氣(GE)削減股利且面臨會計調查,該股下跌15%,所幸貿易緊張局勢緩和支持工業類股收高;油價下跌壓抑能源類股漲勢,防禦型的不動產及公用事業類股表現較為落後(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲2.80%至25,380.74點,史坦普500指數上漲3.09%至2,740.37點,那斯達克指數上漲3.74%至7,434.06點,費城半導體指數上漲9.19%至1,258.08點,羅素2000指數上漲4.14%至1,544.98點,那斯達克生技指數上漲4.59%至3,409.68點;MSCI歐洲指數上漲3.03%(彭博資訊,統計期間為10/29~11/1,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標: 11/6美國期中選舉、聯準會利率會議、經濟數據、企業財報

(1)聯準會利率會議及經濟數據:11/7~8聯準會利率會議,預估將維持聯邦基金利率於2%~2.25%水準不變,聚焦會議聲明所透露的政策線索,經濟數據留意美國十月ISM非製造業指數及生產者物價指數、11月密西根大學消費者信心指數初值等;英國第三季經濟成長率初值、歐洲央行及歐盟執委會更新經濟展望、歐元區十一月Markit服務業及綜合採購經理人指數。

(2)國際貿易情勢:美國總統川普與中國國家主席習近平預定在11月底G20峰會期間舉行會晤,雙方在11/1對解決兩國貿易爭端表達了樂觀態度,白宮經濟顧問庫德洛表示川習會有可能打破兩國之間的僵局,惟若川習會無法緩解貿易爭端,則不排除川普可能宣布對所有剩餘中國進口商品加徵關稅。

(3)國際政治:(a)11/6美國期中選舉:期中選舉將改選眾議院全部席次(435席)以及參議院三分之一的席次(35席),市場預期民主黨及共和黨分居眾議院及參議院多數的機率較高,在此情境下貿易等政策預估變動不大,對美股、新興股及製藥業影響中性,對公債及公司債    溫和正向,對美元溫和負向(摩根士丹利,10/16)。(b)義大利預算案:11/5歐元區財長會議,可能討論義大利預算案。(c)英國退歐談判: 11/1媒體報導英國與歐盟在避免愛爾蘭硬邊界及退歐後英國金融服務業進入歐盟市場等議題上取得良好進展,但隨後已遭雙方官員否認,強調談判仍在進行中,關注11/8歐盟英國退歐首席談判代表巴尼爾(Michel Barnier)將發表演說。(d)美國對伊朗新一輪制裁將自11/4起生效,11/9~11川普總統將造訪巴黎,預計將與法國總統馬克宏及俄羅斯總統普丁會面。

(4)企業財報:(a)美國:包括半導體股高通、藥廠禮來、華德迪士尼、保德信金融、公用事業公司太平洋電力瓦斯及南方公司等76家史坦普500企業將公布財報,Factset(10/26)統計史坦普500企業第三季獲利預估成長22.5%,將是2010年第三季以來第三高增幅,包括能源(95.3%)、金融(35.5%)、通訊服務(27.2%)等八大類股獲利年增率預估為雙位數。(b)歐洲:道瓊歐洲600指數將有100家成分股公布財報,聚焦金融(法國興業銀行、義大利裕信銀行)、汽車(寶馬汽車、德國馬牌輪胎)、消費(Pandora、愛迪達)及工業(西門子、維斯塔斯風力系統)等。德意志銀行統計(10/29),道瓊歐洲600指數已有市值三成的企業公布財報,第三季實際獲利年增5%、與第二季相當,獲利優於預期比例48%、低於長期平均54%,故第三季整體獲利成長率預期值自10%下調至6%,第四季獲利成長率預估也自12%下修至10%,產業別中以能源及科技類股增幅及盈餘驚喜幅度較大,通訊服務、公用事業、原物料及民生消費表現較差,國家別以義大利和法國獲利較亮眼,德國與西班牙不如預期。

中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,靜待利空散去後的歐股補漲機會   

美股:   受到市場擔憂經濟及企業獲利成長前景,史坦普500指數十月份下跌6.94%,創七年來最大單月跌幅(彭博,原幣價格變動)。展望11月份,期中選舉、企業財報以及11月底川習會等均將牽動盤勢,尤其川習會是否能使中美貿易緊張局勢降溫更是市場聚焦重點,若雙方能釋出善意,將有助於市場情緒改善,反之若談判無果,則川普加碼對所有剩餘中國進口商品加徵關稅的可能性將提高,後續發展不確定性仍高需密切關注。富蘭克林美國股票團隊(10/26)認為,目前的全球經濟環境仍支持企業基本面,跨產業企業營收、獲利及現金流量成長證明了這一點,儘管近期科技股震盪加大,然而,支持科技股的長線基本面並未改變,數位轉型、較低的稅率以及在勞動市場緊縮下對更高生產力的需求,均是科技產業的關鍵驅動因子,市場波動帶來以具吸引力的價格投資強勢企業的機會。高盛證券(10/26)認為,美股十月份的跌勢已過度反應經濟成長放緩的風險,預期正向的經濟數據且2019年企業獲利預估穩健成長,將支持史坦普500指數反彈至年底目標2,850點,企業股票回購恢復亦將提供支撐,佈局建議側重資產負債表健康、毛利率高且穩定以及高品質的個股,這類型企業在循環末期及經濟成長放緩階段表現將優於大盤。富蘭克林證券投顧表示,短線上美股仍可能反覆震盪測底,擔心市場波動屬性保守者,可適度增持平衡或高息債券基金等防禦型配置,降低投資組合波動風險,已進場者建議續抱,積極者伺機留意股市震盪築底的低接機會,建議以產業多元佈局的美國股票型基金為優先,酌量搭配科技及生技產業型基金。

歐股:道瓊歐洲600指數十月下跌5.63%、創2016年一月來最差表現,所幸中美貿易緊張情勢舒緩激勵美股反彈,輔以義大利預算爭議及英國退歐談判等政治事件逐漸露出曙光,有利歐股延續反彈。義大利預算案觀察時點上,11/13之前義大利需遞交修改後的預算案,歐盟有三週時間回覆,若雙方仍無法取得協議,歐盟可等到明年四月更新經濟成長預估時採取行動,啟動過度赤字調控程序(Excessive Deficit Procedure),六個月內可能對義大利提出相當於該國GDP0.2%的罰款。回歸基本面來看,德意志銀行(10/26)認為歐洲股市已過度反應成長放緩的悲觀預期,預期今年道瓊歐洲600指數獲利可成長9.2%、低於去年的15.2%,明年再成長7.7%,受惠歐元貶值及庫存去化,歐元區採購經理人指數明年第一季將自52.4回升至54.6,明年二月底前歐股潛在漲幅為4~8%,建議加碼銀行股。富蘭克林證券投顧表示,儘管紛擾猶存,預期歐洲政治事件終將透過協商解決,避免擴散風險,建議透過側重金融等價值型股票的全球或歐洲股票型基金,靜待政治利空散去後的旺季行情。

◆全球新興股市

過去一週表現回顧:美中貿易衝突擔憂降溫輔以中國政策利多帶動,新興股市反彈

美中貿易衝突擔憂降溫、美國企業財報利多推升美股反彈、中國政策利多齊發、巴西Bolsonaro如期獲得總統大選勝選,利多消息匯聚推升新興股市反彈走強。

新興亞洲:川普表示其與中國國家主席習近平通過電話,雙方就貿易與北韓問題進行了富有成效的對談,更有報導指川普已要求內閣成員擬定貿易協議草書,加深投資人對於美中雙方針對貿易議題於G20峰會期間能有更多進展的期待,中共中央政治局召開會議強調將增加資本市場活力,中國證監會表示將創造條件鼓勵上市公司買回庫藏股與併購重組,並減少對交易環節的不必要干預,財政部公佈印花稅法徵求意見稿,擬將股票印花稅調整權交給中國國務院,國家主席習近平在主持民營企業座談會時發表重要講話,強調接下來會從六大措施著手支持民營企業,貿易衝突擔憂大幅降溫加以中國官方政策利多頻傳,推動中港股市連袂大幅反彈,連帶鼓舞整體亞股盤勢。經濟數據部分,中國10月官方製造業PMI指數由50.8下滑至50.2、遜於預期並創2016年7月以來低點,非製造業指數則由54.9下滑至53.9,財新10月製造業PMI指數由50.0微升至50.1、優於預期。印度股市隨亞股收高,ICICI公佈因手續費收入提升與壞帳準備下滑帶動上季獲利回升,鼓舞ICICI與印度國家銀行、Axis銀行股價大漲逾一成,同樣釋出財報利多的工業股Larsen亦上漲逾一成。南韓金融監督局釋出護盤訊息有利提升韓股投資情緒,南韓10月份出口因去年基期較低影響而年增22.7%、優於預期,韓股則由先前跌勢較重的醫療類股與三星電子、SK海力士等科技類股領漲收高。

拉美東歐:市場青睞之極右翼候選人Bolsonaro如期取得總統大選勝利,隨後並指定法務部與科技部長人選,且表示將於未來一週與現任政府商討如年金改革等重大改革措施,符合市場對於改革的期待,帶動巴西股市延續選前漲勢。公佈上季財報利多的通訊商Telefonica、Bradesco銀行分別大漲18%與7%,領漲巴西股市盤勢,巴西石油宣佈將於未來一年出售200億美元資產,但受油價下跌拖累週線下跌1%。此外,巴西10月製造業PMI指數由50.9回升至51.1,巴西央行利率會議如期維持基準利率於6.5%不變。墨西哥完成「是否繼續興建墨西哥市機場」的公投,結果有七成投票者拒絕繼續興建,引發投資人擔憂新政府上台後的政策延續性有不確定性風險,壓抑墨西哥股市逆勢收黑。俄羅斯10月製造業PMI指數由50.0攀升至51.3,經濟數據利多加以全球股市反彈抵銷油價下跌拖累,俄股週線收紅,公佈財報與財測展望利多的網路股Yandex大漲13.5%引領盤勢。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲3.40%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.13%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲3.33%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.19%、摩根士丹利東歐指數上漲3.19%。(彭博資訊美元計價,統計期間為2018/10/29~11/01,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國進出口貿易數據、中國巴西俄羅斯通膨數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國10月進出口貿易/外國直接投資/通膨數據、巴西與俄羅斯10月通膨數據等。

(2)中國政策評估:中共中央政治局於10/31召開會議指出,「經濟下行壓力有所加大,部分企業經營困難較多、長期積累的風險隱患有所暴露」,觀察本次會議對於經濟較為謹慎的措辭及罕見強調資本市場改革,展現了中國中央對於整體經濟下行風險與資本市場震盪風險的擔憂,後續仍可望推動相關財政政策支撐經濟以及資本市場改革開放政策。野村證券(10/22)預估,預期未來幾個月中國官方所推出的減稅政策規模可能上看1~1.4兆人民幣,約佔整體GDP比重的1.2%~1.7%。未來一週中國將於11/5~11/10舉辦首屆國際進口博覽會,可留意官方是否藉此場合宣佈新的改革計畫。

中長線投資展望:新興市場基本面強韌,新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示,今年來新興股市表現弱勢的主因為美國聯準會升息與量化緊縮政策導致資金自新興市場外流以及美中貿易衝突干擾,但依據各國交易所資料,2016~2017年累積的外資淨流入規模今年以來已外流逾半,有助降低後續資金持續外流壓力,而美中貿易攻防最為緊繃嚴峻的時期可能已過,以基本面而言,本波新興市場成長但動能放緩的趨勢有望於未來一季觸底,且在匯率貶值影響下歷經四至九月份半年期間的下修格局,新興市場的未來12個月企業獲利預估在過去一個月終於回復上修趨勢,主要為拉美、東歐區域獲利預估上修,亞洲區域的獲利預估則呈現持穩,顯示企業獲利基本面其實未如市場走勢所反應的悲觀,加以歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著,有望吸引資金回流配置。就中國而言,今年前三季度最終消費支出對經濟成長的貢獻率達78%,較去年提升14個百分點,預期隨著年底消費旺季來臨加以個人所得稅減免於10月份正式開始實施,評估消費潛力將會進一步釋放,消費增速有望延續上行態勢,抵減外部需求不確定性所產生的衝擊,搭配來自政策面對於實體經濟與金融市場的利多支持已愈來愈顯著,有利強化中國市場投資信心。

富蘭克林證券投顧表示,巴西總統大選順利由右翼候選人Bolsonaro取得勝選,政治不確定性下滑提振巴西股匯市表現,然而中長期來看,新任總統的財政紀律相關政策將是後續牽動市場走勢的重要觀察指標;若從企業獲利與評價面觀察,巴西企業今明兩年獲利成長均超過2位數、且基礎利率處於歷史低點,本益比低於過去10年均值,股市長期投資價值浮現。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人,且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚,加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段,預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後,區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。新興歐洲包含土耳其、俄羅斯今年以來相繼遭到美國制裁,資金外流壓抑匯率疲弱,然而新興歐洲企業獲利改善、消費需求強勁,加上全球經濟仍穩健成長,仍看好由消費成長帶動的相關投資主題;俄股具低本益比與高股利殖利率之投資優勢,然最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁,油價在貿易戰議題與伊朗遭制裁等多空因素影響下,年底前評估維持高檔區間機會大,目前油價處於高檔,有利於政府財政及企業獲利,然而美國今年以來數次制裁俄羅斯,盧布走勢承壓、俄羅斯經濟成長恐放緩,惟俄國政府歷經過去4年制裁、對於西方制裁已發展出相對應方式,預期實質經濟面影響可控。

◆全球債市

過去一週表現回顧:美中貿易關係可望破冰,利差型債券力爭反彈

全球政府債市:花旗全球政府債指數本週下跌0.19%,股市受惠企業財報利多及中美貿易衝突可望有解的樂觀氣氛而上漲,排擠美國公債收黑0.33%。歐洲公債漲跌互見而下跌0.08%,英國央行雖維持利率不變但暗示若退歐協議順利未來可能加速升息,英國公債下跌0.47%。義大利公債則反彈0.75%,媒體報導義大利政府可能爭辯明年的有效預算赤字佔GDP比重接近2%,而非2.4%。(彭博資訊,截至11/1)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.14%、新興國家當地債指數(換成美元)小揚0.05%,投資人期待美中領袖能於G20會議會晤打破僵局,帶動新興國家資產反彈。巴西10/28(日)大選結果符合市場期待,總統當選人Bolsonaro表示將延續一些退休金改革政策,巴西當地債上漲0.45%。受惠於油價續跌,以及印度財政部發表聲明尊重央行的自主獨立性,印度公債續揚0.55%。南非九月出現財政盈餘34億蘭德,當地公債上漲0.42%。墨西哥公債則下跌1.88%較重,國內公投決定取消新機場的興建計畫,引發投資人擔心新政府上台後的政策延續風險,惠譽信評也因此調降墨西哥主權債信展望至負向(原為穩定)。就整體利差,投資人風險趨避情緒舒緩,彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下滑2點至340基本點(彭博資訊,截至11/1)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.12%,歐洲高收益債指數上漲0.43%;花旗美國投資級公司債指數下跌0.44%,高收益歷經十月份的修正後,本週出現止跌,各產業債中電信及汽車債上漲,抵銷油價下跌,帶動石油瓦斯及能源債設備債分別下跌0.32%及0.71%。Sprint 及 T-mobile公布優於預期的季度獲利,Sprint並調升全年獲利(調整後EBITDA)展望,此外,高階管理層樂觀看待與T-mobile的合併案將取得主管機關的許可,消息激勵兩家公司股債皆揚,帶動電信債上揚。醫療設備服務商HCA公布優於預期的上季營收,並樂觀看待2019年銷量增長,債券價格勁揚提振醫療債上漲。歐元區第三季GDP季增0.2%,創四年多來的最低水位,義大利增長停滯,此外梅克爾表態不再續任基民盟黨魁,德國公司債漲跌互見,英國公司債漲勢居前,受惠飛雅特克萊斯勒上季獲利優於預期,美國汽車銷量亮眼。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的378點,下降至372點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的420點,下降至407點(截至11/1)

未來一週貨幣政策:市場預估主要央行將維持利率不變

利率會議:澳洲(11/6,預估持平於1.50%)、馬來西亞(11/8,預估持平於3.25%)、紐西蘭(11/8,預估持平於1.75%)、美國(11/9,預估持平於2.0%~2.25%)、祕魯(11/9,預估持平於2.75%)

中長線投資展望:順應美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市:根據EPFR統計截至10/31該週,新興國家債券型基金之淨流出減緩為9億美元。富蘭克林證券投顧表示,若美中貿易關係能於11月底雙方領袖會見後有突破性進展,將可望推升新興國家資產的進一步反彈。今年衝擊市場的多項利空因素正逐漸消除,儘管未來仍須留意聯準會繼續升息的影響,不過升息背後主要原因來自於強勁景氣面的支撐,新興國家實際上仍可受惠於美國經濟的帶動,再加上許多新興國家今年也相繼升息,相對於美國間仍維持有頗高的利差優勢。著眼於債匯資產的評價面尚處便宜階段,建議仍可留意新興當地公債市場的反彈契機,尤其看好具有政經轉機及高殖利率優勢的拉丁美洲債匯市場機會。

高收益債市:根據EPFR統計至10/31該週,全球高收益債券基金流出29億美元。富蘭克林證券投顧表示,美高收益債市如先前預期的出現良性的回檔整理,短線仍有打第二隻腳的可能性,先觀察美高收債利差在380~400點附近是否有機會出現止穩,惟美國企業獲利支撐整體利息保障倍數已較前兩年改善,企業信用償債能力穩健有助支撐高收益債。摩根大通(10/1&10/5))表示,看好第四季北美高收益債表現將優於高評級債,主因整體發債量較低,且籌資需求部分轉進貸款市場,籌碼面較高評級債有利,將支撐其第四季的表現。預計違約率年底前將進一步下滑,下調高收益債券和貸款年底違約率預估從2.5%下調為1.75%和1.25%,2019年預計高收益債券和貸款違約情形溫和,美國高收益債券和貸款的違約率從2%下調至1.5%,低於高收益債和貸款長期平均違約率的3.3%及3.2%。

◆國際匯市

過去一週表現回顧: 美國經濟數據仍舊穩健,英國退歐露曙光,美元開高走低

美國10月消費者信心指數觸及18年新高,及10月ADP新增就業人數優於預期,美元指數一度站上97關卡,不過隨後受英國與歐盟達成部分退歐協議消息影響,美元由升轉貶,週線貶值0.24%。歐元區第三季經濟成長放緩至四年最慢,及德國總理梅克爾將在2021年總理任期屆滿後卸任,歐元走勢低迷,所幸歐元區十月消費者物價指數符合預期,歐元由貶轉升,週線小幅升值0.28%。報導稱英國和歐盟接近達成金融服務協定,且英國央行維持利率不變,並暗示如果英國退歐順利進行,未來加息速度將略微加快,英鎊週線升值1.56%。貿易戰擔憂暫緩,澳幣週線升值2.07%。新興市場貨幣受美國總統川普與中國國家主席習近平就貿易問題進行了良好的交談,帶動部分新興市場貨幣走勢。其中先前跌深的阿根廷披索、土耳其里拉和南非幣皆有1%以上的反彈。儘管土耳其政府意外宣佈,今年底前計畫削減對汽車、白色家電和傢俱的稅率,此可能會刺激消費而加速通膨,但土耳其與美國關係好轉及對央行獨立性擔憂下降,土耳其里拉週線升值2.35%。南非幣9月經濟數據好壞不一,但南非幣受美元轉弱影響,週線升值2.19%。墨西哥披索表現相對落後,近七成投票民眾否決繼續興建首都新機場,衝擊企業信心及市場擔憂新政府的政策機制,信評機構惠譽將墨西哥的評級展望調整為負面,並警告可能將會下調該國債務評級,墨西哥披索貶值3.35%。(彭博資訊,截至11/2 下午4:00)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

歐洲政治局勢仍是未來幾週主導外匯市場的重要因素,儘管短期歐元及英鎊走勢續較為波動,但預期歐洲政治事件終將透過協商解決,避免風險擴散,再加上市場對國際貿易糾紛擔憂降低,作為避險貨幣的美元走勢則將暫歇,非美貨幣表現可望逐步回穩。美林(10/17)表示儘管美中貿易局勢、義大利預算案及英國退歐,將推升短期美元走勢,不過預計義大利與歐盟最終將達成妥協,年底前歐元將來到1.20。高盛(10/26)表示過去一個月市場動盪,主要來自對美國經濟增長預期的調整,使得與美國需求連動較高的加幣、墨西哥披索等,走勢也同步走弱,受市場重新對聯準會升息預期的重新訂價影響,被視為避險貨幣的美元也將僅是適度的走強。中美貿易談判露曙光,推動多數新興市場貨幣表現。高盛(10/26)表示近期墨西哥披索走勢不佳,除市場調整美國經濟增長預期外,主要來自對即將上任總統羅培茲的政策不確定性擔憂,而這種不確性在往後將持續並反覆出現,不過若從基本面來看,墨西哥鷹派的央行、經常帳盈餘及增長前景的改善,可望對披索帶來支撐。在巴西選出新總統後,其本地資產可能以不如一個月前具有吸引力,分裂的國會可能會帶來阻力,此外,若里拉要升破3.6,那政府必須在財政及社會保險方面有具體的進展。

◆天然資源與黃金

過去一週表現回顧:庫存增加與需求前景擔憂增溫,油價下跌領跌各商品資產

美國原油產量與庫存增加,加以對於需求前景的擔憂增溫,拖累油價下挫,領跌CRB商品價格指數週線下跌1.98%。(1)油價:美國能源資訊局(EIA)公佈截至10/26為止一週,美國原油庫存增加320萬桶至4.26億桶、高於預期,連續六週增加來到六月以來最高水準,油田服務公司貝克休斯公佈之報告亦顯示美國活躍石油鑽井平台數量增加2座至875 座,達2015年3月以來最高水準,供給面數據呈現利空,且即便近幾個交易日全球股市反彈,但投資人對於全球經濟成長放緩的悲觀預期仍加劇對於原油需求前景的擔憂,且雖然美國即將於週末啟動對於伊朗制裁,但消息指出美國將給予印度與南韓豁免權,該兩國可持續購買伊朗原油,衝擊國際油價週線大幅下挫,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌5.77%、收在每桶63.69美元。(2)對於經濟前景的擔憂壓抑基本金屬表現,所幸投資人對於中國有望進一步祭出刺激政策的預期增溫,且倫敦LME銅庫存雖下滑至13.76萬噸、來到10年來低點,有助收斂銅價跌幅,LME 3個月期遠匯銅價下跌1.14%。(3)金價:美元一度走強至97關卡上方,使金價一度跌破1220關卡,所幸美元轉弱及世界黃金協會公布全球央行在今年第3季買進58億美元的黃金,創2015年以來最高紀錄,提振金價走勢,近月期貨一週上漲0.23%至1238.6美元/盎司(彭博資訊,截至11/1)

觀察焦點與投資展望:產油國產能情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,油價在地緣政治風險、全球貿易緊張局勢等因素影響下波動加劇,儘管沙烏地阿拉伯在沙國記者案越演越烈之際、對增產態度軟化並承諾增產,加上全球經濟放緩擔憂壓抑近期油價,然而11月份伊朗石油制裁將至,預期在11月底因伊朗石油制裁而減少的出口量數據明朗之前,供給短缺之擔憂仍將支撐油價。除了伊朗之外,其他產油國包含利比亞、奈及利亞、委內瑞拉亦有供給中斷或下滑之風險,評估年底前在供給面緊俏的壓力下,油價應是高檔震盪;然而隨著明年下半年前美國油管運輸問題可望舒緩、預期美國產能與出口將增加,油價回落壓力較大,惟評估全球經濟溫和成長、油市供需平衡,包含美國與OPEC等產油國仍傾向油價高檔穩定,維持油價高檔區間看法。今年以來投行與研究機構多調升油價估預估,EIA 10月份報告上調2018年第四季布蘭特油價預估至每桶81美元,然預期2019油市供需趨近平衡、油價壓力下降,且美國二疊紀盆地油管運輸問題自明年下半年之前應能緩和,預期明年布蘭特油價均價為每桶75美元。高盛證券(10/15)表示受到伊朗制裁等因素影響,預期年底前油價可望維持高檔,然明年隨著美國二疊紀盆地原油產能增加,明年夏季前布蘭特油價應會逐步走跌、來到每桶70美元,加上二疊紀油管運輸問題得到緩解後,預計 2019 年下半年西德州與布蘭特價差將縮減。

富蘭克林證券投顧表示,本週金價受美元走勢影響震盪幅度加大,不過隨著市場風險偏好回升及聯準會的漸進式升息影響,短線金價仍將受限,不過隨著景氣邁向末端,防禦性配置者,建議可酌量以增加資產多樣性。凱投宏觀(10/26)表示在未來幾年全球經濟可能放緩的情況下,黃金可能是少數幾種能夠挺過危機的大宗商品之一,不過對今年的金價不抱太大希望,因美國的利率將持續上升,但長期來看,預計在2020年底前金價將升至1400美元/盎司。

 

二、未來一週重要觀察指標

二、           主要市場表現回顧

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