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【月報】外資大撤退,靜待時局澄清

2018-11-01  提供機構:永豐投顧  作者:永豐投顧  點閱次數:24

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【上月盤勢分析】

10月全球股市災難一波接連一波,導致台股新興市場跌幅多達十幾%,費城半導體跌幅亦重,歸納整個10月利空事件,還是由災星川普說起,10/1日川普表示若中國對美國農民或其他產業採取報復行動,美方將立即進行2670億美元商品課徵額外關稅,此外聯準會持續升息,帶動美元走強,刺激熱錢由新興市場回歸美國,由於市場對美元升息預期,帶動10年期公債利率飆升,資產重新配置,對股市造成威脅。在中國部分,股市受中美貿易戰傷害在即,股市重挫間接造成債市違約潮達高峰,至10/12日止,債券違約規模已達830億人民幣,為2016年384億元的2倍多,且股價下跌造成大批股東質押股票斷頭,中國金融危機蠢蠢欲動,就在經濟面已處十分脆弱之際,在政治面波瀾再起,10/24日川普提出警告美國有意擴大核武庫,不僅針對違反美俄中程飛彈條約的俄羅斯,也對發展條約所禁武器的中國施壓,同時市場亦傳出美國兩艘軍艦穿越臺灣海峽,又再牽動台股政治敏感神經。而在產業基本面,德儀及意法半導體發佈財報,並警告半導體景氣需求放緩,AMD亦因營收表現不如預期,股價重挫,美國費城半導體指數跌幅為四大指數之最,並致使外資連續賣超台積電15個交易日,台積電股價自10月初下滑約15%,並讓讓台股再次破底。

【本月觀察重點】

(1)外資大撤退恐仍是進行式:自貿易戰興起以來,外資頻頻自新興市場提領現鈔,今年以來外資賣超台股上市、櫃股票金額已達3206億元,已遠超過歐債危機時期的賣超金額,然外資在歐債危機後一路加碼台股,至10/30日止,持有上市股票市值已達40.22%,相較2011年平均水位31.29%,顯示縱使外資今年已大幅賣超台股,倘若國際股市亂流仍在,外資自台股提現還是有極大空間。(2)展望第四季,企業獲利年成長將翻負:根據彭博預估,第三季、第四季企業獲利開始翻負,那麼此情況類似2015年下半年情況,以2015年外資賣超行為來看,2015年Q3企業獲利翻負,外資提前於6月即開始大幅賣超台股,且連續2個季度,姑且不論彭博對台股獲利預估是否正確,因彭博資訊為外資參考主要指標,況且中美貿易戰前景展望悲觀, 在此關頭,預料外資現金為王為主要防禦策略,預期籌碼鬆動情況至少將延續至2019年季報出爐,基本面情況有所掌握後,資金始能歸隊。(3)外資資金已實質淨匯出,情況類似2008金融海嘯及歐債危機:除2008金融海嘯及2011年為淨匯出,其餘年度雖有賣超,然資金依然停泊於台股,並未實質匯出,然在貿易戰下,外資選擇將資金匯出,況且美國對中國2500億商品課稅即將於明年全面提升至25%,且是否對2670億美元商品加徵關稅尚不得而知,顯示至少一段時間外資將處於觀望態度。(4)美元利率及美十年債高升,對股市造成威脅:目前美國當地一年期美元定存利率已達2.5%,預計12月再升息一碼,倘若依照Fed官員所言2019年再升息三碼,則美元一年期定存利率將近3%,此利率水準已足夠吸引部分資金回流無風險的銀行體系,再加上美國10年期公債殖利率亦達3%之上,而反觀在川普興起貿易戰的驚濤駭浪下,國際股市風雨欲來,資金當然回歸安全的債市及銀行停泊。(5)Fed縮表再加碼,由2018年4200億元提升至2019年6000億美元,資金陣陣緊縮,對股市而言又另一威脅 。

【本月投資策略】

川普是否對中國2670億美元商品加徵關稅尚未得知下,國際資金以避險為主,美國利率持續拉升以及十年期公債殖利率飆高,資金流往無風險的銀行體系及債市,影響股市風險胃納,因此台股殖利率需要再拉升才能吸引外資回頭,若以大盤殖利率拉升至4.8%~5%,指數位置約為9100點~8750點,預估11月大盤恐仍於9400點作奮力保衛戰,貿易戰對全球經濟傷害為持續性的,且時局真正澄清最快須等待明年第一季各國進出口數據以及上市櫃公司季報揭露後始得明朗。目前不涉及貿易戰範疇個股如生技、鋼鐵、銀行以及營建股,若殖利率已達5%~6%之上,已可少量佈局,不過還是建議保留大部分現金等待明年第一季再做定奪。

 

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