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裂解價差(Crack spread)

裂解價差(Crack spread)在能源產業中代表的是煉油公司的利潤,當價差增加時表示需求強烈,加工利潤增加,減少時表示需求不振,價格容易持續走跌,裂解價差會是油價漲跌的領先指標。

煉油業者避險所使用之裂解價差比率(Crack ratio)為X:Y:Z;X代表原油的桶數;Y代表汽油的加侖數;Z代表精煉油之桶數。避險者在期貨市場買X桶原油,賣Y加侖汽油以及Z桶精煉油。一般被廣泛利用的裂解比率依序為3:2:1、5:3:2、2:1:1。其中3:2:1使用最普遍,被稱為Gulf Coast 3:2:1以及Chicago 3:2:1。使用裂解比率唯一的限制是X=Y+Z。 能源的使用具有極高的季節性,夏天是汽油銷售的高峰,RBOB crack spread最重要,含碳高精煉油會作為冬季的熱燃油儲存,或者用於航空燃料油與重型機械的柴油,冬季的北美以熱燃油取暖,歐洲用天然氣,亞洲的柴油都用在運輸與工業。我們可以透過價差來猜測未來走勢:

a. 煉油廠的最大利潤來自於汽油,當油價漲且汽油價差上升時,油價走勢堅實,,能源股獲利走高,經濟處於健康成長期,多頭持續(請看表格)。

項目 裂解價差漲 裂解價差跌
油價漲 經濟成長,多頭持續 季節需求結束後易轉空
油價跌 季節需求開始時易轉多 經濟不佳,空頭持續

b. 冬季時判斷相同,但是價差主要參考熱燃油。

c. 少數狀況下熱燃油與柴油價差走勢會不同,這時可能表示亞洲經濟或者海空運輸需求出現變化!

跨商品價差RBOB/Heat

夏天時汽油會比熱燃油強勢,冬季相反,價差應該隨季節波動,若價差逆向縮減可能表示季節需求不振,或者有刻意炒作,未來大跌機率增加。

跨區域價差

正常的價格應該是美國輕原油>布蘭特>杜拜原油,反應因原油密度,含硫量對應的開採成本與提煉效益,當價差逆轉時,行情走勢也容易逆轉,高檔時,表示看多的情緒過份樂觀搶買,而低檔時逆轉一般是來自於輕原油超跌(輕原油衍生性商品較多,容易因對沖基金操作被超賣)。

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